Définition de la coupe de cheveux

Qu’est-ce qu’une coupe de cheveux ?

En finance, une coupe de cheveux a deux significations. Une décote est le plus souvent utilisée pour faire référence à la différence en pourcentage entre la valeur marchande d’un actif et le montant qui peut être utilisé comme garantie pour un prêt. Il existe une différence entre ces valeurs parce que les prix du marché changent avec le temps, et le prêteur tient compte de cette fluctuation dans son évaluation et son analyse pour atténuer les risques.

Par exemple, si une personne a besoin d’un prêt de 10 000 $ et souhaite utiliser son portefeuille d’actions de 10 000 $ comme garantie, la banque est plus susceptible de reconnaître que le portefeuille de 10 000 $ ne vaut que 5 000 $ en garantie. La réduction de 5 000 $ ou 50 % de la valeur de l’actif, à des fins de garantie, s’appelle la décote. Si la valeur du portefeuille d’actions de la personne diminue, elle peut encore disposer de garanties suffisantes pour le montant de la dette émise.

Le terme décote est moins couramment utilisé que le spread du teneur de marché. Le terme décote est utilisé car les spreads du teneur de marché sont si minces. Un teneur de marché peut « réduire » une très petite commission sur les produits perçus dans le cadre de la fourniture de liquidités sur les marchés ou de la facilitation des transactions.

Coupe de cheveux collatérale expliquée

Une décote fait référence à la valeur inférieure au marché placée sur un actif utilisé comme garantie pour un prêt. La décote est exprimée en pourcentage de la démarque entre les deux valeurs. Lorsqu’ils sont utilisés comme collatéral, les titres sont généralement dévalués, puisqu’un coussin est exigé par les parties prêteuses en cas de baisse de la valeur de marché.

Lorsque la garantie est mise en gage, le degré de la décote est déterminé par le montant du risque associé pour le prêteur. Ces risques comprennent toutes les variables susceptibles d’affecter la valeur de la garantie dans le cas où le prêteur doit vendre le titre en raison d’un défaut de paiement de l’emprunteur. Les variables qui peuvent influer sur le montant d’une décote comprennent le prix, la volatilité, la qualité de crédit de l’émetteur de l’actif (le cas échéant) et les risques de liquidité de la garantie.

Déterminer le montant de la décote

D’une manière générale, la prévisibilité des prix et la réduction des risques associés se traduisent par des décotes comprimées, car le prêteur a un degré élevé de certitude que le montant total du prêt peut être couvert si la garantie doit être liquidée. Par exemple, les bons du Trésor sont souvent utilisés comme garantie pour les accords d’emprunt au jour le jour entre les courtiers en valeurs mobilières du gouvernement, qui sont appelés accords de rachat (repo). Dans ces arrangements, les décotes sont négligeables en raison du degré élevé de certitude sur la valeur, la qualité du crédit et la liquidité du titre.

Les titres caractérisés par la volatilité et l’incertitude des prix ont des décotes plus importantes lorsqu’ils sont utilisés comme garantie. Par exemple, un investisseur cherchant à emprunter des fonds auprès d’une maison de courtage en déposant des positions en actions sur un compte sur marge en garantie ne peut emprunter que 50 % de la valeur du compte en raison du manque de prévisibilité des prix, soit une décote de 50 %.

Alors qu’une décote de 50 % est la norme pour les comptes sur marge, une décote basée sur le risque peut être augmentée si les titres déposés présentent des risques de liquidité ou de volatilité. Par exemple, la décote sur un portefeuille de fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier, qui sont très volatils, peut atteindre 90 %. Les penny stocks, qui présentent des risques potentiels de prix, de volatilité et de liquidité, ne peuvent généralement pas être utilisés comme garantie dans les comptes sur marge.

Haircut Market Maker

Une décote est aussi parfois appelée spread du teneur de marché. Étant donné que les teneurs de marché peuvent effectuer des transactions avec des spreads extrêmement fins et de faibles coûts de transaction, ils peuvent prendre de petites tranches ou des décotes de bénéfices (ou de pertes) en permanence tout au long de la journée.

Avec les progrès technologiques et les marchés devenant plus efficaces, les spreads de nombreux actifs ont chuté à des niveaux de décote. Les commerçants de détail peuvent effectuer des transactions aux mêmes écarts que les teneurs de marché, bien que les coûts des commerçants de détail soient encore plus élevés, ce qui peut rendre la négociation de l’écart inefficace. Dans une action, les commerçants de détail et les teneurs de marché peuvent acheter et vendre pour un écart de 0,01 $ dans une action active et liquide, mais acheter et vendre 500 actions pour gagner 5 $ (500 * 0,01 $) lorsque chaque transaction coûte généralement 5 $ à 10 $ (varie selon courtier) n’est pas une stratégie rentable pour le commerçant de détail.

Exemple d’échec de la gestion du capital à long terme (LTCM) et de décote des garanties

LTCM était un fonds spéculatif lancé en 1993. En 1998, il avait accumulé des pertes massives, entraînant presque l’effondrement du système financier. La base du modèle de profit de LTCM, qui a très bien fonctionné pendant un certain temps, était d’aspirer de petits profits à partir des inefficacités du marché. C’est ce qu’on appelle communément l’arbitrage. L’entreprise a utilisé des modèles historiques pour mettre en évidence les opportunités, puis a déployé des capitaux pour en tirer profit.

Chaque opportunité ne produisait généralement qu’une petite quantité de profit, de sorte que l’entreprise a utilisé l’effet de levier – ou emprunté de l’argent – afin d’augmenter les gains. L’entreprise avait 5 milliards de dollars d’actifs, mais contrôlait plus de 1 billion de dollars de positions.

Les banques et autres institutions ont permis à LTCM d’emprunter ou d’emprunter autant, avec peu de garanties, principalement parce qu’elles considéraient l’entreprise et ses positions comme non risquées. En fin de compte, cependant, le modèle de l’entreprise n’a pas réussi à prédire avec précision les inefficacités, et ces positions de taille massive ont commencé à perdre beaucoup plus d’argent que l’entreprise n’en avait réellement… et plus d’argent que la plupart des banques et institutions qui leur ont prêté ou leur ont permis de avoir acheté des actifs.

L’échec de LTCM, qui a nécessité un renflouement du système financier, a entraîné des règles de décote beaucoup plus élevées en termes de ce qui peut être déposé en garantie et du montant de la décote. LTCM n’avait pratiquement aucune décote, mais aujourd’hui, un investisseur moyen qui achète des actions ordinaires est soumis à une décote de 50 % lorsqu’il utilise ces actions comme garantie contre le montant emprunté sur un compte de trading sur marge.

Exemple de coupe de cheveux de market maker

Sur de nombreux marchés, le spread du teneur de marché est le même que celui du commerçant de détail, bien que les coûts de négociation pour le commerçant de détail rendent inefficace la tentative de tirer profit d’un écart de décote.

Un marché où les commerçants de détail souvent ne peux pas commerce aux mêmes écarts que les teneurs de marché est le marché des changes. En effet, les courtiers forex majorent souvent le spread, ce qui leur permet de gagner de l’argent. Dans la paire de devises EUR/USD, le spread brut disponible pour les teneurs de marché est de 0,00001, mais les commerçants de détail peuvent payer un spread de 0,00005 à 0,00015 (ou même plus), une majoration de cinq à 15 fois le spread brut.

Les courtiers Forex qui fournissent des spreads bruts à leurs clients facturent une commission sur chaque transaction. Ils gagnent leur argent sur les frais de négociation au lieu de majorer le spread.