La révolte des fusions et acquisitions dans le secteur de la santé au Royaume-Uni laisse un pronostic sombre

LONDRES, 20 juillet (Reuters Breakingviews) – La révolte des fusions et acquisitions dans les hôpitaux britanniques laisse un mauvais pronostic. Les investisseurs ont bloqué une prise de contrôle d’un milliard de livres de l’opérateur privé Spire Healthcare (SPI.L) par l’Australien Ramsay Health Care (RHC.AX). Le coup d’État laisse Spire toujours en proie aux défis du coronavirus et a probablement du mal à répondre aux attentes de ses actionnaires.

La campagne des gestionnaires de fonds britanniques pour bloquer les prises de contrôle prétendument bon marché est passée à la vitesse supérieure. Des actionnaires comme Allianz Global Investors ont contraint les soumissionnaires à payer des prix plus élevés, comme le montre l’acquisition d’UDG Healthcare (UDG.L) par Clayton, Dubilier & Rice. Toscafund Asset Management est allé plus loin lundi, en persuadant les investisseurs de voter contre une offre de 250 pence par action sur Spire. C’était un appel étroit : quelque 70 % des actionnaires ont soutenu l’accord lors d’un vote, en deçà du seuil de 75 % requis.

Le PDG de Toscafund, Martin Hughes, a une vision saine de l’avenir de Spire. Le fournisseur de soins de santé privé est spécialisé dans les chirurgies électives qui ont été annulées pendant la pandémie. Cet arriéré de chirurgies de remplacement de la hanche et du genou devrait générer de nombreuses affaires pour les opérateurs privés. Hughes a également suggéré que Spire pourrait augmenter le cours de son action à 400 pence s’il vendait et relouait ses hôpitaux, qui ont une valeur en pleine propriété de plus d’un milliard de livres. Mardi, les actions de Spire se négociaient à 215 pence.

Cela semble un étirement. Bien que les listes d’attente des hôpitaux aient grimpé à 10 millions, contre 4 millions avant la pandémie, la variante Delta qui se propage rapidement peut signifier que davantage de chirurgies sont désormais reportées. Une fois que les infections auront diminué, le gouvernement aux contraintes budgétaires sera encore plus incité à réduire les coûts et à confier moins d’affaires à des opérateurs privés coûteux comme Spire. Les analystes prévoient actuellement un bénéfice par action de 10,4 pence d’ici 2024, selon Refinitiv, ce qui implique que les investisseurs devraient évaluer l’entreprise sur près de 24 fois ces bénéfices pour qu’elle soit évaluée à l’offre de 250 pence par action de Ramsay. Le multiple moyen de Spire au cours des cinq dernières années avant la pandémie est de 17, selon les données de Refinitiv.

Ce pronostic incertain suggère que le directeur général de Spire, Justin Ash, devrait se préparer à plus d’agitation. Il peut subir des pressions s’il ne répond pas aux attentes des actionnaires ou s’il résiste à une cession-bail, ce qui laisserait Spire grevé de dettes. Et, si Ash déçoit, un autre enchérisseur pourrait émerger. Les actionnaires ont tendu leurs muscles, mais vivre avec la victoire peut être délicat.

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CONTEXTE NOUVELLES

– Les actionnaires de Spire Healthcare ont rejeté le 19 juillet une offre publique d’achat de 1,04 milliard de livres de son rival australien Ramsay Health Care.

– Ramsay a proposé d’acheter Spire le 26 mai pour 240 pence par action. Cependant, les investisseurs du fournisseur de soins de santé privé britannique ont fait valoir que l’offre sous-évaluait la société. Ramsay a relevé son offre à 250 pence par action le 5 juillet.

– Le 19 juillet, seuls 69 % des actionnaires de Spire présents à une assemblée ont approuvé la prise de contrôle, en deçà des 75 % nécessaires.

– Toscafund Asset Management, qui a porté sa participation dans l’entreprise à près de 11% lors des discussions de rachat, a déclaré le 19 juillet qu’elle attend avec impatience les discussions avec le conseil d’administration sur la « voie optimale pour l’entreprise ».

Montage par Neil Unmack, Karen Kwok et Oliver Taslic