Définition des cabriolets suspendus

Que sont les cabriolets suspendus ?

Les Hung convertibles sont des titres convertibles dont le cours de l’action du titre sous-jacent est bien inférieur au prix de conversion, ce qui rend peu probable la conversion des titres en actions ordinaires. Les titres non convertis devant être remboursés à leur valeur nominale, la plupart des émetteurs souhaitent éviter que leurs convertibles ne soient suspendues.

Comprendre les cabriolets suspendus

Les titres convertibles sont un type d’obligations, de billets ou d’actions privilégiées qui peuvent être convertis en actions ordinaires de la société émettrice à un prix et à une date fixes dans le futur. De nombreuses entreprises à faible crédit choisissent d’émettre des titres convertibles comme moyen peu coûteux de lever des fonds.

Lorsqu’il est peu probable que les titres convertibles soient convertis en actions, ils sont appelés convertibles suspendus. Ceci est plus courant lorsque le coût de conversion est supérieur au prix de l’action sous-jacente.

En raison de leurs perspectives de conversion limitées, les convertibles suspendues, également connues sous le nom de convertibles éclatées, se négocient davantage comme des titres de créance que comme des quasi-titres de capitaux propres. Les cabriolets suspendus peuvent également faire référence à deux autres cas où la probabilité de conversion est faible :

1. Si l’émetteur n’est pas en mesure de forcer la conversion jusqu’à ce que l’action ordinaire sous-jacente atteigne un niveau de prix prédéfini.
2. Parce que la date de l’appel est encore loin.

Exemple de cabriolet suspendu

Les convertibles suspendues peuvent prendre la forme d’obligations, qui sont adossées à des garanties, ou de débentures, qui dépendent de la promesse de l’émetteur de payer ses obligations. Par exemple, considérons une débenture convertible d’une valeur nominale de 1 000 $ qui peut être convertie en 100 actions, pour un prix de conversion de 10 $. Si le prix de l’action sous-jacente est de 4 $, cette débenture serait considérée comme un convertible suspendu, surtout si elle arrive à échéance dans une période relativement courte. Une telle débenture serait donc évaluée comme un instrument d’emprunt, son prix étant déterminé par plusieurs facteurs, notamment son taux d’intérêt nominal, son échéance, les taux d’intérêt et les rendements actuels du marché et la cote de crédit de l’émetteur.

Pour résoudre le problème d’une convertible suspendue, une entreprise aurait donc besoin d’améliorer ses fondamentaux, tels que la croissance des revenus, les marges d’exploitation ou le retour sur capital investi, pour stimuler le capital social suffisamment haut pour atteindre le prix de conversion.

Avantages et limites des cabriolets suspendus

Certains investisseurs considèrent les titres convertibles suspendus comme le meilleur des deux mondes. Ils ont les qualités de prix stables et génératrices de revenus d’une obligation ainsi que la fonction de conversion qui peut offrir le potentiel de gagner des actions ordinaires, qui ont historiquement fourni une plus grande appréciation du capital et étaient moins sensibles aux taux d’intérêt que les obligations.

En d’autres termes, un investisseur est payé pour attendre en recevant des paiements de coupon jusqu’à l’échéance ou la conversion en actions ordinaires. Pour un investisseur en actions, les convertibles peuvent offrir un certain degré de participation aux marchés haussiers et une protection plus importante contre les baisses sur les marchés turbulents que la possession pure et simple d’actions ordinaires.

Les cabriolets suspendus présentent également des inconvénients. En raison de la fonction de conversion, les convertibles paient des taux de coupon inférieurs à ceux des obligations de même échéance et qualité de crédit. Le gestionnaire d’investissements convertibles Calamos Investments évalue cette différence entre 300 et 400 points de base, un écart assez important dans l’environnement de taux d’intérêt bas d’aujourd’hui. Et si l’action de l’émetteur se comporte mal, l’investisseur se retrouvera avec une obligation moins rémunératrice.

Considérations particulières

L’évaluation des convertibles est un exercice complexe car les facteurs qui impactent les obligations, comme les taux d’intérêt, et les facteurs qui impactent les actions, comme la croissance des bénéfices, doivent être analysés en tandem. Lorsqu’une obligation convertible se négocie près de sa valeur d’investissement, ou de la valeur d’une obligation non convertible équivalente, son comportement de prix sera plus influencé par les taux d’intérêt qu’une obligation qui se négocie plus près de sa valeur de conversion. En général, cependant, un changement dans les fondamentaux de la société émettrice aura le plus grand impact sur le prix d’une convertible.