Lettre : la Turquie risque de devenir une économie dollarisée

La Turquie a beaucoup figuré dans les pages du FT récemment (« La Turquie craint une menace d’hyperinflation après les baisses de taux », rapport, 29 novembre). Ce n’est pas la première fois que le pays se retrouve dans le « saloon de la dernière chance » ; témoin de la crise de la dette intérieure qui a mis l’économie à genoux en 2000-01 et a effectivement inauguré le règne du président Recep Tayyip Erdogan.

Ironiquement, la fixation d’Erdogan sur sa propre tension en matière de politique monétaire risque de gaspiller tout ce qu’il a réalisé au cours des 15 premières années de son règne, notamment un système financier solide et des finances publiques saines qui ont aidé la Turquie à obtenir une note d’investissement, bien que fugitivement.

En regardant du palais présidentiel, il peut se demander ce qu’il n’y a pas à aimer. Après tout, la croissance s’envole à 8 %, le tourisme et les exportations sont en plein essor et le compte courant, traditionnellement le talon d’Achille de la Turquie, est excédentaire. Dans son esprit au moins, l’inflation sera maîtrisée par sa politique de taux d’intérêt bas.

Cependant, il est probablement juste de dire que l’économie orthodoxe a encore quelque chose à apporter ici. La Turquie n’est peut-être pas encore au bord de l’hyperinflation, mais la hausse des prix érodera progressivement la demande intérieure, tandis que l’effondrement de la livre se traduira par des coûts toujours plus élevés pour les importations de matières premières, d’énergie et de biens intermédiaires, ce qui entravera les exportations et la croissance. Pendant ce temps, il est difficile de voir comment le secteur des entreprises lourdement endetté peut simplement supporter la hausse croissante des coûts du service de la dette extérieure dans la foulée.

A terme, sans un revirement de politique, la Turquie risque de devenir une économie dollarisée. En effet, les résidents détiennent déjà entre 50 et 60 pour cent de leurs dépôts en devises étrangères.

Plus cette suite d’événements sera avancée, plus la croisade du président pour la baisse des taux d’intérêt apparaîtra creuse car la politique monétaire turque elle-même cessera tout simplement d’avoir toute pertinence.

Désormais, la Turquie confierait effectivement la politique des taux d’intérêt à la Réserve fédérale américaine, faisant ainsi de l’ennemi juré d’Erdogan – une victoire pour le « lobby des taux d’intérêt » – une réalité au milieu d’une ruine économique potentielle.

Paul Rawkins
Londres SW13, Royaume-Uni