L’économie mondiale – La relance de Joe Biden est un pari à gros enjeux pour l’Amérique et le monde | Dirigeants

WPOULE LA la pandémie a frappé il était naturel de craindre que l’économie mondiale ne reste dans le marasme pendant des années. L’Amérique défie un tel pessimisme. Ayant dépassé les prévisions de croissance sombres de l’été dernier, il ajoute du carburant de fusée budgétaire à un mélange déjà fougueux d’économie et de politiques. Le projet de loi de relance de 1,9 milliard de dollars du président Joe Biden, qu’il était sur le point de signer après L’économiste mis sous presse, porte à près de 3 milliards de dollars (14% des PIB) le montant des dépenses liées à la pandémie dépassé depuis décembre, et à environ 6 milliards de dollars le total payé depuis le début de la crise. Selon les plans actuels, la Réserve fédérale et le Trésor verseront également quelque 2,5 milliards de dollars dans le système bancaire cette année, et les taux d’intérêt resteront proches de zéro. Pendant une décennie après la crise financière mondiale de 2007-09, les décideurs économiques américains ont été trop timides. Aujourd’hui, ils se laissent déchirer.

Le résultat probable est un rebond impensable au printemps 2020. En janvier, les ventes au détail américaines étaient déjà 7,4% plus élevées qu’un an auparavant, la plupart des Américains ayant reçu des chèques de 600 $ du gouvernement, dans le cadre de la précédente série de mesures de relance. Coincés à la maison et incapables de dépenser autant qu’ils le feraient normalement dans les restaurants, les bars et les cinémas, les consommateurs ont accumulé 1,6 milliard de dollars d’économies excédentaires au cours de la dernière année. Le stimulus de M. Biden donne à la plupart des Américains 1400 dollars supplémentaires chacun. Fait inhabituel pour un pays riche, une grande partie de la pile de liquidités est détenue par des ménages pauvres qui sont susceptibles de la dépenser une fois que l’économie rouvrira complètement. Si les vaccins continuent d’atteindre les armes et que l’Amérique évite une mauvaise rencontre avec de nouvelles variantes, le taux de chômage devrait tomber confortablement en dessous de 5% d’ici la fin de l’année.

La bonne nouvelle ne se limite pas à l’Amérique. Les enquêtes manufacturières sont saines même dans la zone euro, qui est en retard sur les vaccinations et lutte contre les nouvelles variantes, et applique moins de relance. Les dépenses de M. Biden stimuleront davantage la demande mondiale de biens. Le déficit commercial de l’Amérique est déjà plus de 50% supérieur à celui d’avant la pandémie, car l’économie aspire les importations. Mais le reste du monde ne correspondra pas au rythme effréné de l’Oncle Sam. Le 9 mars, le OCDE, un club de pays riches, prévoient que l’économie américaine sera, uniquement parmi les grandes économies, plus importante à la fin de 2022 qu’elle ne l’avait prédit avant la pandémie. D’avril à septembre, l’Amérique devrait dépasser même la Chine, qui resserre sa politique monétaire et a subi une baisse de 9% de sa bourse depuis la mi-février.

Sortir d’une crise qui, à son pire moment, avait réduit le nombre de personnes au travail de 15% sera un triomphe pour l’Amérique, et contrastera avec la piètre reprise après la crise financière. Les dépenses de M. Biden apporteront un soulagement bienvenu à ceux dont la vie a été bouleversée – aujourd’hui, il manque encore 9,5 millions d’emplois aux États-Unis. Grâce à l’argent supplémentaire pour la plupart des parents, la pauvreté infantile persistante et généralisée du pays diminuera considérablement.

