Les prix divergents en Europe compliquent la tâche de la BCE
LONDRES, 1er novembre (Reuters Breakingviews) – Le débat sur la politique monétaire de la zone euro pourrait bientôt devenir plus tendu. Le taux d’inflation de la région, à 10,7 % en octobre, masque de fortes disparités entre les États membres. Les prix augmentent à un rythme annuel de 7% en France, 12% en Allemagne et 22% en Estonie. La politique de hausse des taux de la Banque centrale européenne risque d’être trop agressive pour certains pays, mais trop timide pour d’autres.
La dispersion récente des taux d’inflation de la zone euro a commencé avec la récession déclenchée par le Covid-19. Les prix ont chuté en fonction des politiques de confinement des États membres, des taux de vaccination et du niveau de soutien gouvernemental. Puis, lorsque les économies ont recommencé à croître, les prix ont augmenté plus rapidement dans les pays qui avaient été plus durement touchés.
Le choc énergétique qui s’est aggravé après la guerre de la Russie en Ukraine a aggravé le problème, en raison des différences de mix énergétique et de modes de consommation entre les pays membres. Les prix de détail de l’énergie dans la zone euro ont augmenté de 40 % entre août 2021 et août 2022. Mais l’énergie représente de 6,7 % de l’indice des prix à Malte à 16,2 % en Lettonie, a noté l’Organisation de coopération et de développement économiques. Les écarts d’inflation sous-jacente, qui exclut l’énergie et l’alimentation, se sont également creusés ces deux dernières années – de 4 % en France à plus de 14 % en Slovaquie.
La BCE est contrainte à une approche unique par l’union monétaire. Pour l’instant, les décideurs s’accordent à dire qu’elle devrait relever rapidement son taux directeur jusqu’à ce qu’il atteigne un niveau « neutre » qui ne stimule ni ne contraint l’économie. Ce niveau a été estimé par certains banquiers centraux à environ 2%, qui pourrait être atteint d’ici la fin de l’année.
Pourtant, les taux pourraient devoir augmenter au-delà si l’inflation persiste. C’est alors que le vieux débat au sein du conseil des gouverneurs de la BCE entre les « faucons » du Nord et les « colombes » du Sud peut devenir acrimonieux, comme ce fut le cas lors de la crise de la dette de 2011. Les pays à faible inflation, menés par la France, soutiendront que la BCE doit faire une pause. Ceux dont l’inflation est plus élevée voudront qu’il maintienne la hausse des taux jusqu’à ce que l’inflation soit maîtrisée.
Il se trouve que les faucons viennent de pays – comme l’Allemagne et les Pays-Bas – où les prix augmentent le plus rapidement. Mais, selon la plupart des prévisions, l’économie de la zone euro sera au mieux plate l’an prochain. De nouvelles hausses de taux pourraient donc créer un tollé politique et conduire à de sérieuses divisions au sein du conseil d’administration de la banque centrale. La politique monétaire pourrait devenir moins prévisible. Et la BCE risque de se retrouver à nouveau au cœur des problèmes existentiels de l’euro.
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CONTEXTE NOUVELLES
La Banque centrale européenne a relevé son taux directeur de 0,75 % à 1,5 % lors de sa réunion du 27 octobre.
L’inflation annuelle s’est établie à 10,7% dans la zone euro en octobre, selon une première estimation de l’institut de statistiques Eurostat publiée le 31 octobre. L’indice harmonisé des prix à la consommation a été vu en hausse de plus de 7% en France et en Espagne, de 11,6% en Allemagne. , 12,8 % en Italie, 16,8 % aux Pays-Bas et 22,4 % en Estonie.
Le nouveau Premier ministre italien Giorgia Meloni a déclaré aux législateurs italiens le 25 octobre que « beaucoup considéraient comme dangereuse » la détermination de la BCE à relever les taux d’intérêt, ce qui risque « d’avoir un impact sur le crédit bancaire aux familles et aux entreprises », a-t-elle ajouté.
Le président français Emmanuel Macron a déclaré le 17 octobre qu’il était « inquiet que de nombreux experts et certains acteurs de la politique monétaire expliquent que la demande en Europe doit être écrasée pour contenir l’inflation ». « Il faut être très prudent », a-t-il dit.
Montage par Neil Unmack et Oliver Taslic
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