Les investisseurs punissent plus durement les actions pour avoir manqué les attentes de Wall Street
Dans mon dernier morceau, j’ai applaudi la fin du troisième quart-temps et le début du quatrième. Même la malheureuse baisse d’environ 5,3% du S & P 500 au troisième trimestre a démenti la cratère de 12,8% des actions entre le 12 et le 30 septembre. Octobre a suivi le scénario, avec tous les principaux indices à venir pour le mois, conduit par le Dow Jones Industrial Average en hausse de près de 14% et le S&P 500 en avance d’environ 8%. Cependant, nous avons également remarqué le vitriol appliqué aux entreprises qui manquent leurs prévisions, réduisent leurs estimations pour l’année complète ou les deux. Personne n’attendait grand-chose du troisième trimestre, en particulier lorsque le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a lancé le gant le 26 août dans son discours de Jackson Hole qui était court mais pas doux. Il a clairement indiqué son intention de freiner l’inflation par une série de hausses de taux potentiellement douloureuses sans reprise jusqu’à ce que le travail soit fait. Alors que le marché s’effondrait à la fin du trimestre, il y avait un certain espoir qu’une grande partie des mauvaises nouvelles soient actualisées dans les cours des actions. Traitement plus dur, fluctuations extrêmes pour les actions Bien que le marché ait augmenté en octobre, il semble que les investisseurs aient traité les déceptions avec mépris. Avec 71 % des entreprises ayant déclaré, nous avons décidé d’examiner les données pour voir si c’était le cas. Le tableau ci-dessous montre la réaction aux changements de plus de 2% du consensus pour l’année 2022, à la hausse ou à la baisse, cinq jours après qu’une entreprise a publié son troisième trimestre. Les dommages causés cette année à un virage négatif du consensus, avec une baisse de 5 %, ont été 155 % pires que la moyenne des quatre dernières années. La réponse à un consensus positif, également supérieure d’environ 5 %, est supérieure de 40 % à celle des dernières années. Ces variations de prix plus extrêmes suggèrent que l’écart par rapport aux « prévus » en 2022 prend tout le monde par surprise, même s’il semble être bien télégraphié. À titre d’exemple, alors qu’il y avait des rumeurs depuis des mois sur la faiblesse de la publicité au second semestre, les marchés étaient toujours choqués par la faiblesse apparente des revenus publicitaires d’Alphabet et de Meta Platforms ainsi que par leur engagement à plus de -dépenses prévues. Ces actions ont implosé d’environ 13 % et plus de 30 %, respectivement, dans les cinq jours suivant la publication des résultats des entreprises. Au cours des quatre années précédentes, il y a eu environ trois fois plus de mises à niveau (146) vers le consensus que de déclassements. Cette année, en revanche, les analystes ont légèrement plus augmenté les bénéfices annuels qu’ils ne les ont diminués (69 contre 62), mais les variations absolues combinées sont les plus faibles des cinq années observées. Cela peut être dû au niveau intense d’incertitude entourant des facteurs essentiels tels que les pressions inflationnistes, les coûts du carburant, les pénuries de la chaîne d’approvisionnement et les habitudes de consommation dans le contexte actuel. L’effet multiplicateur sur les actions Autre signe de la frilosité des investisseurs, l’effet « multiplicateur » de chaque variation de 1 % du consensus. Au cours des quatre années précédentes, chaque baisse de 1 % de l’estimation consensuelle, pour cette cohorte, a coïncidé avec une baisse de 25 cents du cours de l’action. Cette année, une baisse d’estimation de 1% liée à une baisse de prix de 68 cents, suggère que le marché était beaucoup plus punitif pour les transgresseurs. Cela serait en corrélation avec la négativité des investisseurs lors d’un marché baissier. À la hausse, les actions dont le consensus progresse ont été récompensées en moyenne de 50 cents au cours des quatre dernières années pour chaque changement positif de 1 % dans le consensus et de 62 cents ce trimestre. Les investisseurs pourraient être ravis, après le carnage de 2022, d’adopter des actions qui défient les pressions économiques à la baisse. Bien sûr, le marché est maintenant captif des mouvements de la Fed en réponse à l’inflation. Très peu de choses au-delà de cela peuvent déplacer l’aiguille pour le S & P 500, mais le trimestre en cours nous a appris quelque chose sur le sentiment du marché. Lorsque les entreprises ratent leur nombre et baissent les prévisions, la punition s’est aggravée cette année. De nombreuses actions sont survendues, mais les investisseurs ont une tolérance extrêmement limitée aux attentes décevantes. Après une année comme celle-ci, qui peut leur en vouloir ? Karen Firestone est présidente, PDG et co-fondatrice d’Aureus Asset Management, une société d’investissement dédiée à fournir une gestion d’actifs contemporaine aux familles, aux particuliers et aux institutions.