La hausse des taux est une épée à double tranchant à Wall Street

« Je ne prédis pas une récession », a déclaré JPMorgan (États-Unis : JPM) directeur général Jamie Dimon cette semaine. « Mais est-ce possible ? Absolument. »

Après que le cours de son action ait plus que doublé depuis les profondeurs de la pandémie, la plus grande banque américaine est maintenant en baisse de plus d’un quart par rapport au sommet d’octobre dernier. Le changement dans la musique d’ambiance a été dramatique. En seulement six mois, les discussions sont passées d’une économie en feu à une inflation galopante, et maintenant à la possibilité d’une contraction économique.

En tant que premier grand prêteur à publier ses résultats du premier trimestre, JPMorgan a également donné le ton à une série de chiffres de bénéfices agités à Wall Street. Le chiffre global – un revenu net de 8,28 milliards de dollars (6,3 milliards de livres sterling) pour les trois mois se terminant en mars – était supérieur aux prévisions des analystes compilées par FactSet de 8,18 milliards de dollars, mais en baisse de 42% par rapport à certaines comparaisons difficiles de l’année précédente.

Les événements récents ont frappé la banque de trois façons, alors même que la hausse des taux d’intérêt a fait grimper le revenu net d’intérêt de 7 %. Premièrement, un contexte macroéconomique plus difficile et un risque géopolitique croissant ont adouci les transactions, entraînant une baisse de 28 % des frais de banque d’investissement. Deuxièmement, la flambée des prix des matières premières et l’élargissement des écarts sur le marché obligataire ont provoqué une perte de 524 millions de dollars dans la division commerciale.

Troisièmement – ​​et sans doute le plus inquiétant pour les investisseurs habitués aux fluctuations erratiques des mandats de fusions et acquisitions et des activités de négociation – le risque croissant de récession et de défauts de paiement des clients a incité JPMorgan à constituer un coussin pour pertes sur prêts, ce qui s’est traduit par une augmentation de 902 millions de dollars des réserves de crédit nettes.

En 2020, l’intervention de l’État a finalement amorti les dommages causés par Covid-19 aux finances des entreprises et des ménages, et a même contribué à annuler les dépréciations effectuées au début de la pandémie. Désormais, la banque doit faire face seule aux effets de la guerre en Europe et à la perspective d’une récession aux États-Unis.

Il faut donc aussi Bank of America (États-Unis : BAC). Mais le prêteur dont le siège est à Charlotte – qui n’a « aucune exposition directe matérielle à la Russie » – a adopté un ton plus optimiste dans ses résultats, après qu’une augmentation de 13% du revenu net d’intérêts ait compensé une baisse de 8% des frais de transaction. La banque s’attend maintenant à ce que le revenu net d’intérêts grimpe d’un cinquième au cours du trimestre en cours, grâce à la hausse des taux d’intérêt et à la croissance des dépôts et des prêts. Les avoirs en titres de créance – qui ont bondi de 15% à 983 milliards de dollars entre mars et décembre de l’année dernière – ont légèrement diminué.

Il y avait aussi des fortunes divergentes pour Goldman Sachs (États-Unis : GS), Morgan Stanley (États-Unis : MS) et Citi (États-Unis : C)chacun ayant une exposition moindre aux ménages américains.

Pour Goldman, une sortie solide pour sa branche de gestion de consommation et de patrimoine n’a pas suffi à ébranler une contraction de 36% des frais de banque d’investissement ou une baisse de 88% des revenus de la gestion d’actifs. Comme Goldman, la branche commerciale de Citi a bien résisté, bien que la banque ait mis de côté 1,9 milliard de dollars pour couvrir son exposition à la Russie et les pertes sur prêts attendues dans un contexte de détérioration des perspectives économiques.

Morgan Stanley, en revanche, s’en est beaucoup mieux tiré. Bien que le bénéfice net ait chuté de 11% par rapport à un premier trimestre 2021 à succès, son rendement de 19,8% sur les capitaux propres tangibles est désormais le plus élevé du patch et sert de justification supplémentaire à la poussée du directeur général James Gorman dans la gestion de patrimoine et d’investissement. Même si les nuages ​​de la récession s’assombrissent, il demeure le meilleur investissement du secteur.