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Bloomberg
Les pros de Wall Street de Goldman à JPMorgan dans la nouvelle ère de l’inflation
(Bloomberg) – C’est la force invisible qui bascule Wall Street: une reprise de l’inflation pour l’ère post-lockdown qui pourrait tout changer dans le monde de l’investissement multi-actifs. attentes au plus haut depuis plus d’une décennie, Bloomberg a sollicité le point de vue des principaux gestionnaires de fonds sur leurs stratégies de couverture décisives à venir. il faut en croire des projections de prix incontrôlables, mais il existe des divisions claires. Goldman Sachs Group Inc. affirme que les matières premières ont fait leurs preuves depuis plus d’un siècle, tandis que JPMorgan Asset Management est sceptique – préférant se cacher dans des actifs alternatifs tels que les infrastructures.Pimco, quant à lui, avertit que l’obsession du marché en matière d’inflation est mal placée avec les banques centrales potentiellement encore prêtes à sous-estimer. Les commentaires ci-dessous ont été édités pour plus de clarté.Alberto Gallo, associé et gestionnaire de portefeuille chez AlgebrisAime les couvertures, y compris les obligations convertibles et les matières premières.Nous ne savons pas à ce stade si la remontée de l’inflation sera soutenue, mais c’est un bon début. Ce que nous savons, c’est que les marchés sont positionnés complètement dans le mauvais sens. Les investisseurs sont depuis longtemps des actifs de QE tels que les bons du Trésor, la dette de qualité investissement, l’or et les actions technologiques. Ils ont été longs à Wall Street et à court de Main Street pendant une décennie.Il y aura une rotation dans les actifs de l’économie réelle tels que les petites capitalisations, les valeurs financières et énergétiques au lieu des taux et du crédit, ce qui générera beaucoup de volatilité. Nous aimons la dette convertible dans les secteurs de valeur liés à une accélération du cycle. Nous aimons aussi les matières premières: nous passons d’un environnement où les banques centrales ont poussé l’accélérateur en maintenant les taux d’intérêt bas tandis que les gouvernements tiraient le frein avec austérité, vers un environnement où les gouvernements et les banques centrales travaillent désormais ensemble. chez JPMorgan Asset Management Préfère les actifs réels par rapport aux obligations de matières premières et de prix Les matières premières ont tendance à être volatiles et n’offrent pas nécessairement une bonne protection contre l’inflation. En ce qui concerne les obligations indexées, notre étude a montré que leur longue durée l’emportait sur la compensation d’inflation pure offerte par cet actif. Ce n’est pas le principal actif de notre liste de couverture de l’inflation.Si l’inflation devait augmenter et continuer d’augmenter – et nous pensons que c’est un événement à faible probabilité – les secteurs boursiers orientés vers la reprise offrent un bon profil d’investissement. Nous aimons aussi les actifs réels et le dollar: nous nous attendons à une volatilité de l’inflation, en particulier au niveau de la presse au cours des prochains mois, principalement au-dessus du 2T, sous l’effet des effets de base, de la demande excédentaire à court terme et des perturbations des chaînes d’approvisionnement causées par une longue période de verrouillage. Nous considérons cela comme transitoire et nous nous attendons à ce que les banques centrales examinent la volatilité à court terme.Christian Mueller-Glissmann, directeur général de la stratégie de portefeuille et de l’allocation d’actifs chez Goldman Sachs Group Inc. dans un contexte d’inflation élevée, les matières premières, en particulier le pétrole, constituent la meilleure couverture. Ils ont le meilleur bilan des 100 dernières années pour vous protéger contre une inflation imprévue – une inflation due à la rareté des biens et des services, et même à une inflation des salaires comme celle-là à la fin des années 60. Les actions ont un bilan mixte. Nous aimons les actions de valeur car elles sont de courte durée. La plus grande surprise est l’or. Les gens voient souvent l’or comme la couverture d’inflation la plus évidente. Mais tout dépend de la fonction de réaction de la Fed à l’inflation. Si la banque centrale n’ancre pas les rendements back-end, alors l’or n’est probablement pas un bon choix car les rendements réels pourraient augmenter. Nous voyons les obligations indexées dans le même camp que l’or. Un scénario d’inflation soutenue au-dessus de 3% et en hausse n’est pas notre scénario de base, mais ce risque a nettement augmenté par rapport au cycle précédent. » Nicola Mai, analyste crédit souverain chez PimcoSays L’inflation pourrait sous-estimer les objectifs de la banque centrale au cours des 18 prochains mois Si l’on examine la volatilité à court terme introduite par les prix de l’énergie et d’autres composantes volatiles des prix, nous voyons l’inflation rester faible à court terme, les objectifs d’inflation de la banque centrale étant insaisissables au cours des 18 prochains mois environ. L’économie mondiale a une capacité de réserve pour répondre à la demande croissante. Cependant, si les dépenses devaient augmenter régulièrement au fil des ans, cela se traduirait probablement par des pressions inflationnistes plus fortes. Nous apprécions globalement les stratégies de courbe et pensons que les TIPS américains offrent une assurance raisonnable en cas de dépassement de l’inflation. Les matières premières et les actifs liés à l’immobilier devraient également bénéficier dans un environnement de hausse de l’inflation.Mark Dowding, directeur des investissements chez BlueBay Asset ManagementPare le risque de durée et met en garde contre la complaisance du marché Les actifs réels tels que l’immobilier et les matières premières auront la meilleure valeur dans les situations inflationnistes. L’exposition à la duration sur les obligations n’est pas intéressante car les rendements devraient augmenter sur un certain nombre d’années si l’inflation se normalise à un niveau plus élevé que celui auquel nous sommes habitués. Le risque le plus négligé est qu’il y a trop de complaisance parce que les anticipations d’inflation de chacun sont ancrées sur la base de ce dont ils ont été témoins au cours des cinq à dix dernières années. S’il y a une nouvelle récession économique, les décideurs politiques seront dans une position difficile. Par conséquent, il y a le désir de s’assurer que vous ne manquez pas d’objectifs à la baisse. Comme un golfeur frappant une balle sur un obstacle effrayant, il y a une tentation d’aller gros! En fin de compte, cela signifie que les résultats de l’inflation devraient être plus élevés et non plus bas.Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite sur bloomberg.com Abonnez-vous maintenant pour rester en tête avec la source d’information commerciale la plus fiable. © 2021 Bloomberg LP