Pourtant, bien que les décideurs politiques d’aujourd’hui aient une place garantie dans l’histoire économique, ils ne sont peut-être pas considérés comme des héros. C’est parce que l’Amérique mène une expérience économique imprévisible à trois volets qui présente des niveaux historiques de relance budgétaire, une attitude plus tolérante de la Fed envers les dépassements temporaires de l’inflation et d’énormes économies refoulées que personne ne sait si les consommateurs vont accumuler ou dépenser. . Cette expérience n’a pas de parallèle depuis la seconde guerre mondiale. Le danger pour l’Amérique et le monde est que l’économie surchauffe.

C’est un risque que les investisseurs ont pesé. Les rendements des obligations américaines à dix ans, qui évoluent à l’inverse des prix, ont augmenté d’environ un point de pourcentage depuis l’été dernier, en raison des anticipations de hausse de l’inflation et des taux d’intérêt. En raison du rôle central de l’Amérique dans le système financier mondial, ses perspectives de politique monétaire dépassent les frontières. Ces dernières semaines, la banque centrale australienne a dû augmenter ses achats d’obligations pour éviter que les rendements n’augmentent trop. La Banque centrale européenne décidait de faire ou non une intervention similaire au moment de la mise sous presse. Les marchés émergents avec de gros déficits, comme le Brésil, ou avec de fortes dettes libellées en dollars, comme l’Argentine, ont des raisons de craindre le resserrement des conditions financières mondiales suite au revirement de la politique monétaire américaine.

La Fed est catégorique sur le fait qu’elle maintiendra les taux d’intérêt bas et continuera d’acheter des actifs jusqu’à ce que l’économie soit en bien meilleure santé. L’inflation augmentera inévitablement car un effondrement des prix des matières premières au début de la pandémie échappera aux comparaisons avec un an plus tôt, mais la Fed l’ignorera. Dans le cadre de son nouveau régime de «ciblage d’inflation moyenne», adopté l’année dernière, il cherche à amener l’inflation au-dessus de son objectif de 2% afin de compenser les déficits passés. Cela est particulièrement souhaitable car, pendant une grande partie de la dernière décennie, le problème de l’économie mondiale a été trop peu d’inflation, pas trop. Même si l’économie finit par surchauffer, Jerome Powell, le président de la Fed, a fait valoir que cela aussi serait temporaire. La dynamique de l’inflation à plus long terme, affirme-t-il, «ne change pas à la volée».

Pourraient-ils, cependant, générer des milliards de dollars? Nous n’avons aucune raison de douter des plans à court terme de la Fed, mais ni elle ni les marchés ne peuvent prédire le résultat final de l’expérience américaine. La Fed pourrait devoir verser de l’eau froide sur l’économie, augmentant les taux d’intérêt pour faire baisser l’inflation. Ce serait gênant, étant donné à quel point il a récemment insisté sur son obligation de rechercher une force «large et inclusive» sur le marché du travail. Des taux plus élevés piqueraient les marchés d’actifs et pourraient également précipiter un conflit avec un gouvernement de plus en plus endetté.

Tous les jetons sur le rouge

La relance de M. Biden est un gros pari. Si cela porte ses fruits, l’Amérique évitera le piège misérable à faible inflation et à taux bas dans lequel le Japon et l’Europe semblent coincés. D’autres banques centrales pourraient copier le nouvel objectif de la Fed. Une relance budgétaire massive peut devenir la réponse normale aux récessions. Le risque, cependant, est que l’Amérique se retrouve avec une dette croissante, un problème d’inflation et une banque centrale confrontée à un test de crédibilité.

Ce journal aurait préféré un stimulus plus petit. Hélas, la politique troublée des États-Unis ne permet pas l’élaboration de politiques affinées et les démocrates voulaient tout ce qu’ils pouvaient obtenir. Le pari de M. Biden vaut mieux que l’inaction. Mais personne ne doit douter de la taille de son pari.■

Voir également: Nous suivons les progrès de l’administration Biden au cours de ses 100 premiers jours

Cet article est paru dans la section Leaders de l’édition imprimée sous le titre « Le grand pari de Biden »