Le jeu de propriété de Crown un peu trop riche pour Star

Et compte tenu des commentaires du régulateur NSW, on s’attend à ce que le casino Crown de Sydney reçoive également le feu vert pour ouvrir quelque temps cette année après l’achèvement du processus de réhabilitation de la société.

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Ainsi, si Blackstone propose une offre sans risque, le conseil d’administration de la Couronne voudra qu’elle reflète un prix sans risque – un prix qui reflète les revenus de la Couronne avant COVID et avant que la commission d’enquête de NSW ne dégage une litanie de ses lacunes de conduite, y compris de l’argent probable. blanchiment dans ses propriétés.

Bien entendu, il existe des risques supplémentaires associés à la propriété de la Couronne que tout acheteur ne peut éviter, y compris les amendes qui pourraient découler de l’enquête actuelle d’AUSTRAC et la possibilité de régler un recours collectif des actionnaires.

Mais si l’on suppose que la Couronne convainc en fin de compte les organismes de réglementation que sa réadaptation est terminée, la valeur de ses licences ne sera pas particulièrement diminuée.

Les points de vue du conseil d’administration de la Couronne sur la valeur, à ce stade, seront reflétés par Packer.

Il a fait une déclaration très inhabituelle à La revue financière australienne mardi que «je suis le conseil de la Couronne concernant ma position» en réponse à la question de savoir s’il vendrait sa participation de 37 pour cent à 11,85 $.

Cette déclaration peut être considérée de plusieurs manières, mais elle n’équivaut certainement pas à un engagement juridiquement contraignant.

La déclaration pourrait également refléter les tentatives de Packer de convaincre les organismes de réglementation qu’il adopte une approche très distante de la gouvernance de la Couronne. En réponse aux préoccupations réglementaires concernant son influence sur la Couronne, tous les administrateurs qui représentaient ses intérêts au conseil de la Couronne ont démissionné et tous les droits d’accès que Packer avait aux finances de la société ont été annulés.

Cela ouvre une question plus complexe de savoir si Packer voter ses 37 pour cent dans une prise de contrôle qui est effectuée via un plan d’arrangement enfreindrait toute condition réglementaire future qui restreindrait son pouvoir de vote à 10 pour cent.

Normalement, limiter les droits de vote ne constituerait pas un obstacle à l’exercice par un actionnaire du droit de vendre des actions. Mais si Crown ne peut pas accepter une offre conditionnelle à un certain niveau de propriété parce que Packer ne veut pas vendre, la question bouclée de l’influence pourrait entrer dans le cadre.

Pour le moment, Packer et le conseil d’administration de quatre personnes de la présidente exécutive Helen Coonan semblent être sur la même longueur d’onde, donc la solidarité n’a pas été testée.

Tous espéreront que l’offre de Blackstone était un pari d’ouverture et que d’autres viendront dans la salle des ventes. Mais la distribution des soumissionnaires potentiels doit maintenant paraître un peu plus petite, grâce à l’accent accru mis sur la réglementation.

Par exemple, il est difficile de voir comment la plupart des grandes sociétés de casino / jeux asiatiques seraient autorisées à entrer dans la salle des enchères étant donné leurs liens avec les opérateurs junket.

Même de nombreux grands groupes de casinos américains tels que Wynn Resorts ont des opérations à Macao qui dépendent des junkets.

Mais cela ne signifie pas que d’autres acheteurs financiers similaires à Blackstone ne participeront pas à la course. Un autre acteur du capital-investissement, Apollo Global Management, par exemple, a flairé l’activité de paris de Tabcorp, il est donc logique de suggérer qu’il pourrait au moins y jeter un coup d’œil.