Comment calculer la valeur intrinsèque

Qu’est-ce que la valeur intrinsèque ?

La valeur intrinsèque est une mesure de la valeur d’un actif. Cette mesure est obtenue au moyen d’un calcul objectif ou d’un modèle financier complexe. La valeur intrinsèque est différente du prix de marché actuel d’un actif. Cependant, le comparer à ce prix actuel peut donner aux investisseurs une idée de si l’actif est sous-évalué ou surévalué.

L’analyse financière utilise les flux de trésorerie pour déterminer la valeur intrinsèque ou sous-jacente d’une entreprise ou d’une action. Dans la tarification des options, la valeur intrinsèque est la différence entre le prix d’exercice de l’option et le prix actuel du marché de l’actif sous-jacent.

Comprendre la valeur intrinsèque

Il n’existe pas de norme universelle pour calculer la valeur intrinsèque d’une entreprise ou d’une action. Les analystes financiers tentent de déterminer la valeur intrinsèque d’un actif en utilisant des analyses fondamentales et techniques pour évaluer sa performance financière réelle.

Bien qu’ils puissent construire des modèles d’évaluation en utilisant des facteurs commerciaux qualitatifs, quantitatifs et perceptuels, la mesure souvent utilisée dans les calculs de la valeur intrinsèque est l’actualisation des flux de trésorerie.

En règle générale, les investisseurs essaient d’utiliser à la fois des facteurs qualitatifs et quantitatifs pour mesurer la valeur intrinsèque d’une entreprise, mais les investisseurs doivent garder à l’esprit que le résultat n’est toujours qu’une estimation.

Les facteurs qualitatifs sont des éléments tels que le modèle d’entreprise, la gouvernance et les marchés cibles, des éléments spécifiques à ce que fait l’entreprise. Les facteurs quantitatifs font référence à la performance financière et comprennent les ratios financiers et l’analyse des états financiers. Les facteurs de perception font référence à la perception qu’ont les investisseurs de la valeur relative d’un actif. Ils sont largement pris en compte au moyen d’analyses techniques.

De manière générale, la valeur intrinsèque peut être considérée comme la valeur de l’entreprise, déterminée par la vente de l’ensemble de l’entreprise et de ses actifs.

Comment calculer la valeur intrinsèque

À l’aide de l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF), les flux de trésorerie sont estimés en fonction de la performance future d’une entreprise. Ces flux de trésorerie sont ensuite actualisés à la valeur actuelle pour obtenir la valeur intrinsèque de l’entreprise. Le taux d’actualisation utilisé est souvent un taux de rendement sans risque, comme celui du bon du Trésor à 30 ans. Il peut également s’agir du coût moyen pondéré du capital (CMPC) de l’entreprise.

Formule d’actualisation des flux de trésorerie

DCF = CF1/(1+r)¹ + CF2/(1+r)² + . . . + TV/(1+r)ⁿ

CF = le flux de trésorerie prévu pour une période spécifique (par exemple, CF1 = flux de trésorerie de la première année)

r = le taux d’actualisation

TV = la valeur terminale (flux de trésorerie estimé après la période de projection)

n = la période spécifique (par exemple, années, trimestres, mois, etc.)

Exemple

À titre d’exemple, utilisons les revenus disponibles pour les investisseurs de notre société Acme Bolt comme flux de trésorerie. Disons que ce chiffre est de 200 $ (après avoir ajouté l’amortissement et soustrait les dépenses en capital) pour la dernière année. Si un multiple P/E hypothétique pour le S&P 500 est de 15, la valeur marchande par action d’Acme est de 3 000 $ (15 x 200 $). Nous utiliserons ce chiffre pour la comparaison avec la valeur intrinsèque.

En utilisant un taux de croissance estimé à 7 %, le flux de trésorerie estimé pour chacune des 10 années est :

• Année 1 : 214,00 $ (200 x 1,07)
• Année 2 : 228,98 $ (200 x 1,07²)
• Année 3 : 245,00 $ (200 x 1,07³ et ainsi de suite)
• Année 4 : 262,16 $
• Année 5 : 280,51 $
• Année 6 : 300,15 $
• Année 7 : 321,16 $
• Année 8 : 343,64 $
• Année 9 : 367,70 $
• Année 10 : 393,43 $

Ensuite, nous actualisons ces flux de trésorerie en utilisant un taux théorique du T-Bond à 30 ans de 3,3 %. Nous l’appliquons à l’aide de la formule d’actualisation des flux de trésorerie (indiquée ci-dessus) pour chaque année. Par exemple, la formule pour la première année est CF/1 + r. Le flux de trésorerie actualisé pour chacune des 10 années est :

• Année 1 : 207,16 $ (214/1,033)
• Année 2 : 214,58 $ (228,98/1,033²)
• Année 3 : 222,26 $ (245/1,033³ et ainsi de suite)
• Année 4 : 230,23 $
• Année 5 : 238,48 $
• Année 6 : 247,02 $
• Année 7 : 255,87 $
• Année 8 : 265,03 $
• Année 9 : 274,53 $
• Année 10 : 284,35

Le flux de trésorerie total actualisé est de 2 439,51 $.

