Définition de l’asymétrie d’échéances
Qu’est-ce qu’un décalage d’échéance ?
L’inadéquation des échéances est un terme utilisé pour décrire les situations où il y a une déconnexion entre les actifs à court terme d’une entreprise et ses passifs à court terme, en particulier plus de ces derniers que des premiers. Des asymétries d’échéances peuvent également se produire lorsqu’un instrument de couverture et les échéances de l’actif sous-jacent ne sont pas alignées.
Une asymétrie des échéances peut également être appelée asymétrie actif-passif.
Points clés à retenir
- Une asymétrie des échéances fait souvent référence à des situations où les passifs à court terme d’une entreprise dépassent ses actifs à court terme.
- Les asymétries d’échéances sont visibles sur le bilan d’une entreprise et peuvent éclairer sa liquidité.
- Les asymétries d’échéances signifient souvent l’utilisation inefficace par une entreprise de ses actifs.
- Des asymétries d’échéances peuvent également se produire lorsqu’un instrument de couverture et les échéances de l’actif sous-jacent ne sont pas alignées.
Comprendre une inadéquation des échéances
Le terme asymétrie des échéances fait généralement allusion à des situations impliquant le bilan d’une entreprise. Une entreprise ne peut pas respecter ses obligations financières si ses passifs à court terme l’emportent sur ses actifs à court terme et rencontrera probablement des problèmes également si ses actifs à long terme sont financés par des passifs à court terme.
Les asymétries d’échéances peuvent éclairer la liquidité d’une entreprise, car elles montrent comment elle organise l’échéance de ses actifs et de ses passifs. Ils peuvent également signifier que l’entreprise n’utilise pas ses actifs de manière efficace, ce qui pourrait entraîner une compression des liquidités.
Des asymétries peuvent également se produire dans la couverture. Cela se produit lorsque la maturité d’un actif sous-jacent ne correspond pas à l’instrument de couverture, créant ainsi une couverture imparfaite. Par exemple, une asymétrie se produit lorsque l’obligation sous-jacente d’un contrat à terme sur obligations d’un an arrive à échéance dans trois mois.
Prévention des asymétries d’échéances
Les calendriers d’échéance des prêts ou des passifs doivent être surveillés de près par les agents financiers ou les trésoriers d’une entreprise. Dans la mesure où cela est prudent, ils tenteront de faire correspondre les flux de trésorerie attendus avec les futures obligations de paiement pour les prêts, les baux et les engagements de retraite.
Une banque n’acceptera pas trop de financement à court terme – passifs envers les déposants – pour financer des prêts hypothécaires à long terme ou des actifs bancaires. De même, une compagnie d’assurance n’investira pas dans trop de titres à revenu fixe à court terme pour faire face aux paiements futurs, et le bureau du trésorier d’une ville ou d’un État n’investira pas dans trop de titres à court terme pour se préparer aux paiements de pension à long terme.
Dans un sens plus large, une société non financière porte également un risque d’asymétrie des échéances si, par exemple, elle emprunte un prêt à court terme pour un projet ou des dépenses en capital (CapEx) qui ne produiront des flux de trésorerie qu’une année plus tard. Un entrepreneur en infrastructure qui contracte un prêt d’une durée de cinq ans créera un risque d’inadéquation des échéances si les flux de trésorerie du projet commencent dans 10 ans.
Considérations particulières
L’appariement exact des échéances, telles que les flux de trésorerie provenant des actifs pour faire face aux passifs à mesure qu’ils arrivent à échéance, n’est parfois ni pratique ni nécessairement souhaitable. Dans le cas d’une banque qui a besoin d’un spread pour être rentable, emprunter à court terme auprès des déposants et prêter à long terme à un taux d’intérêt plus élevé génère une marge d’intérêt nette pour les bénéfices.
Les sociétés financières peuvent tirer parti des asymétries d’échéances lorsqu’elles empruntent à des déposants à court terme et prêtent à long terme à des taux d’intérêt plus élevés, car cela devrait entraîner des marges bénéficiaires plus élevées.
Exemple d’inadéquation des échéances
Les entreprises qui empruntent massivement doivent être attentives à leurs échéanciers, comme illustré dans l’exemple suivant.
Confronté aux échéances à court terme de deux billets de second rang garantis de premier rang en 2018 et 2020, le constructeur de maisons en difficulté K. Hovnanian Enterprises a émis des billets garantis de premier rang en 2017. Ces billets ont des échéances en 2022 et 2024 pour rembourser les billets avec le plus court échéances.
Cette action a été jugée nécessaire parce que la société a reconnu qu’elle ne générerait pas suffisamment de liquidités pour faire face aux passifs de 2018 et 2020 et a dû y recourir pour atténuer le problème découlant de l’inadéquation des échéances initiales.