L’Argentine se dirige vers la dernière échéance du FMI avec peu de signes de progrès

Alors que l’échéance de mars se profile pour l’Argentine pour restructurer des milliards de dollars de dettes auprès du FMI, le pays risque à nouveau d’être coupé par les institutions financières internationales et de se retirer dans l’isolement alors que le gouvernement péroniste de gauche s’efforce de trouver un soutien pour un nouvel accord.

Martín Guzmán, ministre argentin des Finances et négociateur en chef du FMI, a déclaré la semaine dernière aux gouverneurs provinciaux à Buenos Aires qu' »il n’y avait pas encore d’accord » avec le prêteur basé à Washington, après 18 mois de pourparlers non concluants.

La proposition de Guzmán présentée aux gouverneurs viserait un budget équilibré d’ici 2027, résistant aux appels du FMI à des réductions plus rapides des dépenses et des subventions. Il a également proposé de continuer à utiliser l’impression monétaire de la banque centrale pour financer le déficit pendant au moins cinq ans, ce qui alimentera l’inflation.

Guzmán a déclaré que le principal point de désaccord avec le fonds avait été sur la soi-disant « voie budgétaire » – jusqu’où et avec quelle rapidité réduire les dépenses afin d’équilibrer le budget. Il n’a pas fourni de détails sur la façon dont le budget serait équilibré d’ici 2027.

La présentation « confirme la réticence des autorités argentines sur la nécessité de réduire les dépenses pour réduire le déficit », a déclaré Fernando Sedano, économiste chez Morgan Stanley, tout en illustrant « l’écart important » qui doit être comblé pour « atteindre les objectifs ».

Alors que les pourparlers sont en cours avec le FMI, le gouvernement doit également trouver un moyen de convaincre un nouveau congrès grincheux d’approuver son plan de restructuration de quelque 40 milliards de dollars dus au prêteur international, dans le cadre d’un plan de sauvetage record de 57 milliards de dollars en 2018.

Il a même été difficile de faire venir des politiciens influents de l’opposition pour discuter de la question. Trois gouverneurs de province et le maire de Buenos Aires ont décliné la semaine dernière l’invitation du gouvernement à parler de refinancement de la dette, accusant le président Alberto Fernández d’avoir convoqué la réunion comme une séance de photos avec son ministre des Finances.

L’Argentine doit payer 2,8 milliards de dollars au FMI fin mars, et les analystes ne voient pas d’autre choix que de conclure un nouvel accord avec le prêteur car le gouvernement n’a pas les réserves internationales pour effectuer le paiement. Les réserves nettes de change sont tombées en dessous de 6,9 ​​milliards de dollars, selon Morgan Stanley, dont seulement 400 millions de dollars sont liquides.

La plupart des économistes s’accordent à dire que les arriérés avec le fonds seraient désastreux. Cela couperait le crédit que l’Argentine reçoit des autres prêteurs multilatéraux et porterait un coup sérieux à la réputation du FMI en tant que créancier responsable.

Alors que les investisseurs privés évitent déjà l’Argentine après une brève défaillance en 2020, toute confrontation laisserait également le pays – un membre du G20 et un grand exportateur de céréales, et qui a été renfloué 21 fois en six décennies – un paria financier international.

Le gouvernement manque de temps et de réserves

Guzmán, qui a toujours soutenu que l’accord finançait la fuite des capitaux et renflouait les créanciers privés, a de nouveau assailli le FMI mercredi, affirmant que le fonds était plus axé sur la restauration de la confiance des investisseurs que sur la réparation de l’économie réelle.

« Bien sûr, nous travaillons pour qu’il y ait plus de confiance sur les marchés mais la première chose avant tout est d’améliorer la situation de l’économie réelle », a-t-il déclaré.

