Les Cornouailles brûlantes annoncent une reprise économique rapide
Je suis à Cornouailles. Je ne suis vraiment pas seul. Le week-end dernier, les chaînes d’information rapportaient joyeusement qu’il y avait plus de monde ici qu’à Londres.
Notre trajet ici – certes depuis Édimbourg – a pris 14 heures. Il y avait 2 500 voitures sur le parking de Harlyn Bay, une plage très populaire de la côte nord lundi matin. Je n’ai jamais vu autant de Land Rover Discovery au même endroit.
J’ai passé une heure au téléphone avant de quitter l’Écosse, essayant de réserver une réservation pour le dîner. J’ai finalement obtenu une table dans un endroit pas tout à fait sur la mer dans un village de la côte sud. À 17 heures. Pendant une heure. Les prix suivent la demande. Un cours de surf à sept ? 380 £. Café et croissant pour 3 ? 21 £. « Prix des Hamptons », haletait un ami new-yorkais impressionné.
Un ami marchand de bateaux à Cornwall a généralement 100 bateaux à vendre dans ses livres. Aujourd’hui, tout ce qui est listé va en un jour. Je soupçonne mon ami de très peu, peut-être pas, d’exagération.
Les appartements de deux chambres dans notre village sont sur le marché pour près de 400 000 £. Je suis assez vieux pour me rappeler quand on pouvait acheter une maison ici pour le prix d’un cours de surf à Harlyn Bay.
Mon propos en vous parlant de mes vacances est simple : je suis dans le vortex de l’étonnante reprise en forme de V de la Grande-Bretagne. La demande refoulée qui s’est accumulée au cours des 16 derniers mois a été libérée directement dans ses bars et sur ses plages. Hourra. Éloignez-vous des anecdotes aux données et vous voyez la même chose.
Les chiffres publiés cette semaine montrent l’indice des directeurs d’achats (PMI) à 62,9, son plus haut niveau jamais enregistré, dopé par la demande dans – vous l’aurez deviné – des services. Les chiffres officiels montrent que les entreprises de services augmentent leurs prix lors de leur réouverture.
Pendant ce temps, les prix des logements au Royaume-Uni ont augmenté de 10,9% au cours de l’année jusqu’en mai (la moyenne est maintenant de 242 832 £). Il s’agit en partie du congé des droits de timbre, en partie des taux d’intérêt bas, en partie des personnes quittant les zones à coût élevé vers des zones à faible coût où elles peuvent faire des enchères élevées, et en partie, peut-être surtout, de l’argent.
Nous avons tous été éblouis régulièrement pendant la pandémie par les volumes d’argent que notre gouvernement (et d’autres) nous ont jetés pour alléger leurs politiques de verrouillage. Nous avons, selon l’OCDE, été jetés dans un « filet politique de protection sans précédent ».
Mais même si nous nous sommes habitués aux gros chiffres, cela vaut toujours la peine de se rappeler de combien d’argent nous parlons. Le National Audit Office dispose actuellement d’un total de 372 milliards de livres sterling. Quelque 150 milliards de livres sterling représentent un soutien direct aux entreprises et un autre 50 milliards de livres sterling de soutien direct aux particuliers. Tout cela représente environ 16 pour cent du produit intérieur brut, selon le FMI. C’est de l’argent réel, une expérience keynésienne extraordinaire, et la raison pour laquelle l’OCDE note qu’il ne s’agit pas d’une « reprise ordinaire » et prévoit une croissance du produit intérieur brut de 7,2 % aux États-Unis cette année et de 5,5 % l’année prochaine.
Un moyen utile de comprendre ce qui se passe ici est d’examiner le multiplicateur fiscal, le pourcentage moyen d’augmentation du revenu national lorsque les dépenses publiques augmentent de 1 % du revenu national.
S’il est supérieur à un, la reprise sera plus forte : le PIB augmentera plus que les dépenses publiques, contribuant ainsi à minimiser l’impact sur les finances publiques d’une augmentation des dépenses.
Le problème habituel, cependant, est qu’il est normalement inférieur à un et c’est le contraire qui se produit. Avant la crise financière mondiale de 2008-09, le consensus était que le multiplicateur était en moyenne d’environ 0,5 selon l’Institute for New Economic Thinking.
S’il était resté là, nous serions en difficulté maintenant. Cependant, il est clair qu’il ne l’a pas fait. Diverses études suggèrent que lorsque les dépenses sont financées par la dette, lorsque la politique monétaire est facile et lorsque l’économie est molle, vous obtenez un multiplicateur plus élevé.
Une étude récente suggère que les transferts aux étudiants aux États-Unis provenant de ménages à faible revenu ont un multiplicateur aussi élevé qu’environ 2,4, par exemple. Qu’en est-il en Bretagne maintenant ? Nous ne le saurons pas avant un moment. En novembre, l’Office for Budget Responsibility du gouvernement a suggéré que le multiplicateur ne serait pas plus élevé que d’habitude en raison de la pandémie.
Mais regardez l’argent qui est allé directement aux consommateurs et vous obtenez rapidement un indice que les articles universitaires écrits dans quelques années prouveront que l’OBR a tort. Un indice est les recettes fiscales meilleures que prévu le mois dernier.
Nous pouvons même constater qu’avec un multiplicateur budgétaire plus élevé que d’habitude, nous n’avons pas sous-utilisé mais trop dépensé pour assurer une reprise rapide, même si cela a atténué les pressions sur de nombreuses personnes défavorisées.
C’est en partie la raison pour laquelle je devais dîner à 17 heures le mercredi. C’est aussi pourquoi vous devriez garder un œil sur l’inflation, même si les banques centrales « transitoires » continuent de vous le dire.
J’ai peut-être l’impression que les ménages britanniques ont dépensé chaque centime dont ils disposent cette semaine. Mais nous avons encore des « économies excédentaires » accumulées pendant la pandémie à hauteur d’environ 8 % du PIB britannique, selon Pantheon Economics. Commencez à dépenser cela et un créneau d’une heure pour du pain à pizza médiocre à 17 heures et pas assez de personnel pour se souvenir d’apporter les boissons commencera à ressembler à un rêve lointain.
Comment votre portefeuille doit-il réagir à cela ? Avec une certaine prudence. Le Royaume-Uni est de loin le marché développé le moins cher, et il y a de bonnes raisons d’y être en ce moment.
Il était logique de payer pour des actions affichant des niveaux de croissance manifestement élevés, dans le domaine de la technologie, etc., alors que la croissance générale était faible. Alors que l’économie se redresse (à grande vitesse), ce n’est plus le cas, ce qui rend l’orientation du marché boursier britannique vers les actions de valeur plus intéressante qu’il y a encore quelques mois.
L’or (en hausse de plus de 7 % le mois dernier) vous dit aussi quelque chose, notamment qu’il s’agit d’une meilleure réserve de valeur que le bitcoin lors d’une crise d’inflation. Si vous voulez une fiducie d’investissement britannique axée sur la valeur (c’est ce que vous voulez !), regardez peut-être Fidelity Special Values (que je possède). Il s’est considérablement redressé par rapport aux creux de l’an dernier, mais n’a augmenté que de 8 % en trois ans. Alors que le Royaume-Uni est en plein essor cette année, il devrait y en avoir plus.
Merryn Somerset Webb est rédactrice en chef de MoneyWeek. Les opinions sont personnelles. merryn@ft.com. Twitter: @MerrynSW