Le signe avant-coureur de la récession clignote alors que la courbe des taux s’inverse
La partie de la courbe des rendements la plus surveillée par le marché s’est inversée vendredi, et si son record au cours du dernier demi-siècle est un indicateur, les États-Unis pourraient bientôt se diriger vers une récession.
Mais d’autres disent que la fusillade sans précédent de la Réserve fédérale contre une inflation élevée rend cette inversion de la courbe des rendements différente de celles des décennies passées.
Vendredi, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a terminé la journée à 2,38 %, 6 points de base en dessous du rendement du Trésor américain à 2 ans de 2,44 %.
Ce phénomène a de solides antécédents en matière de prédiction d’une récession; chacune des huit dernières récessions (datant de 1969) a été précédée d’une chute du rendement du 10 ans sous le 2 ans.
Bien que d’autres mesures en direct aient montré des inversions se produisant brièvement dans la journée le 29 mars et à nouveau le 31 mars, le Trésor américain n’a reconnu une inversion (telle qu’enregistrée dans les cours acheteurs de clôture) que vendredi après-midi.
La courbe de rendement cartographie les bons du Trésor américain de différentes durées et montre généralement des bons du Trésor à plus longue échéance (comme ceux avec des échéances de 10 ou 30 ans) ayant des rendements plus élevés que les bons du Trésor à plus courte échéance (c’est-à-dire des échéances de 3 mois ou de 2 ans) .
[Read: Bonds, yields, and why it matters when the yield curve inverts — Yahoo U]
La courbe « s’inverse » lorsque les rendements des bons du Trésor à échéance plus courte dépassent ceux des bons du Trésor à échéance plus longue. Des points de la courbe se sont déjà inversés ces dernières semaines (le 3 ans et le 5 ans le 18 mars, le 5 ans et le 30 ans le 28 mars).
Mais les points de 2 ans et 10 ans sont souvent recherchés car ils font partie des durées les plus couramment négociées. Une inversion de ces points particuliers a correctement prédit une récession avec un délai de huit mois à deux ans dans chacune des huit dernières récessions.
Récession imminente ?
Cependant, rien dans le prix des obligations ne déclenche directement une récession. Par exemple, le premier avertissement de récession avant le ralentissement de 2020 est arrivé sous la forme d’une inversion de la courbe des taux en août 2019. Mais les marchés financiers n’auraient pas pu savoir qu’une pandémie mondiale serait la raison de cette récession.
Et malgré les solides antécédents de l’inversion pour prédire les récessions, certains stratèges ont averti qu’il fallait plus de contexte pour examiner l’inversion de cette année entre les rendements à 2 ans et à 10 ans.
Face à une inflation rapide, la Réserve fédérale est en train de relever les taux d’intérêt à son rythme le plus rapide depuis 1994. Les marchés obligataires ont dû rapidement se réévaluer à travers ce pivot politique, ce qui signifie que les inversions pourraient être un effet secondaire temporaire des actions de la Fed. (au lieu d’une inquiétude plus fondamentale du marché concernant le risque de duration).
Mark Haefele, directeur des investissements chez UBS Global Wealth Management, a écrit cette semaine que la propriété directe des bons du Trésor américain par la Fed pourrait également être un facteur dans la forme de la courbe.
« Bien que cette intervention soit difficile à distinguer des autres variables, il est possible qu’un tel assouplissement quantitatif ait rendu les inversions de la courbe des taux plus probables, réduisant leur pouvoir prédictif », a-t-il noté le 29 mars.
Pourtant, les économistes soulignent que le risque est réel d’une récession induite par la Fed alors que les décideurs augmentent les coûts d’emprunt. Le défi : éviter un « atterrissage brutal » dans lequel une politique plus stricte met brutalement fin à la reprise, gonfle le chômage et étrangle la croissance.
« Le signal d’alarme est le commentaire de la Fed qui relève potentiellement les taux six fois de plus cette année dans le contexte d’une économie américaine encore très modérée », a déclaré Lindsey Piegza, économiste en chef de Stifel, à Yahoo Finance le 1er avril.
Savita Subramanian, responsable des actions américaines et de la stratégie quantitative chez BofA Securities, prévient que l’historique global de la courbe ne peut être ignoré par des explications « techniques » telles que les achats d’actifs de la Fed.
« Cela correspond aux arguments que nous avons entendus au cours des derniers cycles: » c’est technique, cela n’a pas d’importance, cela ne signifie pas la même chose pour la croissance « », a déclaré Subramanian à Yahoo Finance le 1er avril. » Je pense que c’est possible, je pense que la courbe des taux a été un indicateur fiable et je ne l’écarterais pas. »
Brian Cheung est un journaliste couvrant la Fed, l’économie et la banque pour Yahoo Finance. Vous pouvez le suivre sur Twitter @bcheungz.
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