Le pivot d’Alibaba à Hong Kong pourrait inciter la Big Tech chinoise à faire de même

En septembre 2014, Alibaba, le géant chinois de la technologie du commerce électronique, a fait ses débuts à la Bourse de New York avec une valorisation boursière de 25 milliards de dollars, devenant ainsi la plus importante introduction en bourse jamais réalisée aux États-Unis.

Moins d’une décennie plus tard, le calcul d’Alibaba a changé. Lundi, la société a annoncé qu’elle poursuivrait une cotation primaire à la Bourse de Hong Kong (HKEX), à l’approche de l’échéance de 2024 pour que les entreprises chinoises cotées aux États-Unis se conforment aux règles d’audit américaines. Washington et Pékin négocient des règles qui permettraient aux responsables américains d’inspecter les livres et les auditeurs des sociétés chinoises cotées en bourse aux États-Unis, mais les deux parties n’ont pas été en mesure de parvenir à un accord.

Les discussions sont dans une impasse parce que Pékin veut expurger des informations sensibles dans les documents d’audit des entreprises chinoises pour des raisons de sécurité nationale, mais les États-Unis exigent un accès complet, selon Bloomberg. Si les États-Unis et la Chine ne parvenaient pas à conclure un accord, 261 entreprises chinoises cotées aux États-Unis d’une valeur de 1,3 billion de dollars pourraient être expulsées des bourses américaines.

La cotation principale – plutôt que secondaire – à Hong Kong de l’une des entreprises technologiques les plus vantées de Chine renforcera le rôle de la bourse asiatique en tant que remplaçant de Wall Street pour les titres chinois cotés aux États-Unis La décision d’Alibaba fournit également un modèle à ses pairs – offrant un retour viable -up plan qui permet un accès direct à un nouveau pool d’investisseurs en Chine continentale en cas de radiation américaine et de retrait des investisseurs mondiaux. Et, selon les experts, cela pourrait être le catalyseur qui déclenche une vague de géants chinois de la technologie affluant vers la ville pour une cotation primaire, ce qui pourrait entraîner des milliards d’entrées pour l’une des principales bourses d’Asie.

Haie de Hong Kong

Pour les entreprises chinoises, le marché des capitaux sophistiqué de Hong Kong et sa proximité avec la Chine continentale en font l’alternative la plus attrayante à Wall Street en cas de radiation massive des actions chinoises aux États-Unis. La perte d’entreprises basées en Chine de New York rendrait plus difficile pour les Américains d’investir dans des entreprises chinoises. Les investisseurs institutionnels américains détiennent à eux seuls 200 milliards de dollars d’exposition aux Chinese American Depository Receipts (ADR), un titre spécifique qui permet aux investisseurs américains d’acheter des actions de sociétés étrangères.

Au cours des dernières années, les entreprises chinoises ont procédé à des cotations secondaires – également appelées « cotations de retour » – à Hong Kong pour se prémunir contre le risque de radiation aux États-Unis. Les listes secondaires sont plus faciles, plus rapides et moins chères à remplir que les listes principales.

Alibaba convertira sa cotation secondaire en une double cotation principale à New York et à Hong Kong. Alors que la date limite de radiation de 2024 se rapproche et que Washington et Pékin ne sont apparemment pas plus près de parvenir à un accord, cette stratégie était la plus logique pour Alibaba étant donné qu’elle présente un risque élevé de radiation aux États-Unis, Liqian Ren, directeur de ModernAlpha chez Wisdom Tree Asset La direction, dit Fortune.

La Chine cherche un compromis qui diviserait les entreprises chinoises cotées aux États-Unis en trois catégories : celles qui détiennent des données non sensibles, sensibles et secrètes, selon un FT rapport. Pékin permettrait probablement à ceux de la première catégorie d’ouvrir leurs livres aux régulateurs américains. Mais les entreprises détenant ce que Pékin considère comme des données sensibles et secrètes seraient tenues de se retirer de la liste des États-Unis, car elle veut empêcher les autorités étrangères d’accéder à ces informations.

