Les banques de Wall Street écorchent 50 milliards de dollars de prêts de rachat assis sur des livres

Les banques de Wall Street, assises sur environ 50 milliards de dollars de prêts de rachat qu’elles doivent vendre aux investisseurs, testent les eaux pour voir si elles peuvent commencer à se décharger de la dette.
Credit Suisse Group AG cherche à vendre un prêt de 3,35 milliards de dollars pour financer le rachat de la société de logiciels pour concessionnaires automobiles CDK Global Inc.
La vente de CDK est un test de la manière dont les banques peuvent gérer les prêts auxquels elles se sont précédemment engagées pour financer des rachats par des sociétés de capital-investissement. Alors que les craintes d’inflation se sont transformées en craintes de récession en 2022, les prix des prêts ont largement chuté, rendant la dette plus difficile à vendre. Le prêt moyen valait 94,8 cents pour un dollar mercredi, contre 93,8 cents le 25 mai, mais environ 5 cents en dessous du niveau de la fin de l’année dernière.
Les légers gains récents sont survenus après que la Réserve fédérale a signalé qu’elle pourrait suspendre les hausses de taux plus tard cette année, donnant aux investisseurs plus d’espoir qu’une récession sera évitée. Cela pourrait donner aux banques une ouverture pour vendre environ 50 milliards de dollars de prêts et environ 30 milliards de dollars d’obligations dans leurs livres pour le financement du rachat, selon les récentes estimations de Deutsche Bank AG.
Les banques sont désormais confrontées à des choix difficiles : elles peuvent réduire les prix des prêts qu’elles se sont engagées à accorder et éventuellement subir des pertes dans le processus. Ou ils peuvent conserver leurs prêts engagés et espérer que les pertes à court terme se transformeront en gains à l’avenir si le marché s’améliore. Ou ils peuvent essayer de vendre la dette à des prêteurs privés qui exigent souvent des rendements élevés mais peuvent conclure des transactions rapidement et discrètement.
« Ce que je recherche vraiment, c’est combien d’autres transactions seront lancées dans la foulée », a déclaré Lauren Basmadjian, co-responsable du crédit liquide chez Carlyle Group Inc., faisant référence à la vente de CDK.
Les 50 milliards de dollars de prêts que les banques ont dans leurs livres sont gérables selon les normes historiques. Au cours de la crise financière de 2007-2009, on estimait à un moment donné que les banques détenaient quelque 237 milliards de dollars de prêts lorsque la musique s’est arrêtée, selon CreditSights. Mais les réglementations financières post-crise ont rendu plus difficile pour les banques de prendre des risques démesurés.
« Il y a une certaine douleur dans le système, mais c’est loin de la douleur que les banques ont subie autour de la crise financière », a déclaré Bruce MacKenzie, responsable des marchés de capitaux à haut rendement dans les Amériques chez UBS Group AG lors d’un récent appel avec les médias. « Mais cela donne aux comités de crédit et aux banques un peu plus de prudence quant à la façon dont ils procèdent à la souscription. »
L’une des raisons pour lesquelles la vente de prêts est devenue plus difficile ces dernières semaines est que les plus gros acheteurs de la dette, les gestionnaires de fonds qui regroupent les prêts en obligations appelées obligations de prêt garanties, ont été moins actifs. Les émissions de CLO depuis le début de l’année à la fin du mois de mai étaient inférieures d’environ 10 % à celles de la même période en 2021, selon les données compilées par Bloomberg.
Dans cet environnement, les banques réduisent leurs ambitions de vente de prêts, au cas où la demande serait tiède. Le Credit Suisse a déclaré aux investisseurs qu’il vendait 3,35 milliards de dollars de prêts CDK, après avoir discuté plus tôt de vendre jusqu’à 4,35 milliards de dollars.
La banque pourrait plutôt essayer de lever le milliard de dollars restant sur le marché des obligations à haut risque, bien que le montage financier final soit encore incertain, avait précédemment rapporté Bloomberg.
Les paiements d’intérêts proposés sur le prêt ont augmenté au cours du processus de vente, initialement égaux au taux de financement garanti au jour le jour plus environ 4,5 points de pourcentage, et cette semaine au SOFR plus quelque part entre 4,75 points de pourcentage et 5 points de pourcentage. Le prêt est offert à un prix réduit de l’ordre de 95 cents à 96 cents par dollar.
Les banques et les sociétés de rachat se tournent également vers le crédit privé. La partie la plus risquée du financement de CDK, 865 millions de dollars initialement garantis sous forme d’obligations non garanties, a été vendue par Goldman Sachs Group Inc. à sa division de gestion d’actifs.
Il y a beaucoup plus à faire en dehors des grosses transactions de rachat, a déclaré Basmadjian de Carlyle, y compris des transactions complémentaires et un refinancement pour les échéances de l’année prochaine.
« Si le marché montre qu’il est ouvert, nous en verrons davantage », a déclaré Basmadjian.
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