Ensuite, un moyen rapide et courant d’estimer la valeur terminale consiste à multiplier les gains de la dernière année de la période de projection par un multiple de 15. Cela donne 393,43 $ X 15 = 5 897,10 $. Ce montant actualisé est de 4262,21 $ (5897,10/1,033^dix).

Enfin, combinez les 10 premières années de flux de trésorerie actualisés avec le flux de trésorerie terminal pour la valeur intrinsèque :

2439,51 $ + 4262,21 $ = 6703,72 $

Par rapport au cours actuel de l’action Acme de 3 000 $, la valeur intrinsèque de 6 701,72 $ indique que l’action est sous-évaluée et mérite d’être considérée comme un investissement.

Risque de marché et valeur intrinsèque

Un élément de risque de marché est également estimé dans de nombreux modèles d’évaluation. Pour les actions, le risque est mesuré par le bêta, une estimation de l’ampleur de la fluctuation du cours de l’action ou de sa volatilité.

Un bêta de un est considéré comme neutre ou corrélé avec le marché global. Un bêta supérieur à un signifie qu’une action présente un risque accru de volatilité, tandis qu’un bêta inférieur à un signifie qu’elle présente moins de risque que l’ensemble du marché. Si une action a un bêta élevé, il devrait y avoir un meilleur rendement des flux de trésorerie pour compenser les risques accrus par rapport à un investissement avec un bêta faible.

Valeur intrinsèque des contrats d’options

La valeur intrinsèque est également utilisée dans la tarification des options pour déterminer dans quelle mesure une option est dans le cours ou combien de profit existe actuellement.

Pour rappel, un contrat d’options accorde à l’acheteur le droit, mais non l’obligation, d’acheter ou de vendre le titre sous-jacent à un prix prédéfini appelé prix d’exercice. Les options ont des dates d’expiration auxquelles elles doivent être exercées ou converties en actions du titre sous-jacent.

La valeur intrinsèque des options d’achat et de vente est la différence entre le prix de l’action sous-jacente et le prix d’exercice. Si la valeur calculée est négative, la valeur intrinsèque est nulle. En d’autres termes, la valeur intrinsèque ne mesure que le profit déterminé par la différence entre le prix d’exercice de l’option et le prix du marché.

Cependant, d’autres facteurs tels que la valeur extrinsèque peuvent affecter la valeur d’une option et la prime qui en résulte. Il prend en compte d’autres facteurs externes tels que le temps restant jusqu’à l’expiration.

Si une option n’a pas de valeur intrinsèque, ce qui signifie que le prix d’exercice et le prix du marché sont égaux, elle peut encore avoir une valeur extrinsèque s’il reste suffisamment de temps avant l’expiration pour réaliser un profit.

Par conséquent, la valeur temps d’une option peut avoir un impact sur la prime d’une option. La valeur intrinsèque et la valeur extrinsèque se combinent pour constituer la valeur totale du prix d’une option.

Exemple de valeur intrinsèque d’une option

Disons que le prix d’exercice d’une option d’achat est de 15 $ et que le prix du marché de l’action sous-jacente est de 25 $ par action. La valeur intrinsèque de l’option d’achat est de 10 $ (25 $ moins 15 $). Si la prime d’option payée au début de la transaction était de 2 $, le profit total serait de 8 $ si la valeur intrinsèque était de 10 $ à l’expiration.

D’un autre côté, disons qu’un investisseur achète une option de vente avec un prix d’exercice de 20 $ pour une prime de 5 $ alors que l’action sous-jacente se négociait à 16 $ par action. La valeur intrinsèque de l’option de vente est le prix d’exercice de 20 $ moins le cours de l’action de 16 $, soit 4 $ dans la monnaie.

Une valeur intrinsèque de 4 $ à l’expiration combinée à la prime payée de 5 $ signifie que l’investisseur subit une perte même si l’option est dans le cours.

Il est important de noter que la valeur intrinsèque n’inclut pas la prime. Ce n’est pas la même chose que le bénéfice réel sur le commerce car il n’inclut pas le coût initial. La valeur intrinsèque montre seulement à quel point une option est dans la monnaie, compte tenu de son prix d’exercice et du prix du marché de l’actif sous-jacent.

L’essentiel

Savoir comment calculer la valeur intrinsèque est utile pour les investisseurs qui tentent d’obtenir la véritable valeur d’un investissement. C’est parce que la valeur intrinsèque est basée sur les flux de trésorerie futurs, et non simplement sur l’endroit où un investissement peut se négocier actuellement.

Les investisseurs axés sur la valeur, en particulier, cherchent à connaître la valeur intrinsèque, car cela les aide à comprendre si un investissement est correctement évalué, en fonction de leur approche d’investissement. Étant donné que la connaissance de la valeur intrinsèque est considérée comme fondamentale pour l’analyse des titres, c’est une bonne idée pour les investisseurs de comprendre comment la calculer.