Le monde doit se préparer à une nouvelle flambée des prix du pétrole

Le directeur général de JPMorgan, Jamie Dimon, pense que les prix du pétrole pourraient grimper à 175 dollars le baril plus tard cette année. Jeremy Weir, le chef du négociant en matières premières Trafigura, dit que le pétrole pourrait devenir «parabolique».

Energy Aspects, un cabinet de conseil avec des clients allant des fonds spéculatifs aux sociétés énergétiques publiques, affirme que nous sommes confrontés « peut-être au marché pétrolier le plus haussier qui ait jamais existé ». Goldman Sachs pense que les prix du pétrole atteindront « en moyenne » 140 dollars le baril au troisième trimestre de cette année.

Il est tentant de rejeter cette flambée massive d’optimisme comme un discours des banques et des négociants positionnés pour une hausse à court terme du brut, qui a déjà atteint 120 dollars le baril.

Ceux qui ont la mémoire longue se souviennent de la flambée du pétrole à 147 dollars le baril à la veille de la crise financière, lorsque Goldman était parmi les principales pom-pom girls d’un rallye qui s’est rapidement inversé alors que l’économie se détériorait. Le pétrole était à 40 dollars le baril à Noël 2008, mais certains des bonus gagnés par les négociants en énergie de Wall Street cette année-là ont baissé dans la tradition du marché.

Mais alors qu’une bonne dose de scepticisme est généralement justifiée avec les prévisions de prix, il suffit d’effleurer la surface du marché pétrolier pour voir que ces appels haussiers sont, cette fois, bien fondés.

La crise énergétique, qui a commencé avec la compression de l’approvisionnement en gaz naturel de la Russie vers l’Europe avant de se propager à l’ensemble du complexe des matières premières après l’invasion de l’Ukraine, est loin d’être terminée. Il est probable qu’il s’aggrave avant de s’améliorer, avec de graves ramifications pour une économie mondiale déjà en proie à l’inflation.

Le problème clé est simple : il y a à peine assez de pétrole pour tout le monde. Et avec la production de pétrole frappée par les sanctions de la Russie qui est confrontée à une voie de plus en plus difficile vers le marché, il y a des craintes légitimes que l’offre ne diminue beaucoup plus.

L’UE vient d’interdire les cargaisons maritimes de pétrole russe, obligeant la Russie à expédier son brut sur des distances toujours plus grandes à des acheteurs prêts à fermer les yeux sur ses actions en Ukraine. L’Inde et la Chine ont récupéré des cargaisons fortement remises après que de nombreux acheteurs en Europe se soient auto-sanctionnés.

Mais à mesure que les volumes de pétrole russe déplacé augmentent, on s’interroge sur la capacité et la volonté des raffineurs en Asie de continuer à les absorber.

Le grand défi est une interdiction imminente de l’assurance dans l’UE et au Royaume-Uni pour les navires transportant du pétrole russe. Cela exclurait effectivement la Russie des principaux marchés des pétroliers, leur laissant des options considérablement réduites pour expédier leur pétrole. Les pétroliers n’ont pas seulement besoin d’assurer des cargaisons coûteuses, mais aussi contre des responsabilités telles que les déversements de type Exxon Valdez avec des coûts de nettoyage de plusieurs milliards de dollars.

Rory Johnston, un stratège des matières premières, affirme que la plupart des grands ports n’accepteront tout simplement pas les pétroliers sans protection et assurance d’indemnisation – un marché dominé par le Royaume-Uni et l’UE – et estime prudemment que la baisse de la production russe doublera pour atteindre environ 20% par rapport aux niveaux d’avant l’invasion. — soit 2 millions de barils par jour — d’ici la fin de l’année.

La production russe pourrait encore chuter, l’Agence internationale de l’énergie prédisant une baisse de 3 millions de barils par jour, soit l’équivalent de la perte de la quasi-totalité de la production du Koweït.

Ce déficit potentiel ne sera pas facile à combler. Les gouvernements occidentaux ont déjà puisé dans les réserves stratégiques, libérant environ 1 million b/j depuis l’invasion. Mais cela n’a fait que tempérer la hausse des prix, pas l’inverser, et ne peut pas continuer indéfiniment.

Les seuls pays disposant d’importantes capacités de production inutilisées sont l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis, mais leur capacité de pompage n’est pas illimitée. La production de l’Arabie saoudite approche les 11 millions de b/j après avoir accepté d’accélérer légèrement les augmentations de production. Mais ajouter un autre 1 million de b/j pousserait leur production vers un territoire inexploré, mettant à rude épreuve leurs champs pétrolifères s’ils devaient y maintenir la production pendant plus de quelques mois.

D’autres membres de l’Opep ont du mal à relancer la production même aux niveaux d’avant la pandémie après des années de mauvaise gestion et de sous-investissement. Un éventuel accord nucléaire américain avec l’Iran qui pourrait libérer davantage de leurs barils bégaie.

La flambée des prix alimentaires risque de provoquer des troubles dans de nombreux pays producteurs de pétrole, menaçant davantage les approvisionnements.

Les majors pétrolières occidentales restent hésitantes à investir. Même s’ils ont ignoré la pression pour passer au vert, les grands développements en dehors de la zone de schiste aux États-Unis mettent des années à se concrétiser.

Si l’offre est profondément troublée, cela laisse la demande équilibrer le marché. Mais les gouvernements ont procédé à des réductions à court terme des taxes sur les carburants qui soutiennent la consommation, tandis que les personnes frustrées par deux ans de perturbation de Covid-19 ont été disposées à payer à la pompe.

La Chine rouvre. Les gens volent à nouveau. La demande va dans la mauvaise direction.

Tous ces facteurs pointent vers une hausse des prix du pétrole jusqu’à ce qu’un niveau soit atteint qui réduise la consommation, probablement en déclenchant un ralentissement économique suffisamment important pour réduire la demande. En d’autres termes, une récession pour de nombreuses économies.

Les décideurs politiques pourraient encourager la conservation, de l’abaissement des limites de vitesse au rétablissement des taxes. Mais les preuves à ce jour suggèrent qu’ils sont plus heureux de tomber dans un désastre que de contrarier les automobilistes. Ils doivent espérer que lorsque le pétrole redeviendra moins cher, les électeurs auront toujours un travail où se rendre en voiture.

david.sheppard@ft.com