Les pays riches du monde risquent un défaut moral
Après une interruption de quatre ans, le multilatéralisme et la coopération mondiale ont fait un retour décisif à l’agenda du président américain. Les premières étapes de l’administration Biden vont dans la bonne direction, y compris la rentrée dans l’accord de Paris sur le climat et un frais de quatre milliards de dollars pour une distribution mondiale équitable des vaccins via la facilité COVAX. L’administration a également contribué à la réaffirmation par les dirigeants du Groupe des Sept (G7) de leur soutien aux pays vulnérables touchés par la récession qui a accompagné la pandémie.
C’est dans les détails, cependant, que ces engagements seront testés. Les pays riches doivent honorer leurs promesses en précisant les ressources qu’ils mettent à la disposition des pays à faible revenu – en particulier en Afrique – pour faire face à la récession économique et à l’augmentation de la dette. La réunion des ministres des Finances du Groupe des Vingt (G20) le 26 février sera l’occasion de combler les vides politiques.
Dans sa déclaration, le G7 s’est engagé à travailler avec le G20 et les institutions financières internationales pour «explorer tous les outils disponibles» pour soutenir les pays à faible revenu, y compris les initiatives existantes d’allégement de la dette. Mais jusqu’à présent, les outils disponibles n’ont pas permis de soutenir adéquatement les pays à faible revenu; La directrice générale du Fonds monétaire international (FMI), Kristalina Georgieva, a récemment averti que si les pays à faible revenu continuent de prendre du retard, ils pourraient faire face à des troubles et à une décennie perdue – voire peut-être une génération perdue – à cause de la crise économique.
Pour être juste, la communauté internationale a pris certaines mesures pour faire face à l’impact de la pandémie. L’Initiative de suspension du service de la dette (DSSI) du G20 a fourni environ cinq milliards de dollars en allégements d’intérêts sur les prêts de gouvernement à gouvernement à plus de quarante des soixante-treize pays à faible revenu éligibles. Cela a été renforcé par des montants plus importants d’allégement de la dette et de l’aide du FMI et de la Banque mondiale, ce qui a permis aux pays d’augmenter leurs dépenses de santé et de renforcer les filets de sécurité sociale.
En outre, le Cadre commun pour le traitement de la dette du G20, lancé en novembre 2020, vise à garantir que tous les membres du G20 sont synchronisés lorsqu’ils aident les pays à faible revenu confrontés à un endettement insoutenable, en particulier sur la question du maintien de la transparence sur les accords de restructuration de la dette. .
Pourtant, la capacité des pays riches à faire plus pour aider les pays à faible revenu a été limitée par l’impact prolongé de la pandémie, qui a contraint les décideurs du G7 à se concentrer sur l’augmentation de l’extraordinaire soutien fiscal et monétaire qu’ils fournissent à leurs propres citoyens. Le Royaume-Uni, par exemple, a réduit son budget d’aide étrangère mais envisage de prolonger jusqu’à la fin de l’année une aide généreuse au chômage et un allégement fiscal des entreprises. Aux États-Unis, les quatre milliards de dollars promis à la Facilité COVAX représentent une infime fraction du programme de secours en cas de pandémie proposé par Joe Biden pour 1,9 billion de dollars. Le défi pour les pays riches est à la fois de maintenir leur relance budgétaire chez eux tout en aidant le monde en développement.
Le G7 devrait se diriger vers la réunion des ministres des finances du G20 avec un ensemble de propositions concrètes pour aider les pays à faible revenu. Ils pourraient faire pression pour que plusieurs mesures soient prises:
- Une augmentation significative des ressources du FMI pour le Fonds fiduciaire pour la réduction de la pauvreté et la croissance, qui prête aux pays à faible revenu, et le Fonds fiduciaire de maîtrise et de secours en cas de catastrophe, qui accorde un allégement de la dette pour ces prêts. Les ressources de ces fiducies ont été fortement sollicitées par la pandémie, et l’administration Biden pourrait prendre l’initiative de les reconstituer en demandant au Congrès d’autoriser de nouveaux fonds.
- Un accord des ministres des finances du G20 pour prolonger l’allégement de la dette de la DSSI jusqu’à ce que les experts de la santé déclarent que la pandémie a été entièrement maîtrisée et que les vaccins ont atteint la majorité de la population mondiale. Le DSSI est actuellement programmé pour expirer en juin, bien avant que ces jalons ne soient atteints.
