La déconnexion du monde pourrait entraîner des problèmes économiques

Plusieurs raisons ont été proposées pour expliquer la déconnexion actuelle entre une politique monétaire moins accommodante et des conditions financières relativement inchangées – certaines qui se renforcent et d’autres moins.

Un ensemble de raisons concerne la volonté et la capacité des banques centrales à valider les anticipations de resserrement de la politique monétaire. Forts de l’expérience de plusieurs années, certains estiment que les banques centrales n’auront pas le courage de supprimer les mesures de relance.

D’autres pensent qu’ils seront rapidement contraints à un revirement alors que l’économie, longtemps conditionnée par des politiques ultra-laxistes, se débat avec un retrait de liquidités – et d’autant plus que la Fed a trop retardé ses ajustements politiques et doit maintenant regrouper trois mesures restrictives.

Un deuxième ensemble est basé sur l’idée que, compte tenu des ampleurs relatives en jeu, c’est la liquidité existante qui importe plutôt que l’inversion des flux.

Les conditions financières continueront d’être régies par l’énorme quantité de liquidités circulant dans le système plutôt que par les changements de politique progressifs. Cette opinion est renforcée par le fait que, malgré les mesures prévues, l’orientation de la politique monétaire en 2022 devrait rester globalement accommodante.

Le troisième ensemble est de nature plus comportementale. Compte tenu du conditionnement pluriannuel des marchés par des banques centrales ultra-dovish, il faudra du temps pour persuader les investisseurs d’évaluer pleinement les nouvelles réalités politiques.

Dans cette réflexion – et en particulier compte tenu de l’ancrage profond fourni par la combinaison de BTD/TINA/FOMO (Buy the Dip parce qu’il n’y a pas d’alternative aux actifs à risque, en particulier compte tenu de la peur de manquer), les marchés auraient besoin de preuves sans ambiguïté et accablantes de un changement durable de politique avant d’en fixer le prix.

Quasiment quelle qu’en soit la raison, la déconnexion compromet la probabilité d’un ajustement opportun et ordonné, augmentant ainsi le risque d’erreur politique et de dommages indus aux moyens de subsistance.

Pour évaluer cela au cours des prochaines semaines et des prochains mois, nous serions bien avisés de :

Examinez davantage les évolutions des titres à revenu fixe que celles des actions pour évaluer dans quelle mesure les conditions financières ont commencé à se durcir.

Concentrez-vous sur les variations des rendements des obligations à court terme (jusqu’à cinq ans) car elles reflètent davantage les attentes politiques effectives que celles à plus long terme, qui sont influencées par un ensemble de facteurs beaucoup plus important.

Reconnaître que l’impact économique prendra du temps et qu’il est susceptible de retarder l’évolution des marchés financiers.

Apprécier que les implications négatives pour les pays en développement sont plus importantes, en particulier lorsque (et non si) le flux de capitaux vers eux s’inverse sérieusement.

Lorsque certains parlent de la possibilité d’une nouvelle énigme, il est important de reconnaître que plus la déconnexion persiste, plus elle peut réduire ce qui est déjà une petite fenêtre pour une politique ordonnée, un marché et un ajustement économique.

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Parce que la Fed a tardé à réagir au changement prononcé du paradigme macroéconomique – d’une demande globale déficiente à une offre globale déficiente causée par des perturbations assez persistantes de la chaîne d’approvisionnement et des pénuries de main-d’œuvre – l’économie mondiale est confrontée à un plus grand éventail de résultats potentiels en 2022 et au-delà. Désormais, elle doit également faire face à une réaction retardée et incertaine des conditions financières.

Bloomberg