La Chine a récemment promulgué de nouvelles lois sur la sécurité des données et la protection des informations personnelles, qui donnent à ses autorités plus de contrôle sur les données des entreprises privées au nom de la sécurité nationale. Alibaba, un fournisseur de commerce électronique et de cloud avec plus d’un milliard d’utilisateurs, serait très probablement classé comme une entreprise détenant des informations que Pékin souhaite conserver à l’intérieur de ses frontières. « Chaque caractéristique d’Alibaba indique que son séjour aux États-Unis pourrait bientôt être terminé », déclare Ren.

Le pivot d’Alibaba « sera un catalyseur » pour que ses pairs emboîtent le pas, a déclaré Adam Montanaro, directeur des investissements des actions des marchés émergents mondiaux chez abrdn. Fortune. Hong Kong devrait « s’attendre à une rafale » d’entreprises chinoises cotées aux États-Unis cherchant une cotation primaire à Hong Kong, a écrit Travis Lundy, analyste chez Quiddity Advisors, une société de conseil en investissement, dans une note de lundi.

Les géants chinois comme le rival d’Alibaba JD.com, le géant de l’Internet et de l’intelligence artificielle (IA) Baidu et la société de jeux NetEase sont très susceptibles d’emprunter cette voie, a déclaré Brian Freitas, analyste chez Periscope Analytics, dans un rapport publié lundi. Les plus grandes actions chinoises cotées aux États-Unis, environ 80 à 100 d’entre elles, seront éligibles pour une cotation primaire, estime Lundy. Ces entreprises « font l’affaire » pour être retirées de la liste des États-Unis en tant que plates-formes Internet majeures avec des millions d’utilisateurs et des trésors de données, note Ren.

La société de commerce électronique soutenue par SoftBank, Dingdong, a commencé à préparer une double cotation principale à Hong Kong, selon un récent Reuter rapport. En mai, la plate-forme vidéo Bilibili a déclaré qu’elle avait demandé une double cotation primaire HKEX et qu’elle visait à finaliser l’accord en octobre. « L’écriture est sur le mur pour ces entreprises », dit Ren.

Exploiter le pipeline continental

Et une cotation primaire sur le HKEX offrait un avantage essentiel aux entreprises chinoises : un accès direct aux investisseurs du continent.

Les actions cotées à Hong Kong peuvent être incluses dans Stock Connect, un système reliant les bourses de Hong Kong, Shanghai et Shenzhen. Les investisseurs individuels et institutionnels continentaux peuvent donc investir directement dans ces entreprises.

La société de gestion de patrimoine Bernstein prédit que l’inclusion d’Alibaba dans Stock Connect pourrait se traduire par 21 milliards de dollars d’entrées d’investisseurs dans ses actions cotées à Hong Kong. Le volume quotidien moyen des transactions de la société sur trois mois à Hong Kong passerait probablement des 700 millions de dollars actuels à un volume de 2,6 milliards de dollars à New York, a déclaré Brendan Ahern, directeur des investissements chez Krane Funds Advisors, une société de gestion de placements axée sur la Chine. Fortune. Il cite le rival d’Alibaba, Tencent, comme étude de cas. Les investisseurs chinois, via le Stock Connect, détiennent actuellement 7% des actions de Tencent valorisées à 29 milliards de dollars. Alibaba verrait un «afflux important… en supposant qu’un montant similaire» de fonds d’investisseurs chinois soit acheminé vers la classe d’actions d’Alibaba à Hong Kong, dit-il.

Les investisseurs chinois afflueront vers ces actions, selon les experts. Un récent rallye des actions technologiques chinoises attirera les investisseurs du continent « qui croient que le pire » est passé, a déclaré John Lau, responsable des actions asiatiques de la société de services financiers SEI Investments. Fortune. Les investisseurs du continent recherchent également des moyens de diversifier leurs portefeuilles, compte tenu de la crise immobilière en Chine et de la répression des crypto-monnaies par le gouvernement, a déclaré Ren.

Goldman Sachs prédit que les investisseurs pourraient fournir à Hong Kong 30 milliards de dollars d’entrées si Alibaba et 14 autres entreprises chinoises convertissaient leurs cotations secondaires en cotations primaires à Hong Kong.