Dow Jones: Wall Street Week Ahead: Le marché meurtri envisage les rendements du Trésor pour évaluer la trajectoire des actions
L’indice S&P 500 a affiché sa plus forte baisse mensuelle depuis mars 2020 en septembre, tout en reculant jusqu’à 5% en dessous de son plus haut historique pour la première fois cette année.
Les actions ont vacillé alors que les rendements des bons du Trésor américain ont atteint un plus haut depuis trois mois, exacerbant les inquiétudes sur un marché déjà perturbé par une lutte acharnée sur le plafond de la dette américaine, le sort d’une énorme facture de dépenses d’infrastructure et l’effondrement du promoteur immobilier chinois lourdement endetté Chine Groupe Evergrande. Le S&P 500 est toujours en hausse de 16% cette année.
« Les investisseurs recherchent un catalyseur (…) et le catalyseur sur lequel ils se concentrent actuellement est la direction des taux d’intérêt », a déclaré Sam Stovall, stratège en chef des investissements chez CFRA.
Les rendements, qui évoluent à l’inverse des prix des obligations, rebondissent par rapport à des niveaux historiquement bas et leur récente remontée est largement considérée comme un signe de vigueur économique.
Leur rallye fait suite à l’inclinaison belliciste de la Réserve fédérale lors de sa réunion de politique monétaire la semaine dernière. La banque centrale a déclaré qu’elle pourrait commencer à réduire son programme d’achat d’obligations d’État de 120 milliards de dollars par mois dès novembre et potentiellement commencer à augmenter les taux l’année prochaine, plus tôt que certains ne s’y attendaient.
Pourtant, les augmentations de rendement, telles que le mouvement de 27 points de base enregistré par la note de référence à 10 ans après la réunion de la Fed, pourraient assombrir l’attrait des actions. Le rendement à 10 ans était d’environ 1,47 pour cent, réduisant les gains vers la fin de la semaine.
Les actions et les obligations pourraient s’inspirer au cours de la semaine à venir des développements à Washington, où les législateurs continuent de débattre d’un programme de dépenses d’infrastructure, ainsi que du rapport mensuel sur l’emploi aux États-Unis de vendredi prochain.
Parmi les indicateurs utilisés par les investisseurs pour évaluer la trajectoire future des actions figure l’écart entre les rendements des bons du Trésor à deux ans et à 10 ans. Certains y voient un baromètre pour savoir si l’économie ralentit ou surchauffe.
Un écart compris entre zéro et 150 points de base est un « sweet spot » pour les actions, ce qui est cohérent avec un rendement annuel de 11% pour le S&P 500, sur la base de données historiques, selon Ed Clissold, stratège en chef américain chez Ned Davis. Recherche. Le S&P 500 a enregistré en moyenne un gain de 9,1% par an depuis 1945, selon Stovall de CFRA.
Cet écart s’est récemment élargi et s’est établi à environ 120 points de base vendredi. Lorsque l’écart dépasse 150 points de base, « c’est à ce moment-là que les actions ont tendance à se débattre », a déclaré Clissold, ce qui équivaut historiquement à un rendement annuel S&P 500 de 6%.
« Une courbe trop raide implique que l’inflation devient incontrôlable et que la Fed devra peut-être se resserrer rapidement », a déclaré Clissold dans un rapport cette semaine.
La vitesse à laquelle les rendements augmentent est également importante, tout comme le contexte de la politique économique et monétaire, ont déclaré les analystes de Goldman Sachs.
Dans un récent rapport, la banque a contrasté la dernière hausse des rendements avec un pic de 50 points de base plus tôt cette année.
Alors que la hausse précédente reflétait une amélioration des perspectives économiques, maintenant « la croissance économique ralentit, la (Fed) devrait annoncer le début de la réduction lors de sa réunion de novembre et nos économistes ont abaissé les prévisions de croissance économique de la Chine », ont écrit les analystes de la banque.
Des rendements plus élevés exercent une pression sur les valorisations des actions en augmentant le taux d’actualisation des flux de trésorerie futurs, une manière typique d’évaluer les actions. Une telle pression est particulièrement aiguë pour les actions technologiques et autres actions de croissance dont les valorisations reposent davantage sur les bénéfices futurs.
L’indice technologique S&P 500 a chuté de 2% contre une baisse de 0,9% pour l’indice global depuis la réunion de la Fed la semaine dernière. La faiblesse du secteur de la technologie, qui représente plus de 27% du poids du S&P 500, et d’autres actions liées à la technologie, pourrait causer des problèmes à l’indice plus large, même si la hausse des rendements profite aux actions économiquement sensibles telles que les banques.
De nombreux investisseurs considèrent encore les actions comme plus attractives que les obligations malgré la hausse des rendements. La prime de risque sur actions, qui compare le rendement des bénéfices des actions au rendement des obligations du Trésor à 10 ans, favorise actuellement les actions, selon Keith Lerner, co-directeur des investissements chez Truist Advisory Services.
Lorsque cette prime a historiquement été au niveau qu’elle avait atteint à la clôture de mercredi, le S&P 500 a battu le rendement à un an du bon du Trésor à 10 ans en moyenne de 10,2%, a déclaré Lerner.
« Une hausse des rendements, jusqu’à un certain point, est saine pour le marché des actions », a déclaré Matt Peron, directeur de la recherche chez Janus Henderson Investors.