Définition du put à mort

Qu’est-ce qu’un coup de mort ?

Un put au décès est une option ajoutée à une obligation qui garantit que les héritiers d’un obligataire décédé peuvent la revendre à l’émetteur à sa valeur nominale. Un autre terme pour un put de mort est l’option du survivant.

Les émetteurs peuvent inclure une option de vente à mort pour rendre leurs obligations plus attrayantes pour les investisseurs à long terme, mais ces obligations peuvent également offrir un rendement inférieur puisque l’option de vente intégrée profite au détenteur de l’obligation.

Comprendre Death Put

Comme pour toute option, le put au décès donne à la succession de l’obligataire le droit, mais non l’obligation, de revendre l’obligation à l’émetteur d’origine à sa valeur nominale en cas de décès ou d’incapacité juridique de l’obligataire.

Un put au décès est similaire à une option de vente sur une action ou un autre actif, en ce sens que le détenteur a le choix de l’exercer si certaines conditions sont remplies. Dans ce cas, cette condition est le décès ou l’incapacité légale de l’obligataire. Il s’agit d’une option de rachat vendue avec l’obligation permettant au bénéficiaire d’une succession de revendre l’obligation à l’émetteur. Le produit de la vente entre dans le fonds de la succession.

En règle générale, les prix des titres de créance à revenu fixe et les taux d’intérêt ont une relation inverse. Les placements à revenu fixe génèrent un revenu périodique et régulier. À mesure que les taux d’intérêt augmentent, le prix du marché libre des titres de créance à revenu fixe diminuera. L’option de rachat est précieuse pour la succession du détenteur de l’obligation lorsque les taux d’intérêt sont plus élevés qu’ils ne l’étaient au moment de l’achat initial. Normalement, le taux du coupon d’une obligation est basé sur les taux d’intérêt en vigueur, de sorte que tout changement dans les taux du marché aura un effet sur la valeur de l’obligation.

Les émetteurs d’obligations peuvent inclure la fonction d’option de rachat pour les rendre plus attrayants pour l’acheteur d’obligations, bien que le détenteur puisse devoir accepter un taux d’intérêt inférieur en retour. Des caractéristiques de remboursement, comme celle-ci, placent un plancher sous le prix pour protéger le détenteur d’obligations. Habituellement, il s’agit d’une protection contre des événements pouvant avoir un effet négatif sur la valeur de l’obligation, comme le risque de taux d’intérêt, mais dans ce cas, il s’agit d’une protection contre le risque de taux d’intérêt si un événement très spécifique – le décès du détenteur de l’obligation – se produit.

Prestations et mises en garde en cas de décès

Le principal avantage pour l’obligataire est que le risque de taux d’intérêt au moment du décès est éliminé. Des taux d’intérêt plus élevés n’affecteront pas la valeur des obligations au moment du décès du détenteur de l’obligation.

Si les taux d’intérêt sont inférieurs au taux du coupon au décès du détenteur de l’obligation, le prix de l’obligation sera alors plus élevé. Par conséquent, la succession peut entrer sur le marché libre pour vendre les obligations et recevoir une prime supérieure au prix qui a été payé (valeur nominale), comme pour toute obligation. Si, en revanche, les taux d’intérêt sont supérieurs au taux du coupon, la valeur de marché de l’obligation sera inférieure au pair. C’est à ce moment que la succession peut exercer l’option de vente au décès, si elle le souhaite, pour revendre l’obligation à l’émetteur au pair.

Compte tenu de la nature spécialisée de l’option de décès, le détenteur d’obligations pourrait avoir des difficultés à le vendre de son vivant. Le principal problème est que le marché secondaire, où un actif non standardisé comme celui-ci est habituellement négocié, sera limité.

Il y a une autre mise en garde : une fonction d’appel (ou de remboursement anticipé) pourrait être incluse dans le contrat d’engagement de l’obligation. Le remboursement anticipé permet à l’émetteur de racheter (ou d’appeler) l’obligation avant l’échéance.

En règle générale, le remboursement anticipé se produit parce que les taux d’intérêt ont suffisamment baissé pour faire du refinancement de la dette une bonne stratégie. Dans ce cas, l’obligataire qui a déjà accepté un taux d’intérêt inférieur au départ (achat du put de décès) perdra les obligations et devra réinvestir le produit à un taux d’intérêt inférieur.

Exemple d’un décès mis sur un lien simple

Supposons qu’un investisseur prenne l’option d’avoir un décès sur une obligation de 1 000 $ qu’il achète. Le taux du coupon est de 3 %, payé annuellement, et l’obligation arrive à échéance dans 20 ans.

Cinq ans plus tard, l’obligataire décède. Les taux d’obligations similaires rapportent maintenant 5 %, ce qui signifie que l’obligation achetée vaudra moins de 1 000 $. C’est parce que les gens vendront l’obligation à coupon de 3 % en faveur de l’achat d’une obligation à coupon de 5 %. Le prix de l’obligation à coupon de 3 % baissera jusqu’à ce que le rendement de l’obligation (inférieur au pair), plus le coupon, soit égal à 5 ​​%. À ce stade, de nouveaux acheteurs interviendront pour empêcher le prix de baisser davantage car le rendement (coupon plus gain en capital) est égal à 5%, qui est le taux en vigueur sur le marché.

C’est le type de situation qui fonctionne bien pour le détenteur du put de mort. La valeur nominale est inférieure à 1 000 $, mais l’obligation peut être rachetée pour 1 000 $.

Si le scénario inverse se produisait et que le taux du coupon sur des obligations similaires était maintenant de 2 %, l’obligation à 3 % se négocierait au-dessus de 1 000 $ car elle serait demandée pour son taux de coupon plus élevé. Par conséquent, la mise à mort n’est d’aucune utilité. Les héritiers feraient mieux de vendre l’obligation sur le marché libre pour plus de 1 000 $.