La réaction du marché boursier à la pause du vaccin J&J est « assez modeste »: économiste
Michael Darda, économiste en chef et stratège macro chez MKM Partners se joint à Yahoo Finance Live pour discuter des perspectives de reprise économique après que les régulateurs américains ont appelé à une pause dans l’utilisation du vaccin COVID-19 de Johnson & Johnson.
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BRIAN SOZZI: Restons sur la reprise économique ici et faisons appel à Michael Darda. Il est économiste en chef et stratège macro chez MKM Partners. Michael, toujours content de te voir. Je veux vraiment parler des données de l’IPC.
Mais beaucoup d’attention en ce moment ce matin sur ce qui se passe avec J&J, cette pause immédiate dans le vaccin. Est-ce que cette évolution est du genre à laquelle, en tant qu’économiste, vous allez – vous pourriez réduire vos prévisions de PIB pour le deuxième trimestre?
MICHAEL DARDA: Je ne pense pas. Le déploiement du vaccin s’est intensifié et J&J avait déjà des problèmes de production et de distribution. Et donc, même si le changement a été interrompu indéfiniment, je pense que nous nous dirigeons probablement rapidement vers une situation aux États-Unis où les vaccins, le cas échéant, sont en surplus, ce qui signifie que quiconque en veut un peut en obtenir un.
Non seulement cela, mais si vous regardez les personnes qui ont eu un COVID et se sont rétablies, ainsi que la population vaccinée, nous approchons probablement rapidement d’un seuil où la réouverture peut s’intensifier et s’élargir. Et donc je ne suis pas trop inquiet de cette nouvelle, en termes de ralentissement beaucoup de la reprise.
Et je pense que même si le marché a réagi, la réaction est assez modeste, compte tenu de certains des gains que nous avons constatés. Même J&J, le recul aujourd’hui est assez faible compte tenu de cette nouvelle. Gardez simplement à l’esprit que ces statistiques, si nous avons eu six personnes qui ont coagulé sur 6 millions de doses, par rapport au nombre de cas qui ont été signalés pour COVID aux États-Unis et les décès, vous avez en fait 18000 multiplication par la probabilité de mourir du COVID et de la coagulation du vaccin J&J. Alors gardons cela dans le contexte, à mon avis.
MYLES UDLAND: Donc, Mike, avant que nous ayons cette nouvelle de J&J, nous attendions certainement tous les données de l’IPC et la façon dont nous pensons à l’inflation ici. Et je suis curieux de savoir d’abord ce que vous faites de ces données, si cela surprend d’une manière ou d’une autre. Mais deuxièmement, juste l’état des conversations que vous avez avec les gens aujourd’hui au sujet de leurs inquiétudes au sujet de l’inflation.
Nous avons vu le recul à l’extrémité longue de la courbe. Nous avons constaté une certaine stabilisation des taux. Alors, comment se déroulent ces conversations aujourd’hui?
MICHAEL DARDA: Excellente question. Donc, en ce qui concerne les données contemporaines, l’IPC était fondamentalement conforme aux attentes. 6/10 sur le titre, 3/10 dans le noyau, juste un peu au-dessus des attentes mais rien de trop surprenant. Nous entrons dans un environnement au cours des prochains mois où nous allons voir une pression assez notable sur l’inflation globale, l’IPC global.
Je pense que c’est largement attendu. Ce qui signifie que si nous obtenons deux mois de plus où nous obtenons une augmentation de 5/10 points de pourcentage du chiffre global, nous allons augmenter d’environ 4% l’inflation d’année en année. Nous n’avons donc rien vu de tel depuis que vous devez retourner en 2008. C’était le début de la Grande Récession.
Je pense que le facteur de différenciation clé ici est que l’économie est actuellement en forte reprise, et non en voie de baisse. Et donc pour la Fed, ce qui les préoccupera le plus, c’est le manque de main-d’œuvre, car il continue de diminuer considérablement cette année, et les pressions critiques sur l’inflation sous-jacente. Vous avez mentionné que le taux de base est de 1,6 année après année.