- Un engagement du G20 à agir de manière décisive en réponse aux pays qui ont officiellement demandé une restructuration de la dette dans le cadre du cadre commun pour le traitement de la dette. Jusqu’à présent, le Tchad, l’Éthiopie et la Zambie ont demandé une restructuration.
- Une annonce de l’administration Biden promettant de soutenir une allocation de droits de tirage spéciaux par le FMI – un actif de réserve créé par le FMI et échangeable contre des devises fortes – avec la présomption que les membres du G20 donneraient leur part de l’allocation aux pays à faible revenu. Le département américain du Trésor soutiendrait une allocation de 500 milliards de dollars, un niveau qui ne nécessiterait pas l’approbation du Congrès. L’administration Trump avait refusé de soutenir une allocation de DTS.
Ce paquet fournirait une assistance substantielle aux pays qui en ont le plus besoin. Mais même s’il était mis en œuvre, un énorme écart subsisterait: les prêteurs du secteur privé, peu disposés à suivre l’exemple des gouvernements, n’ont pas encore accordé d’allégement sur les paiements d’intérêts et de principal. C’est une question litigieuse, notamment parce que les banques internationales sont sous la pression des agences de notation de crédit pour ne pas étendre l’allégement du service de la dette aux pays à faible revenu ou soutenir la restructuration.
Fitch Ratings, l’une des trois grandes agences mondiales de notation de crédit, a averti dans un rapport de février que «si une restructuration de la dette [foreign government] les créanciers en soi ne constitueraient pas un défaut souverain, une restructuration de la dette envers le secteur privé dans le cadre du Cadre commun est susceptible de répondre à la définition de Fitch Ratings d’un échange de dette en difficulté (DDE) et de conduire à une notation « Défaut restreint » . » L’agence a ajouté qu’à moins que le Cadre commun n’indique spécifiquement qu’il ne nécessitera pas la participation du secteur privé, un gouvernement déclarant simplement son intention de rechercher une restructuration de la dette risque fort de subir une révision à la baisse à une note équivalente au statut de junk-bond. Les pays aux prises avec une telle notation ont du mal à émettre de nouvelles obligations, et même alors seulement à des taux d’intérêt très élevés.
Début février, le gouvernement éthiopien a annoncé son intention de restructurer une euro-obligation d’un milliard de dollars dans le cadre du cadre commun. Fitch Ratings et S&P Global Ratings ont réagi en abaissant leurs notes pour les obligations – et ont ainsi lancé un avertissement à tous les pays à faible revenu qui luttent pour faire face à la pire crise de santé publique depuis un siècle.
Le fossé entre les créanciers officiels et privés exige un leadership mondial. Il est politiquement intenable pour les créanciers officiels d’accorder un allégement de la dette et un financement supplémentaire aux pays touchés par la pandémie en l’absence de participation du secteur privé. Trop d’argent libéré par l’allégement de la dette va tout simplement dans les poches des créanciers privés, car jusqu’à présent ils refusent de participer au DSSI et insistent toujours sur le paiement du service de la dette. C’est de l’argent qui devrait être consacré à la santé publique et à d’autres besoins.
Le Trésor américain sous Janet Yellen a le muscle pour convoquer les financiers du secteur privé pour résoudre l’impasse. Les banques et les agences de notation doivent reconnaître que les pays à faible revenu sont des spectateurs innocents de la pandémie, tout comme le reste du monde. Une communauté internationale revitalisée devrait mettre son argent derrière sa rhétorique et fournir aux pays à faible revenu les ressources dont ils ont besoin sans les punir. Ne pas le faire sera un défaut moral.
Vasuki Shastry, anciennement au FMI, à l’Autorité monétaire de Singapour et à la Standard Chartered Bank, est l’auteur du prochain livre L’Asie l’a-t-elle perdue? Passé dynamique, avenir turbulent. Suivez-le sur Twitter @vshastry.
Jeremy Mark est chercheur principal au Centre de géoéconomie du Conseil de l’Atlantique. Il a auparavant travaillé pour le FMI et l’Asian Wall Street Journal. Suivez-le sur Twitter @ JedMark888
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