Définition du rachat à effet de levier
Qu’est-ce qu’un rachat à effet de levier ?
Un rachat à effet de levier est une opération de financement d’entreprise qui permet à une entreprise de racheter certaines de ses actions en utilisant la dette. La réduction du nombre d’actions en circulation augmente les actions respectives des propriétaires restants. Également connu sous le nom de rachat d’actions à effet de levier, il a des effets similaires aux recapitalisations à effet de levier et aux recapitalisations de dividendes, dans lesquelles les entreprises utilisent l’effet de levier pour verser un dividende unique. La différence est que les recapitalisations de dividendes ne modifient pas la structure de propriété.
Points clés à retenir
- Un rachat à effet de levier est une transaction financière qui permet à une entreprise de racheter une partie de ses actions en utilisant la dette.
- Le processus augmente les actions des propriétaires restants en limitant le nombre d’actions en circulation.
- Les entreprises utilisent parfois des rachats à effet de levier pour se protéger des OPA hostiles en ayant une dette supplémentaire dans leurs bilans.
- Le plus souvent, l’objectif de ces types de rachats est d’augmenter le bénéfice par action et d’améliorer d’autres paramètres financiers.
- La loi de 2022 sur la réduction de l’inflation prévoit une taxe d’accise de 1 % sur certains rachats d’actions.
Comment fonctionne un rachat avec effet de levier
Théoriquement, les rachats par emprunt ne devraient pas avoir d’impact immédiat sur le cours de l’action d’une entreprise, net de tout avantage fiscal lié à la nouvelle structure du capital et des paiements d’intérêts plus élevés. Mais la dette supplémentaire incite la direction à être plus disciplinée et à améliorer l’efficacité opérationnelle grâce à la réduction des coûts et à la réduction des effectifs, afin de faire face à des paiements d’intérêts et de principal plus importants ; une justification des niveaux d’endettement extrêmes dans les rachats par emprunt.
Les rachats à effet de levier sont parfois utilisés par les entreprises disposant d’un excédent de trésorerie pour décapitaliser leurs bilans afin d’éviter la surcapitalisation. L’augmentation de la dette sur le bilan peut fournir une protection répulsive contre les requins contre les OPA hostiles.
Mais le plus souvent, les rachats à effet de levier, comme les autres rachats d’actions, sont simplement utilisés pour augmenter le bénéfice par action (EPS), le rendement des capitaux propres (ROE) et le ratio cours/valeur comptable (P/E).
Ne confondez pas un rachat à effet de levier avec un rachat à effet de levier. Alors que le premier implique le rachat d’actions d’une société, le second implique l’utilisation de la dette pour acquérir une autre société.
Rachats à effet de levier et BPA
L’augmentation du BPA par le biais de rachats à effet de levier peut être un outil efficace pour les entreprises, mais cela ne signifie pas une amélioration de la performance ou de la valeur sous-jacente. Cela peut même nuire à l’entreprise si l’ingénierie financière se fait au détriment de l’investissement productif du capital à long terme.
Les dirigeants disent qu’il n’y a pas assez d’opportunités d’investissement. Mais il y a clairement un gros conflit d’intérêts, étant donné que la rémunération des dirigeants est liée au BPA dans la plupart des entreprises américaines.
Les marchés financiers ont récompensé les entreprises qui utilisent les rachats comme substitut à l’amélioration de la performance opérationnelle. Il n’est donc pas étonnant que les rachats soient devenus l’un des outils préférés de Wall Street depuis la crise financière mondiale.
Entre 2008 et 2018, les entreprises aux États-Unis ont dépensé plus de 5 000 milliards de dollars pour racheter leurs propres actions, soit plus de la moitié de leurs bénéfices. Et pour les grandes entreprises comme Procter & Gamble, Mondelez et Eli Lilly, environ 40 % de la croissance du BPA est le résultat de rachats.
Les rachats sont un sac mélangé, ils peuvent augmenter le BPA et améliorer d’autres paramètres financiers, mais aussi mettre en danger la cote de crédit d’une entreprise.
Retours de rachat à effet de levier
En 2017, les rachats à effet de levier auraient fait un grand retour aux États-Unis, où les rachats d’actions ont dépassé le cash-flow libre depuis 2014. Ils ont également été utilisés pour éviter d’avoir à rapatrier de l’argent et à payer des impôts américains.
Le boom des rachats a accru le risque tant pour les détenteurs d’obligations que pour les actionnaires. Même les sociétés de premier ordre étaient prêtes à sacrifier leur cote de crédit afin de réduire le nombre d’actions. Par exemple, McDonald’s, dont les dirigeants dépendent des mesures du BPA dans le cadre de leur paiement incitatif à la performance, avait tellement emprunté pour financer les rachats que sa cote de crédit est passée de A à BBB entre 2016 et 2018.
La hausse des taux d’intérêt peut avoir un impact sur les rachats par emprunt. Mais les politiciens aussi. La loi de 2022 sur la réduction de l’inflation, qui a été promulguée par le président Joe Biden le 16 août 2022, comprend une taxe d’accise de 1 % sur les rachats d’actions qui dépassent 1 million de dollars après le 31 décembre 2022.
Les démocrates du Sénat ont vivement critiqué le boom des rachats, arguant que la réforme fiscale de Trump ne s’est pas répercutée sur les travailleurs. Ils voulaient réglementer les rachats, qui étaient considérés comme une forme de manipulation du marché avant que la Securities and Exchange Commission (SEC) ne leur donne le feu vert en 1982 lorsqu’elle a adopté la règle 10b-18. Cela protégeait les entreprises contre les accusations de manipulation du marché boursier si les rachats d’un jour donné ne représentaient pas plus de 25 % du volume quotidien moyen des transactions des quatre semaines précédentes.