La Fed peut-elle éviter les taux d’intérêt négatifs lors du prochain ralentissement ?
La Réserve fédérale a réussi à éviter de se tourner vers des taux d’intérêt négatifs pendant la récession induite par la pandémie de 2020. Mais si l’économie fait face à un nouveau ralentissement, la banque centrale sera-t-elle soutenue par des taux d’emprunt à court terme inférieurs à zéro ?
Dans une enquête UBS auprès de près de 30 banques centrales dans le monde, 21% des personnes interrogées ont déclaré qu’elles pourraient voir la Fed se tourner vers des taux d’intérêt négatifs si nécessaire.
L’inquiétude : les taux à court terme américains étant à nouveau proches de zéro, une Fed qui pourrait être plus lente à relever ses taux d’intérêt n’aura pas la possibilité de réduire à nouveau ses taux lors de la prochaine crise.
Mais les responsables de la Fed, qui ont réussi à éviter l’outil grâce à un arrêt économique d’une ampleur sans précédent, ont clairement indiqué que les taux d’intérêt négatifs figuraient en bas de leur liste d’outils politiques préférés.
« Je pense que les taux négatifs ont une relation coûts-avantages pire que les autres outils dont nous disposons », a déclaré lundi matin le président de la Fed de New York, John Williams.
Une discussion d’octobre 2019 sur les taux négatifs a noté que tous les membres de la Fed n’aimaient pas l’idée de mettre en œuvre la politique aux États-Unis.
« Le point de vue du comité sur les taux négatifs n’a vraiment pas changé. Ce n’est pas quelque chose que nous examinons », a déclaré Powell en mai 2020.
Pourtant, la banque centrale n’a pas explicitement exclu son utilisation possible à l’avenir.
« Plutôt restez en dehors de ce jeu »
Les politiques de taux d’intérêt négatifs, telles que celles déployées par la Banque centrale européenne et la Banque du Japon, tentent de stimuler l’économie en pénalisant les banques pour avoir déposé de l’argent à la banque centrale. L’idée est de pousser les banques à prêter à l’économie en décourageant davantage l’épargne.
Mais les responsables de la Fed s’inquiètent des distorsions qui pourraient découler de taux à court terme négatifs aux États-Unis, où l’importance des marchés de la dette publique américaine et du dollar américain pourrait avoir des conséquences de grande envergure et sur la stabilité financière internationale.
« Vous avez le Japon et l’Europe embourbés dans des taux d’intérêt négatifs », a déclaré le président de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, à Yahoo Finance le 24 mai. « Nous préférons rester en dehors de ce jeu. »
UBS a noté que le marché monétaire de 4 500 milliards de dollars, qui dépend fortement des taux à court terme, est trop vaste – et trop interconnecté aux secteurs public et privé – pour être joué avec.
« La mise en œuvre d’une politique de taux d’intérêt négatifs aux États-Unis serait trop perturbatrice (pas le même problème à l’étranger) », a écrit la directrice des investissements d’UBS, Solita Marcelli.
Le plan de jeu de la prochaine crise pourrait donc ressembler à celui utilisé l’année dernière : taux proches de zéro, achats d’actifs agressifs et une armada de facilités de liquidité pour soutenir divers marchés financiers.
Williams a spécifiquement déclaré que les achats par la Fed de bons du Trésor américain et de titres adossés à des créances hypothécaires d’agences avaient été « d’une importance critique ». La Fed n’a entamé que récemment des discussions sur le ralentissement du rythme de ces achats, alors que le bilan de la banque centrale dépasse la barre des 8 000 milliards de dollars.
« Ces outils, ils ne sont pas vraiment aussi non conventionnels qu’ils l’étaient », a déclaré Williams lundi.
L’enquête UBS note que la Fed pourrait encore faire preuve de créativité si nécessaire. Environ 45% des personnes interrogées ont déclaré qu’elles pourraient voir la Fed acheter des actions et environ 65% ont déclaré qu’elles pourraient voir la Fed cibler les rendements obligataires à moyen et long terme (via un outil appelé contrôle de la courbe des taux) lors de la prochaine crise.
Brian Cheung est un journaliste couvrant la Fed, l’économie et la banque pour Yahoo Finance. Vous pouvez le suivre sur Twitter @bcheungz.
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