Comment parier sur la volatilité à l’expiration du VXX : VXXB
Au cours de la crise financière de 2008, les investisseurs ont commencé à se concentrer de plus en plus sur la volatilité des marchés boursiers, cherchant des moyens soit de s’en protéger, soit d’en profiter directement. Le produit le plus populaire lié à la volatilité a été l’ETN iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures (VXX), lancé en 2009 et arrivé à échéance le 30 janvier 2019.
Mais ne vous inquiétez pas, la série originale de VXX a mûri ! L’émetteur, Barclays PLC, a depuis émis un produit similaire pour remplacer le VXX expirant, connu sous le nom de VXXB (ou VXX série B). L’ancien VXX a été radié de la cote en janvier 2019, et en mai 2019, VXXB a repris le ticker VXX. Le VXX actuel offre une exposition identique à l’ancien avec quelques petits changements structurels, y compris une capacité d’appel à l’émetteur et une structure de frais non dépendante du chemin. Pour les traders, les tickers VXXB et VXX peuvent être utilisés de manière interchangeable.
Une introduction sur le VXX
Voici quelques faits clés sur le billet négocié en bourse (ETN) VXX.
- Lancé en 2009
- Permet aux investisseurs de parier sur l’ampleur des fluctuations de l’indice S&P 500 (SPX)
- Utilisé par les investisseurs individuels et les gestionnaires de fonds spéculatifs
- A culminé à 2 milliards de dollars sous gestion en février 2018
- Structuré comme un instrument de dette avec une échéance au 30 janvier 2019
- Remplacé par le VXXB, qui est pratiquement identique au VXX expiré
Importance pour les commerçants
Lorsque les marchés chutent, les traders d’options nerveux peuvent faire monter en flèche l’indice de volatilité CBOE (VIX). Le VIX mesure la volatilité attendue (c’est-à-dire les fluctuations de prix) de l’indice S&P 500 au cours des 30 jours suivants, sur la base de la négociation de contrats d’options sur indice qui lui sont liés.
Le VIX est souvent appelé une jauge de peur pour le marché. De même, l’Investopedia Anxiety Index (IAI) a été créé pour évaluer les niveaux d’inquiétude des lecteurs concernant l’économie, les marchés des valeurs mobilières et les marchés du crédit.
Alors que le cours des actions s’effondre, les investisseurs s’intéressent à trouver des moyens de tirer profit de ce marché par ailleurs baissier. Le développement de produits liés au VIX, qui est un indice boursier non négociable, est devenu de plus en plus populaire. Le VXX, lancé en 2009, est devenu le plus négocié de ces produits, en termes d’actifs et de volume.
Structuré comme un billet négocié en bourse (ETN), le VXX (et le VXXB) se négocie comme un fonds négocié en bourse (ETF) ou une action. Cependant, les ETN sont uniques en ce qu’ils sont structurés comme des instruments de dette avec des échéances spécifiées. Pour le VXX d’origine, cette date était le 30 janvier 2019. Les investisseurs détenant encore des actions à ce moment-là auraient reçu un paiement final basé sur sa valeur liquidative à la clôture le 29 janvier de cette année.
« Si vous détenez vos ETN en tant qu’investissement à long terme, il est probable que vous perdiez tout ou une partie substantielle de votre investissement », prévient le prospectus VXX. En effet, VXX avait perdu 99,96 % de sa valeur depuis sa création, en raison des coûts élevés de ses transactions sur les contrats à terme VIX.
En raison de sa structure, le VXX n’a de sens économique qu’en tant qu’outil de trading journalier pour la spéculation à court terme ou la couverture. Cela peut également être très risqué, comme en témoigne l’effondrement d’autres produits liés au VIX lorsque la volatilité a augmenté de manière inattendue au début de 2018.
VXX à VXXB
Pour remplacer le VXX, Barclays a lancé un produit similaire en 2018, le iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB).
Il a une maturité beaucoup plus longue, 30 ans au lieu de 10, et il dispose d’une option de « rachat de l’émetteur », ou call provision. Barclays utiliserait cette disposition pour racheter les billets VXXB par anticipation si le produit devenait non rentable pour eux à maintenir. Le VXXB gère environ 1 milliard de dollars.
Regarder vers l’avant
Parier sur l’orientation future de la volatilité des marchés boursiers peut être une entreprise très risquée, comme en témoignent les commerçants et spéculateurs expérimentés qui ont été anéantis en février 2018. Les investisseurs qui ne comprennent pas les risques complexes, ou qui n’ont pas le coussin de capital pour absorber un perte totale des produits liés au VIX, devrait probablement les éviter.