Donc, avant que la Fed ne fasse vraiment quoi que ce soit, au moins sur les taux, elle voudra voir ce PCE, le déflateur PCE de base, qui a tendance à fonctionner un peu en dessous des statistiques de l’IPC, du moins au moins au-dessus de 2%, et attendu pour y rester, avec un marché du travail assez complètement rétabli. Cela nous amène donc probablement en 2022, en termes de hausses potentielles des taux de la Fed.
C’est un peu plus tôt que prévu par le consensus. Mais tout dépendra de l’intensité de la reprise et de la manière dont ces pressions inflationnistes se manifestent en ce qui concerne le taux directeur. C’est vraiment la variable critique pour la Fed.
BRIAN SOZZI: Donc Michael, nous avons des signes de hausse de l’inflation. Nous avons les nouvelles de J&J. S’agit-il, vous savez, du type d’événements qui allument le fusible pour ce bouleversement correctif du marché dont vous parlez?
MICHAEL DARDA: Ouais, vraiment important. Je pense que nous avons un certain risque sur les marchés financiers, sur le marché boursier. Plus concentrés que ce que nous considérons comme les actions du NASDAQ, puisque les valorisations se négocient à 50% plus une prime par rapport à ce que nous avons vu au cours des six dernières années du dernier cycle économique, lorsque la structure des taux était un peu plus élevée qu’elle ne l’est maintenant, mais pas considérablement plus élevé. Un peu plus de 2% sur le Trésor à 10 ans.
C’est probablement là que nous nous dirigeons avec la reprise en forme de V, si elle continue. Je pense donc que nous avons un certain risque boursier concentré sur les titres de croissance à très haute valeur ajoutée, en particulier si les taux d’intérêt à long terme continuent d’augmenter.
Vous avez mentionné qu’ils se sont stabilisés récemment, c’est vrai. Mais à mon avis, c’est probablement une pause. Et la prochaine étape ici sera la hausse des taux d’intérêt du marché alors que cette reprise continue de s’intensifier et de s’élargir.
MYLES UDLAND: Vous savez, Mike, nous parlons du début d’une reprise et de la sortie de l’environnement de récession dans lequel nous étions il y a un an. Fait intéressant aujourd’hui, selon la dernière enquête des gestionnaires de fonds de Bank of America, 2/3 des personnes interrogées disent que le marché ressemble à un marché haussier en phase finale. Je veux dire, est-ce une sorte de moyen de mettre la table pour la prochaine façon dont le consensus se retrouve tout simplement à bout de souffle alors que nous traversons le cycle? Tout le monde pense, ça doit être la fin, ça doit être la fin, parce que ça a été un rebond si intense sur ces bas?
MICHAEL DARDA: Eh bien, je pense que ce que les gens recherchent, c’est la combinaison de valorisations élevées, de taux d’actualisation toujours bas mais en hausse, et d’un rebond très intense en forme de V dans de nombreuses questions sur la direction de l’inflation. Et cet équilibre fragile, je pense, est un risque. Une récupération en forme de V est exactement ce que vous voulez lorsque vous sortez d’un fossé.
Mais si cela va trop loin et que nous dépassons et surchauffons, qu’est-ce que cela signifie pour les taux d’intérêt du marché dans un environnement où les valorisations ont explosé à la hausse? Je veux dire, vous avez des évaluations plus élevées sur les marchés boursiers que tout ce que nous avons vu au cours du dernier cycle. En particulier, pour les valeurs de croissance du NASDAQ 100. Et donc je pense que nous pourrions être – nous pourrions nous heurter à des eaux troubles pour certains de ces noms de croissance hyper valorisés dans un environnement où l’inflation et les taux d’intérêt du marché continuent de monter. .
BRIAN SOZZI: Et en effet. Nous serons, en fait, à l’affût. Michael Darda, économiste en chef et stratège macro chez MKM Partners. C’est toujours bon de te voir.