Définition des flux de trésorerie ajustés à la dette (DACF)

Qu’est-ce que les flux de trésorerie ajustés en fonction de la dette ?

Le flux de trésorerie ajusté de la dette (DACF) est une mesure financière qui représente le flux de trésorerie d’exploitation (OCF) avant impôt ajusté des dépenses de financement après impôt. Il est le plus souvent utilisé pour analyser les compagnies pétrolières. Des ajustements pour les coûts d’exploration peuvent également être inclus, car ceux-ci varient d’une entreprise à l’autre selon la méthode comptable utilisée.

En ajoutant les frais d’exploration, l’effet des différentes méthodes comptables est supprimé. Le DACF est utile car les entreprises se financent différemment, certaines s’appuyant davantage sur l’endettement.

Comprendre les flux de trésorerie corrigés de la dette (DACF)

Les flux de trésorerie ajustés à la dette (DACF) sont souvent utilisés dans l’évaluation car ils ajustent les effets de la structure du capital d’une entreprise. Si une entreprise s’endette beaucoup, le ratio prix/flux de trésorerie (P/CF) couramment utilisé peut indiquer que l’entreprise est relativement moins chère que si sa dette était prise en compte.

P/CF est le rapport entre le cours de l’action de l’entreprise et ses flux de trésorerie. Si une entreprise s’endette, ses flux de trésorerie peuvent être augmentés alors que le cours de son action n’est pas affecté, ce qui entraîne un ratio P/CF inférieur et donne à l’entreprise une apparence relativement bon marché.

Le rapport EV/DACF supprime ce problème. EV, ou valeur d’entreprise, reflète le montant de la dette d’une entreprise, et le DACF reflète le coût après impôt de cette dette. Le ratio d’évaluation EV/EBITDA est couramment utilisé pour analyser les entreprises de divers secteurs, notamment le pétrole et le gaz. Mais dans le pétrole et le gaz, EV/DACF est également utilisé car il ajuste les coûts de financement après impôt et les dépenses d’exploration, permettant une comparaison pomme à pomme.

Calcul du DACF

Les flux de trésorerie ajustés de la dette sont calculés comme suit :

DACF = cash flow opérationnel + frais de financement (après impôts)

Flux de trésorerie ajustés à la valeur de l’entreprise/à la dette

Les analystes peuvent examiner les flux de trésorerie corrigés de la dette pour aider à l’analyse fondamentale ou générer des mesures d’évaluation pour les actions d’une entreprise. La valeur d’entreprise par rapport aux flux de trésorerie ajustés à la dette (EV/DACF) est l’une de ces mesures. La valeur d’entreprise (EV) est une mesure de la valeur totale d’une entreprise, souvent utilisée comme une alternative plus complète à la capitalisation boursière.

EV inclut dans son calcul la capitalisation boursière d’une entreprise mais aussi la dette à court et à long terme ainsi que toute trésorerie au bilan de l’entreprise. La valeur d’entreprise est une mesure populaire utilisée pour évaluer une entreprise en vue d’une reprise potentielle.

EV/DACF prend la valeur d’entreprise et la divise par la somme des flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation et de toutes les charges financières. Les structures du capital des diverses sociétés pétrolières et gazières peuvent être radicalement différentes. Les entreprises avec des niveaux d’endettement plus élevés afficheront un meilleur ratio cours/flux de trésorerie, c’est pourquoi certains analystes préfèrent le multiple EV/DACF.

Le multiple EV/DACF prend la valeur de l’entreprise et la divise par la somme des flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation et de tous les frais financiers, y compris les intérêts débiteurs, les impôts sur le revenu exigibles et les actions privilégiées.