L’Airbnb de Wall Street veut libérer le capital bancaire piégé

Les banques jouent un rôle vital sur les marchés, servant d’intermédiaire entre les acheteurs et les vendeurs de titres et prêtant de l’argent aux entreprises. Les régulateurs leur demandent de mettre de côté du capital pour chacune de ces transactions, créant ainsi un tampon destiné à protéger les déposants des pertes.

Les nouvelles réglementations imposées après la crise financière de 2008 ont obligé les banques à accroître ces réserves de fonds propres. Les banques sont allées encore plus loin, bloquant des billions de dollars qui transitaient autrefois par le système financier. Ils sont devenus plus sûrs mais moins capables d’accueillir tous les arrivants, surtout en période de chaos sur les marchés.

Entrez dans Capitolis : il met en relation les investissements des gestionnaires d’actifs, des fonds de pension et des fonds du marché monétaire avec les transactions que les banques facilitent et souscrivent. La société a levé quelque 60 milliards de dollars auprès d’investisseurs pour que les banques les utilisent au cours des deux dernières années et a réduit des billions de dollars en positions commerciales, a déclaré Gil Mandelzis, son fondateur et directeur général.

JPMorgan Chase & Co. et Citigroup Inc.,

deux des plus grands acteurs sur les marchés mondiaux, utilisent Capitolis pour libérer leurs commerçants afin qu’ils puissent travailler avec plus de clients. Les deux banques sont également des investisseurs de Capitolis, aux côtés des sociétés de capital-risque Sequoia Capital et Andreessen Horowitz. Un cycle de financement de mars a évalué la startup à 1,6 milliard de dollars.

La nouvelle idée de M. Mandelzis ressemble à une ancienne : les banques ont longtemps découpé en tranches et vendu leurs gros prêts aux entreprises à d’autres banques et investisseurs. Capitolis a compris comment utiliser ce concept de syndication pour transformer toutes sortes de produits bancaires – swaps de change et lignes de crédit, pour n’en nommer que quelques-uns – en une sorte de titre à revenu fixe ou de prêt qu’ils peuvent vendre aux investisseurs.

Par exemple, Citigroup détient un panier d’actions lié aux transactions de ses clients. Capitolis, en utilisant l’argent des investisseurs, reflète essentiellement les transactions de Citigroup – concluant un contrat dérivé pour éliminer le risque du bilan de la banque. Citigroup est libéré pour faire plus de transactions et les investisseurs reçoivent un paiement fixe.

Le projet de Capitolis d’externaliser les besoins en capitaux des banques, bien qu’encore à ses balbutiements, a le potentiel de remodeler leur rôle sur le marché et dans l’économie en général. Séparer le capital requis pour les transactions du processus de leur exécution pourrait permettre aux banques de servir plus de clients – entreprises et consommateurs – sans prendre autant de risques qu’ils pourraient faire exploser le système financier. L’objectif, selon les fondateurs de la société, est un marché mieux à même d’absorber les fortes hausses du volume des transactions et de la demande de prêts.

« Quand tout sera fini, nous aurons un capital découplé de l’équation de souscription », a déclaré M. Mandelzis. « Nous allons regarder en arrière et nous demander comment ils le faisaient quand c’était groupé. »

Tout le monde n’est pas d’accord pour dire que les banques ont beaucoup réduit ou que c’est un problème si elles le font. Une multitude d’acteurs du marché, parmi lesquels des commerçants à haute fréquence et des prêteurs non bancaires, ont surgi pour s’attaquer aux banques d’affaires qui se détournent désormais.

Mais il est prouvé que la thésaurisation des capitaux des banques exacerbe les perturbations du marché. Cela s’est produit en septembre 2019, lorsqu’un manque de trésorerie a fait grimper les coûts d’emprunt sur un marché clé des prêts à court terme. Cela s’est reproduit en mars 2020, lorsque les banques n’ont pas été en mesure de stabiliser le marché soudainement volatil des obligations d’État américaines super sûres. Les deux fois, la Réserve fédérale a dû intervenir.

« Avant 2008, personne ne pensait au bilan », a déclaré Tom Glocer, co-fondateur et président de Capitolis. « Maintenant, toutes les décisions sont prises en compte. »

Capitolis est né sur le court de tennis, où M. Mandelzis – un ancien propriétaire de bar dans son Israël natal devenu banquier et entrepreneur – avait un match régulier avec M. Glocer, directeur de Morgan Stanley et ancien PDG de Thomson Reuters. .

Entre les services, les deux hommes ont discuté de la déconnexion croissante dans la finance. Les investisseurs et les gestionnaires d’actifs regorgeaient de liquidités et cherchaient de nouvelles façons de les investir. Les banques refusaient des clients potentiels par manque de capital.

M. Mandelzis était l’un de ces clients. À l’époque, il était le PDG d’EBS BrokerTec, une plateforme de négociation de titres à revenu fixe dont la société mère avait acheté sa première startup. BrokerTec avait besoin d’une ligne de crédit pour couvrir les appels de marge inattendus dans des conditions de marché difficiles.

Les banques avaient l’habitude de distribuer ces lignes de crédit aux entreprises comme les sucettes qu’elles donnaient aux clients de détail. Mais après la crise financière, les régulateurs ont obligé les banques à détenir des capitaux même sur des lignes de crédit non tirées. Les banques, à leur tour, réservaient ces avantages autrefois omniprésents aux clients les plus gros ou les plus lucratifs. Tous les autres devaient payer gros ou s’en passer.

M. Mandelzis a dit qu’il avait dit au conseil d’administration de BrokerTec qu’une ligne de crédit serait chère mais en valait la peine ; après tout, une ligne de crédit pourrait faire la différence entre la vie et la mort en cas de crise. Il est allé dans 15 banques. Personne ne voulait même lui donner un devis.

Un livre audio sur l’économie des plateformes qui a donné naissance à Uber et Airbnb a fourni l’inspiration : et si, a-t-il demandé à M. Glocer, la même chose était faite avec les marchés des capitaux ? Avec un troisième associé, Igor Teleshevsky, ils ont lancé Capitolis en 2017.

Rue de l’État Corp.

était un des premiers clients. La banque dépositaire a fait appel à Capitolis en 2018, craignant que le test de résistance de la Fed ne l’oblige à détenir plus de capital contre son opération croissante de change, a déclaré Tobias Krause, qui supervise les risques et les ressources financières de la division des marchés de State Street. Capitolis a trouvé des investisseurs pour prendre en charge le risque après les transactions, aidant l’unité à doubler son volume de transactions au cours des cinq dernières années.

State Street a investi dans Capitolis et M. Krause a rejoint son conseil d’administration.

« Cela nous aide à libérer des capitaux que nous pouvons déployer ailleurs », a-t-il déclaré.

Écrivez à David Benoit à David.Benoit@wsj.com