Comment Goldman Sachs conseille ses clients les plus riches
Sharmin Mossavar-Rahmani, directrice des investissements chez Goldman Sachs Wealth Management, se joint à Yahoo Finance Live pour discuter des perspectives 2021 de Investment Strategy Group (ISG) de la société.
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MYLES UDLAND: Très bien, bienvenue à nouveau sur Yahoo Finance Live ce vendredi matin. Nous sommes à quelques minutes de la cloche d’ouverture. Les contrats à terme indiquent une ouverture plus faible, bien que les choses se stabilisent à nouveau un peu sur les marchés des deux dernières semaines.
Restons sur les marchés et parlons un peu plus de la façon dont certaines grandes entreprises et leurs clients les plus riches envisagent les marchés d’aujourd’hui, les opportunités d’investissement. Sharmin Mossavar-Rahmani est la directrice des investissements du groupe de gestion de patrimoine privé de Goldman Sachs. Nous sommes également rejoints par Julia La Roche de Yahoo Finance.
Sharmin, merci beaucoup d’avoir rejoint le programme aujourd’hui. Et j’aimerais commencer par – et nous avons discuté lors de notre réunion ce matin. La dernière note de votre groupe fait environ 100 pages. Il contient à peu près tout ce que vous voulez savoir. Je suis curieux de savoir comment vous commencez, au plus haut niveau, des conversations avec les clients aujourd’hui, et ce qui les intéresse le plus, ce qui les préoccupe le plus sur le marché actuel.
SHARMIN MOSSAVAR-RAHMANI: Nous avons passé pas mal de temps, en fait, sur la couverture de ce rapport, essayant de nous assurer que les clients peuvent simplement regarder la couverture et en fait, à partir de cela seul, comprendre le message clé.
Donc, quand vous parlez d’un rapport de 100 pages, c’est vrai qu’il y en a beaucoup. Mais le message clé est de réitérer ce que nous disons à nos clients depuis la crise financière mondiale. La couverture est donc le drapeau des États-Unis sur une carte des États-Unis. Et puis nous avons un graphique du S&P 500 superposé à cela.
Et le message à nos clients est que c’est notre thème d’investissement, la prééminence américaine et le maintien de l’investissement, depuis mars 2009. Le S&P 500 est en hausse de plus de 600% depuis lors, soit une multiplication par sept de la valeur du portefeuille. Et notre recommandation de rester investi avec une prépondérance d’actifs dans les actifs américains dans le S&P 500 en termes de pondérations par rapport, par exemple, aux marchés émergents ou à d’autres économies développées, est ce message. Et nous continuons à dire que cela est toujours valable.
La question que nous posent nos clients est donc la suivante: ces deux thèmes devraient-ils encore dominer leurs investissements? Devraient-ils encore croire en la prééminence des États-Unis, étant donné la pandémie et certains de ces appels continus au déclin des États-Unis?
Et nous voulons réitérer très fermement que oui, notre recommandation d’investissement de rester investi est toujours tout à fait valable. Il est basé sur les gains fondamentaux. Et la prééminence des États-Unis est toujours valable, et personne ne sera même près de contester les États-Unis et leur prééminence. Et donc, encore une fois, la prépondérance des actifs aux États-Unis.
JULIE HYMAN: Sharmin, c’est Julie ici. C’est bon de te voir. Nous venons de voir Catcha Investment Corp sonner la cloche d’ouverture. Et j’en parle parce que c’est un SPAC. Sans surprise, j’ai l’impression que quatre jours sur cinq, lorsque nous prenons la cloche d’ouverture, c’est un SPAC qui sonne la cloche d’ouverture.
Et bien sûr, même les gens qui croient encore à la prééminence des États-Unis, dans l’histoire économique américaine, soulèvent encore des questions sur les valorisations relatives et sur la question de savoir si les actions peuvent continuer à surperformer lorsque vous avez certains de ces comportements, peut-être trop enthousiastes. des choses comme les SPAC, autour des introductions en bourse, autour des stocks de meme et du Bitcoin, et cetera. Comment pensez-vous ce problème?
SHARMIN MOSSAVAR-RAHMANI: Les clients se posent la question de savoir si nous sommes dans une bulle au cours des dernières années. Nous nous concentrons donc sur cela, vous pourriez dire, depuis 2015, 2016 dans nos perspectives, en mentionnant pourquoi nous ne pensons pas que les actions américaines sont dans une bulle.
Alors, comment regarder les actions américaines? D’abord et avant tout, nous montrons aux clients que lorsque vous êtes dans des périodes d’inflation faible et stable, comme nous le faisons aux États-Unis depuis avril 1996, les valorisations boursières sont généralement plus élevées.
Et intuitivement, cela a du sens. Si vous avez beaucoup plus de visibilité sur la stabilité des bénéfices d’une entreprise, les investisseurs paieront un prix plus élevé pour cela. Si vous avez des taux d’intérêt plus bas parce que vous avez une inflation faible et stable, les clients paieront un prix plus élevé pour le rendement des bénéfices disponible via les actions.
Mais nous devons regarder les valorisations aujourd’hui par rapport aux moyennes depuis avril 1996. Les actions sont donc chères, mais pas trop surévaluées. En fait, nous avons un graphique – nous examinons une métrique appelée comportement explosif des prix, et nous ne le voyons en fait pas dans les actions. En règle générale, il faut atteindre 90% à 100% pour que nous puissions croire que nous sommes dans une bulle. Nous sommes maintenant à 26%, donc loin d’être en territoire de bulle.
