Comment la finance britannique peut prospérer après le Brexit
Il serait fantaisiste de penser que la City de Londres n’a que des montagnes ensoleillées devant elle. Le financement était pratiquement absent de l’accord commercial sur le Brexit de décembre et l’UE a jusqu’à présent refusé d’accorder au Royaume-Uni un statut réglementaire «équivalent» pour faciliter l’accès au marché. Cette semaine, les échanges d’actions en euros entre Londres et Paris, Amsterdam et Francfort étaient inquiétants – suggérant que le faible décompte de moins de 10000 emplois perdus jusqu’à présent par la City pourrait en effet remonter aux prévisions antérieures de 75000.
Pourtant, il y a place pour l’optimisme. Il est utile de se rappeler que la plupart des temps forts de la ville de Londres sont antérieurs à 1973, lorsque le Royaume-Uni a rejoint la Communauté européenne. Du boom de la navigation et des assurances qui a accompagné la création du café Edward Lloyd’s dans les années 1680 à la fondation du marché de l’Eurobond dans les années 1960, la ville a toujours prospéré grâce à l’innovation.
Il peut le faire à nouveau après le Brexit, mais seulement si les décideurs et les financiers établissent ensemble l’architecture pour aligner la ville sur l’économie au sens large et le plus grand bien.
La conférence Cop26 sur le climat de cette année offre au Royaume-Uni l’occasion de se présenter comme un leader mondial de la finance verte, indispensable pour soutenir une révolution de l’énergie verte. La promesse du chancelier Rishi Sunak d’émettre des cochettes vertes était modeste et est arrivée plus tard que dans d’autres pays, mais reste un élément de base bienvenu.
Les modifications de la réglementation seront essentielles pour renforcer la finance verte. Il en va de même pour les efforts visant à stimuler les investissements dans les infrastructures et à créer un secteur de capital-risque crédible pour soutenir les start-ups dans les sciences de la vie et la technologie – deux domaines de faiblesse traditionnels.
Les sociétés d’assurance-vie et de retraite se plaignent à juste titre que les règles Solvabilité II de l’UE ont été un frein puissant à la capacité des institutions britanniques à soutenir des projets à long terme, verts ou autres; les investisseurs étrangers, notamment les fonds souverains des pays riches d’Asie et du Moyen-Orient, remplissent souvent ce rôle à la place.
La Grande-Bretagne a joué avec l’idée de créer son propre fonds souverain. C’est à la fois inutile et peu plausible, compte tenu du déficit de financement du gouvernement, 261 milliards de livres sterling au dernier décompte. Mais le vaste système de retraite privé du Royaume-Uni, d’une valeur de plus de 6 milliards de livres sterling selon les chiffres officiels, est six fois plus grand que le plus grand fonds souverain. Le libérer serait puissant.
Des changements réglementaires soigneusement calibrés pourraient donner un coup de pouce à la ville et à l’économie britannique grâce à une approche robuste mais non dirigiste. Un feu de joie de la régulation financière, cependant, serait imprudent. Une prudence particulière est nécessaire avec les règles d’inscription en bourse dans un contexte de lobbying vigoureux en faveur de la réforme. Les entrepreneurs technologiques aiment les structures d’actions à double classe de style américain, par exemple, mais celles-ci sont controversées avec de nombreux investisseurs.
Si les règles laxistes étaient vaines, les faibles impôts ne le seraient pas. Les centres financiers asiatiques ont été construits sur eux. Même si certaines taxes doivent augmenter dans les années à venir pour payer la crise de Covid, des impôts compétitifs sur les sociétés soutiendraient l’attrait du Royaume-Uni pour la finance et les entreprises.
Compenser les affaires perdues avec l’UE sera compliqué. Le futur président américain Joe Biden pourrait chercher à attirer l’Occident dans l’hostilité multilatérale à l’égard de Pékin, réduisant ainsi les opportunités d’élargissement des liens financiers avec la Chine. Wall Street, avec M. Biden à la Maison Blanche, sera également un concurrent plus ferme de la finance verte.
Mais la Ville a encore des opportunités importantes. Le dernier boom notable a suivi les réformes du Big Bang de Margaret Thatcher en 1986. Sans entraves, ces libertés ont produit une ville parfois égoïste et alimenté le crash de 2008. Une réinitialisation des règles post-Brexit doit libérer et autonomiser – mais de manière durable, dans tous les sens du terme. le mot.