Les règles de l’UE promettent de remodeler le monde opaque de l’investissement durable

Anders Bertramsen aime savoir ce qu’il mange alors quand il fait son magasin hebdomadaire, il vérifie les étiquettes des aliments pour les nutriments et la provenance avant de choisir les produits. Mais dans son rôle professionnel de sélectionner des fonds d’investissement durables pour les investisseurs fortunés, il a beaucoup plus de mal à émettre de tels jugements.

«C’est un labyrinthe là-bas», déclare le responsable de la sélection de fonds externes de la banque nordique et gestionnaire de fortune Nordea. «Pour savoir quels fonds sont vraiment durables, il faut beaucoup de temps et d’expérience.»

Pour M. Bertramsen, l’introduction par l’UE en mars de règles historiques exigeant une plus grande transparence pour les fonds environnementaux, sociaux et de gouvernance ne peut pas venir assez tôt. «Nous aurons beaucoup plus de données, ce qui aidera à éliminer les managers qui se parlent d’ESG mais ne font rien.»

Les règlements sur la divulgation de la finance durable imposent aux groupes de fonds de fournir pour la première fois des informations sur les risques ESG de leurs portefeuilles. Élément central de l’accord vert de l’UE, ils visent à pousser plus de capitaux vers des activités durables en injectant de la discipline sur le marché ESG.

Les règles ne sont pas seulement une bonne nouvelle pour les investisseurs professionnels tels que M. Bertramsen; ils aideront également les épargnants du commerce de détail, de la génération Y aux personnes âgées axées sur le développement durable, qui veulent que les outils réduisent le bruit ESG.

L’investissement ESG a explosé ces dernières années alors que la sensibilisation croissante des investisseurs à des problèmes tels que le changement climatique les pousse à investir dans des fonds qui profitent à la société en plus de générer des rendements.

Les fonds ESG en Europe ont attiré des entrées nettes de 151 milliards d’euros entre janvier et octobre de l’année dernière, une augmentation de près de 78% par rapport à la même période en 2019, selon Morningstar. Pourtant, le boom a été éclipsé par les craintes que certains fournisseurs aient exagéré leurs références en matière de durabilité pour gagner des affaires, une tendance connue sous le nom de greenwashing.

Cependant, les nouvelles règles de l’UE vont bousculer l’investissement ESG en exposant les retardataires et en forçant le secteur de l’investissement dans son ensemble à améliorer son offre.

«Il est difficile de surestimer l’impact que la réglementation aura», déclare Thomas Tayler, directeur principal du Centre d’excellence en finance durable d’Aviva Investors. «Cela va changer la façon dont les gens gèrent leurs entreprises en plaçant la durabilité au cœur du processus d’investissement.»

L’ambition du nouveau régime ressort clairement de sa portée: il ne vise pas uniquement les fonds durables. En vertu des règles, tous les gestionnaires d’actifs devront tenir compte des risques de durabilité parallèlement à d’autres risques financiers, avant de divulguer aux investisseurs comment ils sont gérés ou pourquoi ils ne sont pas pertinents.

Il y a quelques années à peine, cette approche – connue sous le nom d’intégration ESG – était l’apanage d’une poignée de spécialistes ESG, explique M. Tayler. Mais il ajoute que la nature de conformité ou d’explication des nouvelles règles poussera davantage de gestionnaires d’actifs à agir, transformant l’intégration ESG en une exigence de base pour tous les fonds.

Parallèlement, les exigences de reporting accrues imposées relèveront également la barre parmi les gestionnaires d’actifs axés sur la durabilité. En vertu des nouvelles règles, les fonds qui prétendent aller plus loin sur l’ESG – tels que les fonds d’impact, qui placent les objectifs environnementaux ou sociaux sur un pied d’égalité avec le profit financier – devront étayer leurs déclarations vertueuses par des preuves claires de leurs efforts de durabilité.

Valentin Allard, consultant senior au sein du groupe de recherche Indefi, affirme que le fait que les managers ESG devront divulguer les mêmes données facilitera le tri du bon grain de l’ivraie.

«Beaucoup de masques tomberont», prédit-il. «Une fois que tout le monde fait rapport sur les mêmes indicateurs, certaines personnes peuvent se rendre compte qu’elles ont dépassé à quel point elles sont vraiment vertes.»

Dans le même temps, le fait que le cadre européen braque les projecteurs sur l’ESG est susceptible d’entraîner une flambée des lancements de fonds durables, alors que les gestionnaires d’actifs se précipitent pour adapter leurs produits au nouveau monde.

«Le marché sera modifié par la réglementation», déclare Olivier Carré, associé chez PwC Luxembourg. «Les gérants d’actifs doivent décider comment ils souhaitent se positionner dans ce nouvel environnement.»

