Les investisseurs ont du mal à négocier des actifs russes alors que les sanctions frappent la plomberie du marché

Les investisseurs mondiaux avec au moins 150 milliards de dollars de titres russes dans leurs livres se démènent pour trouver des moyens d’exécuter des transactions après que les sanctions occidentales ont gelé le pays du système financier mondial.

Les investisseurs étrangers détenaient 20 milliards de dollars de la dette russe en dollars et des obligations souveraines libellées en roubles d’une valeur de 41 milliards de dollars à la fin de 2021, selon les données de la banque centrale russe. Les avoirs en actions russes s’élevaient à 86 milliards de dollars, selon les données de la Bourse de Moscou.

Mais l’exclusion de nombreuses banques russes du réseau de paiements Swift signifie que les investisseurs étrangers sont désormais bloqués, ne savent pas comment ils peuvent sortir sans tomber sous le coup des nouvelles sanctions et incapables de trouver des contreparties qui souhaitent et peuvent acheter.

« Les marchés ont évalué un niveau extrêmement conservateur dans tous les domaines parce que, franchement, les marchés viennent de reculer et ont dit » nous allons attendre et voir ce qui se passe «  », a déclaré Rick Rieder, directeur des investissements des titres à revenu fixe mondiaux chez BlackRock, un des plus grands détenteurs occidentaux de dette souveraine russe, selon les données de Bloomberg. « Il n’y a pas beaucoup d’échanges réels en cours. Personne ne veut être de l’autre côté.

Au cours du week-end, les pays occidentaux ont déclaré qu’ils excluraient certaines banques russes de Swift, le réseau de messagerie qui sous-tend les paiements mondiaux, tout en bloquant la capacité de la banque centrale à accéder à 630 milliards de dollars de réserves de change. À partir de mardi, les États-Unis interdiront à leurs institutions financières d’acheter de nouvelles obligations d’État russes.

La plupart des échanges ont cessé. La banque centrale russe a interdit lundi aux institutions étrangères de vendre des titres locaux à la Bourse de Moscou et a suspendu la négociation d’actions et de produits dérivés sur la bourse toute la journée.

Entre-temps, les bourses étrangères ont suspendu la négociation des cotations des sociétés les plus connues de Russie. Deutsche Börse, le plus grand opérateur boursier d’Allemagne, a suspendu la négociation des actions de 16 sociétés russes, dont Aeroflot, Rosneft, Sberbank, VTB et VEB Finance.

La valeur des titres cotés à Londres tels que Sberbank, TCS et Gazprom a chuté lundi, mais de nombreux commerçants se sont également volontairement retirés de l’établissement des prix par crainte des répercussions – choisissant plutôt d’attendre plus de conseils de leurs services de conformité.

Le Nasdaq et la Bourse de New York ont ​​​​temporairement interrompu la négociation de certains noms russes cotés en bourse alors qu’ils cherchaient plus d’informations sur l’impact des sanctions suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie.

La réglementation américaine donne aux bourses le pouvoir de suspendre la négociation des actions et de s’assurer que les investisseurs sont pleinement informés de toute information importante susceptible d’affecter le cours des actions. Parmi les sociétés arrêtées par le Nasdaq figurent Nexters, Yandex et Ozon Holdings.

Une question pour les courtiers et les investisseurs était de savoir si leurs homologues commerciaux seraient expulsés de Swift. « Je ne dois pas négocier avec la Russie tant que je n’ai pas une liste », a déclaré un trader d’une banque d’investissement.

Illustrant ces préoccupations, la Bourse de Londres a déclaré que les actions de VTB – une banque sanctionnée par les États-Unis – restaient disponibles à la négociation. Malgré cela, la LSE a averti ses membres de faire leur propre diligence raisonnable et de « prendre les mesures appropriées pour s’assurer qu’ils se conforment à toutes les sanctions applicables, actuelles ou futures ».

Le LSE suspendra la négociation de VTB à partir du 25 mai, date à laquelle une exemption des sanctions américaines sur les participations de certaines banques russes expirera, si les sanctions sont toujours en place.

Certains courtiers craignaient que même s’ils parvenaient à conclure un accord, il y avait peu de garanties qu’il serait réglé et que l’actif serait échangé contre de l’argent. La plupart des transactions transfrontalières sont réglées en dollars américains et les banques sont responsables de la gestion du risque de change pour ces transactions. « C’est tellement désordonné. Si vous négociez quelque chose et que vous ne pouvez pas le régler, vous vous retrouvez avec l’exposition », a déclaré un trader chez un courtier américain.

Ces inquiétudes ont été exacerbées par la crainte que les paiements pour les transactions et les coupons sur les obligations soient gelés dans les comptes des banques dépositaires ou des dépositaires internationaux de titres, où les transactions sont réglées et les soldes entre les banques centrales et les banques commerciales sont mis à jour.

Les deux plus grands dépositaires, les belges Euroclear et Clearstream, détiennent ensemble environ 50 milliards d’euros d’actifs en dépôt pour les investisseurs mondiaux, ce qui en fait un pilier du système financier. Les transactions sont généralement finalisées en transférant les soldes entre les comptes clients détenus auprès du dépositaire ou entre les deux services publics du marché.

Tard lundi, Clearstream a déclaré que le rouble ne serait plus une monnaie de règlement éligible, avec effet immédiat.

Euroclear a déclaré qu’il désactiverait VTB, le principal intermédiaire entre les clients d’Euroclear et de Clearstream, mardi et qu’il cesserait les transactions libellées en roubles qui ont lieu en dehors de la Russie à partir du 3 mars. Il a également déclaré qu’il ne pouvait pas accepter de fonds entrants vers son autre banque correspondante, néerlandais groupe ING. Le correspondant bancaire implique qu’une banque fournisse des services à une autre, souvent dans un pays distinct.

Certains courtiers ont placé leurs espoirs sur Euroclear pour trouver une nouvelle banque conforme à la réglementation en Russie. Cependant, un tel processus peut prendre du temps.

« La mise en place d’une nouvelle relation de banque correspondante peut prendre des mois. C’est un processus très onéreux. En règle générale, vous êtes encouragé à effectuer des visites sur place pour une diligence raisonnable ou à expliquer pourquoi vous ne l’avez pas fait », a déclaré Virginie O’Shea, fondatrice de Firebrand Research, un cabinet de conseil en marchés de capitaux.

Carsten Brzeski, responsable mondial de la macro chez ING, a déclaré que la Russie pourrait contrer le gel des avoirs bancaires par les puissances occidentales en introduisant un moratoire sur le remboursement de la dette des entreprises. Lundi, Vladimir Poutine a interdit aux Russes de transférer des devises étrangères à l’étranger, entravant les remboursements des obligations étrangères des banques.

BlackRock pense qu’il est possible que la Russie fasse défaut sur ses obligations en raison de son incapacité à effectuer des paiements sur les comptes des investisseurs. « C’est la différence entre la capacité de payer et le désir de payer », a déclaré Rieder.