Le plan d’« obligations bitcoin » d’El Salvador reçoit un accueil prudent de la part des gestionnaires de fonds

Les investisseurs obligataires ont vu d’un mauvais œil les projets d’El Salvador d’emprunter 1 milliard de dollars pour financer une « ville du bitcoin » alimentée par un volcan, affirmant que le projet pourrait éloigner le pays de l’accès aux marchés de la dette traditionnels.

Le président Nayib Bukele, qui en septembre a donné cours légal au bitcoin dans ce pays d’Amérique centrale, a déclaré dimanche que la moitié des recettes serait utilisée pour acheter la crypto-monnaie, le reste allant aux infrastructures et à l’extraction de bitcoins.

Les gestionnaires de fonds des marchés émergents ont exprimé peu d’intérêt pour l’achat des nouvelles obligations, qu’El Salvador prévoit d’émettre l’année prochaine avec un coupon annuel de 6,5 pour cent. C’est bien en dessous du taux d’intérêt en vigueur sur les obligations étrangères existantes du pays, qui ont vu les rendements grimper en flèche cette année alors que les investisseurs rechignent à l’orientation de plus en plus peu orthodoxe de la politique économique de Bukele.

« Pourquoi leur prêteriez-vous de l’argent à ce niveau alors qu’il s’agit d’un crédit en difficulté ? » a déclaré Kevin Daly, gestionnaire de fonds chez Aberdeen Standard Investments. « Ils sont exclus du [conventional] marché obligataire afin qu’ils ne puissent pas se financer de cette façon. Je ne sais pas qui va acheter ces obligations, mais ce ne sera certainement pas nous. »

La liquidation de la dette salvadorienne s’est poursuivie lundi, poussant le rendement d’une obligation à échéance 2032 au-dessus de 13%. Le pays possède 10 obligations internationales en dollars d’une valeur de 7,65 milliards de dollars, soit environ 30% de son produit intérieur brut et environ un tiers de sa dette publique globale.

Son prochain remboursement de dette est une obligation de 800 millions de dollars venant à échéance en janvier 2023. Cette obligation se négocie actuellement à un prix inférieur à 84 cents par dollar – et un rendement de près de 25 % – indiquant une inquiétude considérable quant à la capacité d’El Salvador à effectuer le paiement. .

Les nouvelles « obligations bitcoin », qui seront vendues en tranches de 100 $ dans le cadre d’un accord à conclure par l’échange cryptographique Bitfinex, pourraient trouver un public plus réceptif parmi les petits investisseurs et les passionnés de cryptographie.

« Cette offre d’obligations est quelque chose que nous pensons être attrayant pour un large éventail d’investisseurs allant des investisseurs en crypto-monnaie, des investisseurs en quête de rendement, des » hodlers « et des gens ordinaires », a déclaré Samson Mow, directeur de la stratégie de la société de technologie blockchain Blockstream, qui a conseillait le gouvernement de Bukele sur les plans. « Nous pensons que cette obligation a le potentiel d’accélérer l’hyperbitcoinisation et de créer un nouveau système financier construit sur le bitcoin. »

Les détenteurs de l’obligation gagneraient des « dividendes spéciaux » générés par la « liquidation échelonnée » des avoirs en bitcoins d’El Salvador, a déclaré Mow.

Une personne travaillant sur l’émission d’obligations a déclaré que les motivations de nombreux investisseurs potentiels ne sont pas purement financières. « Il y a un désir de faire partie de quelque chose d’aussi révolutionnaire », a déclaré la personne.

« Le sentiment est positif car il y a déjà beaucoup de capital dans l’espace des jetons numériques. En fait, des projets beaucoup moins convaincants ont suscité plus d’intérêt », a ajouté la personne.

Mais les détenteurs d’obligations existantes d’El Salvador craignent que le programme n’améliore la solvabilité globale du pays, en particulier si son succès persuade le gouvernement de Bukele qu’il peut redresser ses finances avec le soutien du FMI. Les négociations avec le fonds ont traîné toute l’année avec peu de perspectives de percée, selon les analystes.

« Je ne serais pas surpris qu’ils parviennent à lever des fonds », a déclaré Carlos de Sousa, gestionnaire de portefeuille chez Vontobel Asset Management. « Mais potentiellement, les obligations bitcoin rendent la probabilité d’un programme du FMI encore plus faible, car ils disent que nous avons réussi à trouver une nouvelle source de financement. »

El Salvador avait peu de chances de retrouver l’accès aux marchés obligataires sans au moins le potentiel d’un futur soutien du FMI, a déclaré de Sousa, ajoutant que sans accès au marché, il aurait du mal à rembourser son obligation 2023.

Ses relations avec les États-Unis ont atteint un nouveau creux lundi lorsque le chargé d’affaires par intérim de Washington au Salvador, Jean Manes, mentionné elle quitterait le pays.

« Nous faisons une pause parce que le gouvernement d’El Salvador ne montre aucun intérêt à améliorer la relation », a-t-elle déclaré dans une interview à la presse locale.