Les valorisations de la haute technologie entraîneront le reste du marché à la baisse
- Les valorisations des actions technologiques sont encore trop étendues, déclare Bill Smead.
- Leur déclin entraînera également le reste du marché vers le bas, pense-t-il.
- Smead a déclaré que le marché baissier n’est probablement qu’à mi-chemin.
Les noms les plus appréciés du marché au cours de la dernière décennie – les actions dites FAANMG (ou une itération de cet acronyme) – ont contribué à propulser le S&P 500 vers le plus long marché haussier de l’histoire de 2009 à 2020.
Après tout, ces dernières années, seule cette poignée d’actions (qui comprend Apple, Amazon, Netflix, Meta, Microsoft et Alphabet) a toujours représenté plus de 20 % de l’indice.
Comme le reste du marché, cependant, ils ont été touchés au cours de la dernière année, en particulier Meta et Netflix, qui ont respectivement baissé de 56 % et 60 %.
Mais selon Bill Smead, vétéran du marché depuis 42 ans et fondateur et CIO de Smead Capital Management, le groupe est toujours surévalué. Et cela signifie des problèmes pour les actions, ainsi que pour le reste du marché, à l’avenir.
Dans un commentaire récent, Smead a comparé la capitalisation boursière des quatre principales actions du S&P 500 en pourcentage des bénéfices des entreprises nationales pendant la bulle Internet aux quatre principales actuellement : Microsoft, Apple, Amazon et Google (Alphabet).
Smead Capital Management
« Comme vous pouvez le voir, il a fallu des années pour que les actions de la bulle technologique de 1999 deviennent intéressantes. Microsoft (MSFT) a culminé à environ 58 $ par action et était de 28,50 $ par action en 2012. Intel (INTC) et Cisco Systems (CSCO) n’ont jamais sont revenus à leurs sommets de 2000 », a déclaré Smead. « Est-ce qu’Amazon (AMZN), Facebook (FB/META), Netflix (NFLX), Alphabet (GOOGL) et Apple (APPL) seront différents ? »
Smead a également inclus un graphique sur la valorisation moyenne des 100 principales actions technologiques, qui affiche toujours des niveaux historiquement élevés.
Smead Capital Management
« Hannibal Lecter disait à Clarisse dans le film Le silence des agneaux, ‘Est-ce que les agneaux ont cessé de crier?’ Le graphique ci-dessus répond non », a déclaré Smead. « Dans le monde de Smead Capital Management, ils n’ont pas encore commencé à crier sur le marché boursier S&P 500 d’aujourd’hui ! Par conséquent, nous résisterons à la tentation de pêcher au fond. »
Compte tenu de sa tendance baissière sur les actions technologiques, ainsi que de son étude des épisodes d’euphorie financière antérieurs, Smead pense que le marché baissier du S&P 500 va durer encore 9 à 12 mois.
« Nous avons examiné toutes les retombées des épisodes d’euphorie financière, et ils ont duré de 22 mois à plus de trois ans. Donc celui-ci ne devrait pas être inférieur à, disons, un an et neuf mois, ou deux ans ou plus », a-t-il déclaré à Insider vendredi. « Les péchés de l’épisode d’euphorie financière précédent doivent être expiés. Vous devez avoir une punition qui corresponde aux crimes, et Charlie Munger a qualifié cette euphorie de la plus grande de sa carrière en raison de la totalité de celle-ci. »
Les vues de Smead en contexte
Le point de vue de Smead selon lequel les actions technologiques sont surévaluées est partagé par certains.
Par exemple, David Eiswert, un gestionnaire de portefeuille de T. Rowe Price, a déclaré au Wall Street Journal que les investisseurs devraient être prudents avant d’acheter à nouveau des actions technologiques simplement parce que le cours de leurs actions a chuté, et que le marché pourrait être moins disposé à payer des multiples de prix élevés. pour les actions comme elles l’ont été ces dernières années, lorsque les taux d’intérêt étaient bas.
D’autres, cependant, sont plus optimistes sur le secteur : les investisseurs semblent continuellement prêts à acheter la baisse du secteur.
Les actions technologiques sont l’un des secteurs les plus sensibles aux taux d’intérêt du marché. Alors qu’ils ont prospéré sur une mentalité « il n’y a pas d’alternative », ou TINA, ces dernières années, les investisseurs n’ayant pas pu trouver de rendement significatif dans des actifs tels que les bons du Trésor, les actions technologiques ont également le plus souffert au cours de la dernière année, les taux ayant augmenté.
Le Nasdaq 100, riche en technologies, par exemple, est en baisse de 28 % depuis le début de l’année, tandis que le S&P 500 est en baisse de 16 %.
En ce qui concerne les opinions de Smead sur le marché au sens large, la plupart des stratèges et gestionnaires de fonds de Wall Street restent relativement baissiers, ou du moins prudents.
La semaine dernière, le CIO mondial de Guggenheim Partners, Scott Minerd, a déclaré à Insider qu’il prévoyait que le S&P 500 toucherait un creux l’année prochaine à environ 3 000, car le ratio cours/bénéfice moyen de l’indice est encore trop élevé. L’indice se situe actuellement autour de 4 000.
Bob Doll, le CIO de Crossmark Global Investments et l’ancien stratège en chef des actions chez BlackRock, a également déclaré à Insider que le rallye actuel échouerait comme les précédentes poussées cette année. Cependant, il voit le marché rester au-dessus de 3 500.
L’évolution des actions dans les mois à venir dépend probablement des données sur l’inflation et de la manière dont la Fed y répond.
L’inflation a ralenti en octobre, atteignant 7,7 % en glissement annuel, contre 8,2 % en septembre. Les actions ont bondi aux nouvelles.
Mais pour l’instant, la Fed n’a montré aucun signe de capitulation sur ses promesses bellicistes et a déclaré qu’elle restait déterminée à ramener l’inflation à 2%.
Si l’économie américaine ne s’effondre pas en conséquence et que les taux continuent d’augmenter puis restent élevés, les actions technologiques – ainsi que le marché au sens large – pourraient connaître de nouvelles difficultés, prévient Smead.