PwC estime que les fonds ESG pourraient augmenter leur part du total des actifs européens de 15% à 57% d’ici 2025 grâce aux règles de l’UE, l’essentiel de la croissance provenant des conversions de fonds non ESG en fonds conformes à la nouvelle règlements.

Le fardeau qui incombe aux gestionnaires d’améliorer leur jeu est rendu plus urgent par le fait que leurs clients – fonds de pension, compagnies d’assurance et conseillers financiers – seront également obligés de considérer la durabilité dans le cadre des règles, ce qui entraînera une demande encore plus grande de fonds ESG.

Cependant, des problèmes de démarrage avec les réglementations et des questions sur leur lien avec d’autres législations de l’UE entraveront probablement la croissance de l’industrie ESG.

Bruxelles a récemment retardé la date à laquelle les gérants d’actifs devront soumettre l’essentiel des divulgations suite à la résistance du secteur.

Mais même avec le retard, la conformité sera difficile en raison du volume considérable de données à collecter. «Si je regarde combien de personnes dans mon entreprise travaillent sur [the ESG regulations], il est presque aussi grand que l’était Mifid II », déclare Gilbert Van Hassel, directeur général de 158 milliards d’euros, le gestionnaire d’actifs néerlandais Robeco, faisant référence aux règles radicales des marchés européens qui sont entrées en vigueur en 2018.

Un obstacle majeur pour les gestionnaires d’actifs est de se procurer des données de durabilité auprès des entreprises dans lesquelles ils investissent. L’absence de normes mondiales pour les divulgations ESG des entreprises signifie que la disponibilité et la qualité des informations varient énormément.

L’organisme commercial de la finance durable, Eurosif, estime que sur les 32 points de données ESG que les gestionnaires d’actifs sont tenus de déclarer conformément aux propositions actuelles, seuls huit sont disponibles aujourd’hui.

L’UE vise à résoudre ce problème en imposant de nouvelles obligations aux entreprises dans le cadre de sa révision de la directive sur l’information non financière, qui régit les informations sur la durabilité. Mais cela pourrait ne pas être finalisé à temps pour la première date limite de reporting ESG détaillé des gestionnaires d’actifs en 2022.

Un autre défi est le manque d’alignement entre les exigences de déclaration et le règlement de taxonomie de l’UE, le système de classification phare sur ce qui est considéré comme un investissement vert, qui oblige effectivement les groupes de fonds à faire deux séries distinctes de divulgations ESG.

M. Tayler affirme que les gestionnaires d’actifs apprendront en faisant et évolueront au fil du temps pour répondre aux attentes élevées des décideurs.

Cependant, une question plus importante à long terme est de savoir si le règlement sur la divulgation sera vraiment efficace pour éradiquer le greenwashing et canaliser l’argent vers des activités économiques durables.

Victor van Hoorn, directeur exécutif d’Eurosif, dit que beaucoup dépendra de la lecture des informations par les investisseurs et de la mesure dans laquelle les régulateurs les examinent. Les régulateurs financiers des deux plus grands hubs de fonds européens, le Luxembourg et l’Irlande, ont indiqué qu’ils autoriseraient les gestionnaires d’actifs à auto-certifier qu’ils respectent les règles.

Étant donné que la réglementation européenne n’impose pas de normes minimales pour les fonds ESG, «cela pourrait en fait rendre plus difficile la détection des gestionnaires d’actifs bons en ESG», prévient-il.

C’est un point de vue partagé par le régulateur financier français, l’AMF, qui a récemment commencé à imposer aux fonds locaux le respect de seuils minimaux pour se commercialiser en ESG.

Le chien de garde souhaite que des règles similaires soient introduites au niveau de l’UE pour protéger les investisseurs et protéger la crédibilité de l’investissement ESG. Il appelle également à une surveillance à l’échelle de l’UE des fournisseurs de données et de notation ESG, qui ont été critiqués pour leurs méthodologies incohérentes. «Nous pensons que ce problème, directement lié au greenwashing, n’est pas encore abordé par le [forthcoming] Réglementation européenne », déclare Robert Ophèle, président de l’AMF.

Nathan Fabian, directeur de l’investissement responsable chez Principles for Responsible Investment, déclare qu’avec les nouvelles règles ESG, les investisseurs peuvent juger par eux-mêmes de la durabilité d’un fonds et agir en conséquence. Cependant, il ajoute que «si l’argent ne commence pas à être réorienté, les gouvernements n’auront plus d’autre choix» que d’introduire des normes minimales.

Compte tenu des objectifs de zéro émission nette que de nombreux pays se sont fixés, ils sont susceptibles d’imposer à l’avenir des règles plus contraignantes pour garantir que les produits financiers sont alignés sur les objectifs de durabilité, dit-il.