EZA : L’Afrique du Sud a de sombres perspectives économiques

Thèse d’investissement

L’ETF iShares MSCI Afrique du Sud (NYSEARCA : EZA) est l’un des meilleurs instruments pour s’exposer à l’économie sud-africaine. L’économie du pays a connu une croissance annuelle moyenne à un chiffre à la fin des années 90 et au début des années 2000 et le pays est devenu membre du BRIC (aujourd’hui BRICS) en 2010, rejoignant le Brésil, la Russie, l’Inde et la Chine. Cependant, la croissance du PIB s’est considérablement ralentie ces dernières années.

L’Afrique du Sud devrait désormais croître de seulement 2 % en 2022, alors que le chômage est désormais au plus haut niveau des 10 dernières années. Selon certaines estimations, il devrait atteindre ~38,6 % en 2026.

Dans le même temps, le pays n’est pas épargné par la récente hausse mondiale des prix et souffre d’une forte inflation due à la hausse des prix des matières premières et aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement. En conséquence, le pays semble être au bord de la stagflation, une situation caractérisée par un faible taux de croissance économique, un chômage élevé et une inflation élevée. À mon avis, cela conduit à une situation de haut risque et de faible récompense pour les investisseurs.

Détails de la stratégie

L’ETF iShares MSCI South Africa suit les résultats d’investissement de l’indice MSCI South Africa 25/50, composé d’actions sud-africaines de grande et moyenne taille. Le fonds peut être utilisé pour obtenir une exposition à l’économie sud-africaine ou pour exprimer une opinion (long/short) sur un seul pays.

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Composition du portefeuille

D’après le tableau d’allocation sectorielle ci-dessous, nous pouvons voir que le fonds accorde une pondération élevée aux services financiers (représentant environ 32 %), suivis des matériaux (représentant 30 % de l’indice) et de la consommation discrétionnaire (représentant environ 12 % du fonds). Les trois plus grands secteurs ont une allocation combinée d’environ ~74 %. En termes d’allocation géographique, EZA investit exclusivement en Afrique du Sud.

Cet ETF investit plus de 30 % des fonds dans des émetteurs mixtes à moyenne capitalisation, caractérisés comme des entreprises de taille moyenne où ni les caractéristiques de croissance ni de valeur ne prédominent. Les émetteurs à moyenne capitalisation sont généralement définis comme des sociétés dont la capitalisation boursière se situe entre 2 et 8 milliards de dollars. La deuxième allocation la plus importante est constituée d’actions de croissance à grande capitalisation, qui représentent 19 % du fonds. Il est intéressant de voir qu’EZA est principalement investi dans des actions à moyenne capitalisation et ignore les petites capitalisations.

Le fonds est actuellement investi dans 38 actions différentes. Les dix principaux titres représentent environ 57 % du portefeuille, aucune action ne pesant plus de 9 %. À mon avis, EZA se concentre sur quelques noms susceptibles de générer des rendements futurs. En fait, la concentration dans cet ETF est très similaire à celle que vous trouverez dans le NASDAQ 100 où 52% des actifs sont dans les 10 principaux avoirs. Personnellement, je ne suis pas un grand fan d’investir dans des ETF concentrés, car cela supprime certains des avantages de la diversification et augmente la volatilité.

Puisqu’il s’agit d’actions, une caractéristique importante est la valorisation du portefeuille. Selon les données d’iShares, le fonds se négocie actuellement à un ratio cours/valeur comptable d’environ 2 et à un ratio cours/bénéfice moyen d’environ 12. Cela rend EZA beaucoup moins cher que tout autre ETF américain ou européen et relativement équitablement évalué par rapport aux autres marchés émergents.

Cet ETF me convient-il ?

J’ai comparé ci-dessous la performance des prix d’EZA à la performance de l’ETF iShares MSCI Emerging Markets (NYSEARCA:EEM) au cours des 5 dernières années pour déterminer lequel était le meilleur investissement. Au cours de cette période, EEM a surpassé EZA. Cependant, il est intéressant de voir que les deux stratégies ont généré des rendements similaires jusqu’au quatrième trimestre 2018, lorsque l’écart de performance a commencé à s’élargir et qu’EZA a vraiment commencé à sous-performer les autres marchés émergents. Pour mettre les performances d’EZA en perspective, un investissement de 100 $ il y a 5 ans dans cet ETF vaudrait maintenant environ 97 $. Cela représente un taux de croissance annuel composé d’environ -0,6 % hors dividendes, ce qui est un rendement absolu terrible.

Si nous prenons du recul et examinons la performance dans une perspective de 10 ans, les résultats ne changent pas beaucoup. EEM est de nouveau arrivé en tête, surpassant EZA depuis la mi-2016. Personnellement, je crois qu’EZA peut être une bonne transaction à court terme, surtout si vous envisagez de la vendre à découvert ou d’acheter des options de vente dessus. Cependant, je pense qu’il y a trop d’incertitude à ce stade sur les perspectives économiques futures de l’Afrique du Sud pour prendre un pari à long terme sur EZA.

Points clés à retenir

EZA offre une exposition à un panier de moyennes et grandes capitalisations sud-africaines. Les dix principaux titres représentent environ 57 % du portefeuille, ce qui signifie qu’EZA se concentre sur quelques noms susceptibles de générer des rendements futurs. Je crois qu’il est important de voir comment cela correspond à vos objectifs de diversification et si vous êtes à l’aise avec un portefeuille concentré. En termes de rendements attendus, les perspectives de l’économie sud-africaine sont sombres, du moins à court terme. Étant donné que l’économie est le principal moteur des rendements boursiers, l’achat d’options de vente sur EZA pourrait être la meilleure transaction pour bénéficier de toute baisse potentielle, tout en limitant les risques.