Et quand nous pensons à la surévaluation, nous sommes quelque peu surévalués, mais si vous pensez à la trajectoire des bénéfices que nous avons pour 2021, par rapport à ce que nous avons vu l’année dernière, il faut reconnaître que nous allons avoir une très belle reprise des bénéfices. Nous allons avoir une croissance bien supérieure à la moyenne aux États-Unis. Et nous allons avoir une politique budgétaire et monétaire très favorable. C’est donc en fait une bonne combinaison pour un marché boursier, que notre scénario de base est en hausse de 8% avec une certaine probabilité qu’il pourrait être en hausse au milieu de l’adolescence. Mais nous ne pensons pas que ce soit dans une bulle.
De plus, nous l’avons dit à nos clients, la valorisation à elle seule n’est pas un bon signal pour sous-pondérer les actions. Ainsi, de mars 2009 à aujourd’hui, nous n’avons pas une seule fois dit à nos clients de sous-pondérer les actions. Nous sommes devenus en surpoids, comme nous l’avons fait en février et mars de l’année dernière, mais nous n’avons jamais perdu de poids. L’obstacle à la sous-pondération devrait être très élevé pour les investisseurs.
JULIA LA ROCHE: Et Sharmin, je pense que c’était comme 98 fois que vous avez répété cela à vos clients depuis la grande crise financière mondiale – je veux parler de certains risques. Et l’un en particulier que vous avez souligné était ce potentiel de contrecoup technologique.
Bien sûr, lorsque nous regardons le marché, parfois le récit est qu’il y a une poignée de noms – je fais référence aux actions FAANG et à quelques autres – qui ont généré des rendements. Comment pensez-vous ce risque et que dites-vous aux clients?
SHARMIN MOSSAVAR-RAHMANI: De toute évidence, c’est aussi une priorité, d’autant plus que les gens pensent à toute la réglementation qui pourrait se produire. À notre avis, il faut être vigilant sur tous les risques que nous avons décrits. Mais par rapport, par exemple, aux risques de l’incertitude de la pandémie, c’est en bas de la liste.
De plus, nous pensons que lorsque les gens pensent à la réglementation des entreprises technologiques, à toute réglementation antitrust, ces choses prennent beaucoup de temps. Si nous revenons en arrière et regardons l’histoire – et de notre point de vue, l’histoire est un guide très utile. C’est l’un des piliers clés de notre philosophie d’investissement. Donc, si nous regardons l’histoire antitrust aux États-Unis, ces efforts pour réglementer les entreprises prennent beaucoup de temps, surtout quand c’est très compliqué parmi les entreprises technologiques. Nous pensons donc que c’est un petit risque et non quelque chose qui ferait dérailler les actions du S&P 500 et du FAANG.
JULIA LA ROCHE: Et bien sûr, je sais que lorsque nous nous sommes entretenus récemment en 2018, dans les perspectives d’ISG, vous avez tous parlé de crypto-monnaies, Bitcoin. Cette semaine, il y a eu une tonne de nouvelles sur ce front, de Elon Musk de Tesla qui l’a inscrit au bilan là-bas, à MasterCard, vous l’appelez. Beaucoup de gens en ont parlé. Comment parlez-vous de Bitcoin aux clients et pourrait-il jouer un rôle au sein d’un portefeuille?
SHARMIN MOSSAVAR-RAHMANI: De toute évidence. avec tous ces gros titres au cours des derniers mois, je dirais, y compris cette semaine, nous recevons beaucoup de questions. Les clients essaient de comprendre comment ils devraient y penser.
Notre point de vue est que lorsque vous envisagez une allocation d’actifs stratégique pour un client, et que nous personnalisons cela pour chaque client, il doit penser au long terme et avoir des actifs de base. Si vous pensez que le S&P 500 a été multiplié par sept depuis mars 2009, c’est un actif de base dans lequel on pourrait investir avec une partie importante de ses actifs.
Si les gens veulent être plus spéculatifs et faire du commerce, ils peuvent certainement le faire. Nous ne pouvons pas dire que les clients ne devraient pas y penser. Mais pour que nous le considérions comme un actif de base dans un portefeuille ayant un rôle important à jouer, nous devons être certains des caractéristiques de risque. Nous devons avoir confiance dans la génération de flux de trésorerie. Nous devons avoir confiance en une classe d’actifs comme une couverture de déflation, comme les obligations, une excellente couverture contre l’inflation comme, en fait, le S&P 500.
Le S&P 500 est probablement l’une des meilleures couvertures contre l’inflation à long terme. Et quand on pense aux rendements à long terme du S&P 500, pour les clients qui ont un horizon d’investissement long et peuvent résister à une certaine volatilité intermédiaire, c’est probablement le meilleur actif à long terme à posséder. Et c’est ainsi que nous essayons d’aider les clients à y réfléchir.
MYLES UDLAND: D’accord. Conversation vraiment intéressante sur le dos de ce qui a été un marché très intéressant et chaotique ces derniers temps. Sharmin Mossavar-Rahmani, directrice des investissements du groupe de gestion de patrimoine privé de Goldman Sachs. Sharmin, merci beaucoup d’avoir rejoint le programme aujourd’hui, d’avoir passé du temps avec nous.