Les obligations d’État arrivant à échéance en 2041 sont tombées à un peu moins de 33 cents pour un dollar lors de leur pire baisse en une semaine depuis septembre après que la présentation de Guzmán a suggéré qu’un accord d’ici mars n’était pas imminent. Un jour plus tard, la banque centrale a relevé le taux d’intérêt de référence pour la première fois en un an de deux points de pourcentage à 40 pour cent, ce qui a été largement interprété comme un geste envers le fonds.

Même si l’administration Fernández peut aplanir les problèmes avec le fonds, tout accord doit être ratifié par le congrès, où l’opposition a fait de gros gains aux élections de l’année dernière.

Trouver un consensus a été complexe, notamment parce que les péronistes ont attaqué à plusieurs reprises l’opposition pour avoir signé l’accord initial avec le FMI, et le bloc est réticent à partager les coûts politiques de sa renégociation.

Dans une démonstration des divisions entre le gouvernement et le Congrès, les législateurs de la chambre basse ont rejeté le budget 2022 du gouvernement en décembre pour ne pas avoir présenté d’objectifs réalistes de croissance et d’inflation, à l’issue d’un débat de 19 heures.

L’administration Fernández doit également faire face à des partisans de la ligne dure dans ses propres rangs qui résistent à ses propositions de réduction des dépenses et des subventions gouvernementales. Ils pensent que l’accord initial avec le FMI a enfreint les règles du fonds – le FMI le nie – et que le prêteur devrait accorder à l’Argentine un traitement favorable dans tout nouvel accord.

Les économistes voient l’heure des comptes approcher. Pour Alberto Ramos, économiste en chef pour l’Amérique latine chez Goldman Sachs, il existe désormais « une probabilité importante » que l’Argentine ait des arriérés avec le fonds.

Les tensions persistantes au sein de l’administration Fernández concernant l’orientation budgétaire appropriée suggèrent une « portée très limitée » pour un ajustement budgétaire structurel et des réformes qui constituent la base d’un programme crédible du FMI, a ajouté Ramos.

« Le [finance] le ministre ne sait pas ce qu’il veut, quelles sont ses cibles ? a déclaré Carlos Melconian, ancien directeur de la Banque d’Argentine. Avec « tant de coalitions » au congrès, a-t-il ajouté, la possibilité d’un front uni et d’un plan crédible dans les deux prochains mois s’est tarie.

La présentation du gouvernement mercredi reflétait davantage « les limites imposées par son propre front interne, que celles posées par les autorités de l’organisation internationale », a écrit le chroniqueur et professeur Carlos Pagni dans le journal La Nación.

Même si le gouvernement et le FMI veulent parvenir à un accord, il existe encore « des désaccords significatifs en termes de projections économiques », selon Daniel Kerner d’Eurasia Group, un cabinet de conseil en risques politiques. Les responsables du FMI avaient appelé en décembre à une politique monétaire «appropriée», avec des engagements à réduire les dépenses, le déficit et l’inflation, qui dépasse les 50 % par an.

L’économiste basé à Buenos Aires, Fernando Marull, a souligné de petits signes de progrès en décembre. L’Argentine a versé 1,9 milliard de dollars au fonds le 21 décembre, en plus des paiements de l’année dernière. « Ce serait très coûteux pour le gouvernement, ayant rempli ces paiements, si sa décision était de faire défaut », a-t-il déclaré.

Alors que l’ambiance entre les péronistes et l’opposition tourne au vinaigre, l’économie souffre.

Le bilan de la banque centrale s’est nettement détérioré. Les réserves nettes sont tombées en dessous de 7 milliards de dollars et plus de 1 milliard de dollars ont quitté le système bancaire privé au cours des deux derniers mois seulement, selon les données officielles et du marché.

Au moins 70% du déficit en 2021 a été financé par l’impression monétaire, selon les estimations, que le FMI demande au pays de réduire. « Le gouvernement manque de temps et de réserves », a déclaré Ignacio Labaqui, analyste principal chez Medley Global Advisor à Buenos Aires.