Définition du risque de pré-règlement
Qu’est-ce que le risque de pré-règlement ?
Le risque de pré-règlement est la possibilité qu’une partie à un contrat manque à ses obligations en vertu de ce contrat, entraînant un défaut avant la date de règlement. Ce défaut d’une partie mettrait fin prématurément au contrat et laisserait l’autre partie subir une perte si elle n’est pas assurée d’une manière ou d’une autre.
Points clés à retenir
- Le risque de pré-règlement est associé à tous les contrats, mais l’expression est plus souvent appliquée aux contrats financiers tels que les contrats à terme et les swaps.
- Le coût réel du risque de pré-règlement n’est pas spécifiquement calculé mais est généralement compris comme étant inclus dans la tarification de ces contrats.
- Le risque de pré-règlement s’applique dans de très rares cas aux marchés d’actions et d’obligations, mais y est moins souvent préoccupant que dans d’autres instruments financiers.
Comprendre le risque de pré-règlement
Le risque de pré-règlement peut en outre entraîner un risque de coût de remplacement, car la partie lésée doit conclure un nouveau contrat pour remplacer l’ancien. Les termes et conditions du marché peuvent être moins favorables pour le nouveau contrat.
Il y a un risque associé à tous les contrats. Le risque de pré-règlement est plus un concept qu’un coût fongible. Ce risque inclut l’une des parties impliquées qui ne remplit pas son obligation d’exécuter une action prédéterminée, de fournir un bien ou un service déclaré, ou de payer un engagement financier contracté.
Le coût de ce risque de pré-règlement n’est pas explicite, mais il est plutôt intégré dans la tarification et les frais des contrats. Ce risque est beaucoup plus applicable dans les produits dérivés tels que les contrats à terme ou les swaps. Les rendements attendus ajustés du risque doivent inclure la prise en compte du risque de contrepartie car celui-ci sera inclus dans la tarification de ces transactions. Différents échanges le font de différentes manières. Par exemple, les transactions à terme répartissent partiellement ce risque sur les frais de chambre de compensation perçus par l’intermédiaire de la bourse.
Toutes les parties doivent tenir compte de la pire des pertes pouvant survenir si une contrepartie fait défaut avant que la transaction ne soit réglée ou ne devienne effective. La perte la plus défavorable peut être un mouvement défavorable des prix ou des taux d’intérêt, auquel cas la partie lésée doit tenter de conclure un nouveau contrat avec le prix ou les taux à des niveaux moins favorables.
Si une contrepartie fait défaut avant le règlement ou l’entrée en vigueur d’une transaction, les ramifications peuvent impliquer des problèmes juridiques potentiels pour rupture de contrat.
Il est essentiel de tenir compte de la solvabilité de l’autre partie et de la volatilité ou de la probabilité que le marché puisse évoluer négativement dans le coût d’un défaut. Par exemple, disons que la société ABC conclut un contrat sur le marché des changes avec la société XYZ pour échanger des dollars américains contre des yens japonais en deux ans. Si avant le règlement, la société XYZ fait faillite, elle ne pourra pas finaliser l’échange et devra faire défaut sur le contrat. En supposant que la société ABC souhaite ou doive toujours conclure un tel contrat, elle devra conclure un nouveau contrat avec une autre partie, ce qui entraîne un risque de coût de remplacement.
Le risque de pré-règlement existe, en théorie, pour tous les titres, mais les transactions sur actions qui durent pendant une courte durée peuvent avoir une si petite partie des coûts de transaction associés au risque de contrepartie qu’il s’agit d’une partie indiscernable de la transaction.
Risque de coût de remplacement
Comme mentionné, le risque de coût de remplacement est la possibilité qu’un remplacement d’un contrat en défaut puisse avoir des conditions moins favorables. Un bon exemple vient du marché obligataire et des problèmes créés par un remboursement anticipé. Certaines obligations ont une fonction d’appel ou de remboursement anticipé. Ces caractéristiques donnent à l’émetteur le droit, mais non l’obligation, de racheter tout ou partie de ses obligations avant leur échéance. Si les obligations portaient un coupon de 6 % et que les taux d’intérêt tombaient à 5 % avant l’échéance de l’obligation, l’investisseur aurait du mal à remplacer le flux de revenus attendu par des titres comparables.
Pour un swap de taux d’intérêt ou de devises, une modification des taux d’intérêt ou de change avant le règlement entraînera le même problème, bien que sur une échelle de temps plus courte.