Les débuts de Grab au Nasdaq pour tester sa valorisation de 40 milliards de dollars et établir une feuille de route pour les espoirs du SPAC
Par Anshuman Daga
SINGAPOUR (Reuters) – Le Grab de Singapour a plus que doublé sa valorisation à 40 milliards de dollars en environ un an dans le cadre du plus grand accord SPAC au monde, mais le maintien de ce niveau après ses débuts aux États-Unis sera un test non seulement pour les investisseurs, mais aussi pour les entreprises qui envisagent le même Annonces.
Plus tôt ce mois-ci, la plus grande société de transport et de livraison d’Asie du Sud-Est a accepté de fusionner avec une société d’acquisition à usage spécial (SPAC) soutenue par l’investisseur de la Silicon Valley, Altimeter Capital Management. [L1N2M609X]
La cotation en porte dérobée du Nasdaq permettra à Grab, 9 ans, de lever plus de 4 milliards de dollars, une offre américaine record d’Asie du Sud-Est.
Les collectes de fonds privées impliquent moins d’investisseurs qui financent souvent de grosses valorisations. Les analystes examinent maintenant si Grab peut justifier ses évaluations en stimulant la croissance de ses activités existantes et en s’implantant avec succès dans la banque numérique.
Sumeet Singh, partenaire de recherche d’Aequitas, écrivant sur la plate-forme de recherche Smartkarma, a déclaré que la liste de Grab était « élevée » sur l’ambition et « très élevée » sur la valorisation, citant la valeur d’entreprise de Grab par rapport au chiffre d’affaires multiple de neuf pour 2022, une valorisation similaire à la livraison de nourriture aux États-Unis. ferme DoorDash’s.
Les analystes s’attendent toutefois à ce que DoorDash publie un bénéfice d’exploitation en 2022, tandis que Grab s’attend toujours à une perte d’exploitation pour cette année. Et Grab investisseur et pair Uber se négocie à près de la moitié de sa valorisation.
« Grab fait partie d’Uber et de DoorDash et devrait être valorisé en tant que tel », a déclaré Singh. Pour l’instant, la domination de Grab sur les marchés en croissance et son activité de services financiers naissante lui a valu de gros soutiens.
Plus de trois douzaines d’entreprises, dont BlackRock, Fidelity International, Temasek et de riches familles indonésiennes, ont financé le soi-disant investissement privé de 4 milliards de dollars en actions publiques (PIPE) dans Grab, dont 750 millions de dollars d’Altimeter.
Ils ont rejoint des investisseurs existants tels que Vision Fund de SoftBank Group Corp, Uber, Didi Chuxing et Toyota Motor, qui ont aidé les fondateurs Anthony Tan et Tan Hooi Ling à lever 12 milliards de dollars depuis le lancement de Grab en 2012.
Grab était évalué à plus de 16 milliards de dollars au début de 2020.
« Les investisseurs qui font partie du PIPE obtiennent des conditions plus favorables que celles offertes aux actionnaires publics », a déclaré Ivana Naumovska, professeur d’entrepreneuriat à l’école de commerce de l’INSEAD, expliquant pourquoi la valorisation de Grab peut être mise à rude épreuve en tant que société cotée.
DE L’IPO AU SPAC
Le dernier financement de Grab a été augmenté d’un objectif initial de 2,5 milliards de dollars, mais l’inscription via un SPAC n’était pas le premier choix.
Juste après le début de la pandémie l’année dernière, Grab a réduit les coûts et augmenté les livraisons de nourriture alors que la demande augmentait. Puis des mois plus tard, il a fait appel à JPMorgan et Morgan Stanley, ses partenaires depuis de nombreuses années, pour une introduction en bourse traditionnelle visant cette année, selon des sources.
Mais après avoir suscité l’intérêt des SPAC, Grab a commencé à examiner sérieusement la structure d’investissement la plus en vogue de Wall Street et s’est tourné vers la banque d’investissement boutique Evercore pour choisir les SPAC. Ils se comportent sur des marchés faibles », a déclaré Keith Magnus, co-président d’Evercore pour l’Asie. En février, un accord se préparait entre Tan et Brad Gerstner, fondateur d’Alitmeter, qui avait investi dans Uber et Facebook.
«La vision et l’engagement à long terme d’Altimeter étaient importants pour nous», a déclaré Peter Oey, directeur financier de Grab.
Grab s’attend à un bénéfice d’exploitation en 2023, lorsqu’il verra le chiffre d’affaires net ajusté tripler pour atteindre 4,5 milliards de dollars par rapport à l’année dernière.
Gerstner suivait Grab depuis qu’il a acquis l’activité régionale d’Uber en 2018. Il connaissait également le PDG d’Uber, Dara Khosrowshahi, qui siège au conseil d’administration de Grab.
Au cours des semaines suivantes, les banquiers de JPMorgan et Morgan Stanley ont obtenu des investisseurs pour l’offre PIPE. Le géant de la gestion de fortune UBS s’est associé aux banques, tandis qu’Evercore, fort de l’expérience de ses SPAC, l’a également rejoint.
« Ce ne sera pas une opération ponctuelle. Cela montre que même les grandes entreprises peuvent être cotées en bourse en utilisant ce modèle. Les SPAC sont là pour de vrai », a déclaré Rohit Chatterji, co-responsable des fusions et acquisitions de JPMorgan pour l’Asie-Pacifique.
La transaction devrait être clôturée d’ici juillet.
Altimeter compte également Sea et Alibaba parmi ses avoirs. Certains pourraient le décrire comme « Uber + DoorDash + Ant Financial dans une seule application », a déclaré Gerstner lors de l’annonce de l’accord. « Il est encore tôt en Asie du Sud-Est. »
Pour Tan, PDG de Grab, la décision d’Altimeter de bloquer ses actions de sponsors pendant trois ans et de donner 10% au fonds de dotation de Grab a été un grand tirage au sort.
« Nous avons présenté au conseil d’administration une liste traditionnelle, directe et via Altimeter. Mais franchement, la proposition d’Altimeter était la plus forte », a déclaré Tan, 39 ans, à Reuters, ajoutant que Grab avait reçu d’autres offres.
Les négociations entre Tan et Gerstner, qui ne s’étaient jamais rencontrés auparavant, et leurs conseillers se faisaient pour la plupart virtuellement.
Grab a estimé les dépenses totales de la transaction à 150 millions de dollars, dont la majeure partie concernait l’accord PIPE, ont indiqué des sources.
Avec plus de 100 banquiers et 100 autres employés de cabinets d’avocats, les équipes ont travaillé à Singapour, Hong Kong, New York, Boston, San Francisco et Washington.
« C’était fascinant. C’était vraiment dans le monde entier, 24 heures sur 24 », a déclaré Ken Lefkowitz, associé et vice-président du cabinet d’avocats Hughes Hubbard & Reed, l’un des conseillers de Grab sur l’affaire.
(Reportage d’Anshuman Daga; Édité par Sumeet Chatterjee et Muralikumar Anantharaman)