La Fed ne cesse de «  nous mentir  »: stratège sur la hausse des taux

Tony Dwyer, stratège en chef des marchés chez Canaccord Genuity se joint à Yahoo Finance Live pour discuter de l’évolution des marchés alors que les investisseurs s’inquiètent de la hausse des taux en pleine pandémie.

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MYLES UDLAND: Et Tony, vous nous avez noté quelque chose dans votre note sur le fait que le sentiment se refroidit vraiment, malgré le fait que les principaux indices ne bougent pas beaucoup. Mais un peu de cet enthousiasme, de cette euphorie peut-être, est sorti un peu du marché ces dernières semaines.

TONY DWYER: Eh bien, il était vraiment clairement centré sur le NASDAQ et les gagnants des méga-cap de l’année dernière. Notre point de vue depuis l’été dernier, comme vous le savez, a consisté à examiner le niveau historique d’excès de liquidité et la façon dont cela alimente une reprise mondiale synchronisée et qui favorise clairement le thème de la reprise économique. Mais tout le monde s’était empilé dans le thème du séjour à la maison au point où l’infotech et certains des noms de FAANG sont devenus une si grande partie du marché qu’ils n’avaient pas vraiment le choix.

C’était donc clair dans la baisse des sentiments. Et encore une fois, pour le sentiment, nous utilisons l’indice d’exposition de l’Association nationale des gestionnaires indépendants actifs, et il mesure combien de temps le marché ils sont, en résumé rapide de celui-ci. Et il est retombé aux niveaux évanouis de septembre dernier. Et c’est à cause de cette baisse de 10% que nous avons obtenue au NASDAQ.

BRIAN SOZZI: Tony, je ne veux pas être une couverture mouillée ici. Vous savez, j’ai apprécié le rallye. C’était bon à voir. Mais pensez-vous que les actions défensives, comme les produits de consommation de base, sont simplement devenues trop bon marché ici et qu’il est peut-être temps de commencer à les grignoter.

TONY DWYER: C’est vraiment, je pense que c’est plus tactique. Je pense simplement que, à notre avis, vous allez avoir ces semaines où il y a des va-et-vient, la croissance bat la valeur, la valeur bat la croissance. Mais en fin de compte, lorsque vous avez ce tsunami d’argent et de liquidités sur le marché et que la Fed vous dit qu’elle ne va pas le changer, rappelez-vous que ce qui change généralement, c’est qu’il ne s’agit pas simplement d’une hausse des taux induits par le marché, mais de la Fed en fait. resserrement et resserrement des conditions financières. Il n’y a pas eu de resserrement des conditions financières.

L’histoire continue

Nous sommes donc d’avis que toute surperformance relative de la croissance, parce qu’elle a été survendue par rapport à la valeur, à votre avis, devrait être utilisée comme une opportunité d’acheter de la valeur. L’économie mondiale est – nous sommes au début, au début d’un nouveau cycle économique et de marché. Le marché a pris de l’avance sur lui-même, mais l’économie ne l’a certainement pas encore fait. Nous prévoyons donc qu’une meilleure croissance devrait profiter à ce thème de reprise économique.

Maintenant, c’est devenu la mère de tous les appels à consensus, à votre avis, alors que l’été, l’été dernier, personne ne pouvait même l’imaginer. Mais cela pourrait prendre une pause, mais en fin de compte, je pense que vous voulez être longtemps le thème de la reprise économique.

MYLES UDLAND: Mais tu sais, Tony, sur ce point de la mère de tous les appels consensuels, je me demande, et tu sais, tu as vu quelques cycles ici, au début du cycle, tout le monde veut, tu sais, peut-être qu’ils a manqué tout ce que l’appel à contre-courant aurait conduit à la récession ou à la récession ou quoi que ce soit. Et maintenant, tout le monde veut être un héros et réussir de l’autre côté.

Mais le [INAUDIBLE] vous décrivez, c’est assez simple ici, non? Les cadrans faciles de la Fed, en croissance économique, pourraient changer. Et quoi que ce soit d’autre, évidemment, nous devons faire le plein d’air ici et les clients posent des questions, mais toute autre chose peut finir par trop y réfléchir ici.

TONY DWYER: Eh bien, c’est super simple en ce moment. Ce n’est pas facile, mais c’est simple. Et par là, je veux dire, les gens qui impriment l’argent continuent à venir à la télévision et dans les émissions et ils continuent à dire exactement ce qu’ils vont faire, au point que nous essayons de les surpasser, comme s’ils mentaient. à nous. Ils ont dit qu’ils voulaient une inflation sous-jacente supérieure à 2%. La vice-présidente Clarida de la Fed a en fait déclaré qu’elle le voulait là-bas pendant plus d’un an.

Cela fait donc environ un mois qu’il a dit cela et nous n’en sommes pas encore là. Il ne me semble donc pas que la Fed va bouger à moins qu’elle ne change totalement de ton. Ils connaissent le tsunami d’argent qui existe. Ils savent que la reprise mondiale est en place. Ils ont encore peur de la désinflation et de la déflation, pas de l’inflation.

Donc, pour vous dire, c’est joli – c’est assez simple. Le marché suit la trajectoire des bénéfices et les bénéfices vont être plus élevés.

BRIAN SOZZI: Tony, qu’est-ce que vous avez besoin d’entendre du chef de la Fed Jay Powell cette semaine juste pour, vous savez, vous envoyer un signal et, je suppose, au marché plus largement, qu’il est toujours acceptable d’être optimiste? On peut rester longtemps sur ce marché, la Fed nous soutient.

TONY DWYER: C’est donc difficile. Parce que vous avez eu ce déménagement extraordinaire. dans le thème de la récupération. Vous avez eu – alors que les actions FAANG et les méga capitalisations sont fondamentalement stables par rapport à leur niveau de l’année dernière, en particulier avec la baisse de 10% il y a une semaine. Il y a eu un mouvement extraordinaire dans la condition de surachat qui a eu lieu à un niveau intermédiaire dans le thème de la reprise économique.

Alors, voici le playbook tel que je le vois. Je ne pense pas que ce soit différent de 2004 ou 2010. Rappelez-vous que dans ces deux périodes post-krach qui ont été associées à une crise du crédit et à une récession économique, le premier semestre a connu de nouveaux sommets, mais il a vu beaucoup plus. la volatilité parce que les taux d’intérêt avaient commencé, sur le marché, avait commencé à répondre aux attentes économiques.

Ce n’est pas différent cette fois. Nous sommes dans le même mode. Si vous revenez en arrière et que vous recherchez les taux d’intérêt, le marché boursier, 2004 ou 2010, vous allez trouver les mêmes titres que vous trouvez maintenant. Donc, ce que nous constatons, c’est la volatilité au premier semestre alors que le marché s’attaque à une bonne reprise économique, cela signifie des taux de marché plus élevés et c’est OK. Et puis les vrais gains de l’année se situent au second semestre.

Notre plan, notre playbook a donc été de rester longtemps nos domaines de prédilection depuis l’été dernier, le thème de la reprise économique, petit sur grand, cyclique sur défensif, émergeant sur développé et matières premières. Et lorsque vous obtenez un recul dans ces domaines, utilisez-le comme une opportunité pour ajouter une exposition que vous n’avez pas déjà.