Comment ça marche et exemples

Qu’est-ce qu’une option de vente ?

Une option de vente (ou « put ») est un contrat donnant à l’acheteur de l’option le droit, mais non l’obligation, de vendre – ou de vendre à découvert – un montant spécifié d’un titre sous-jacent à un prix prédéterminé dans un délai spécifié. Ce prix prédéterminé auquel l’acheteur de l’option de vente peut vendre le titre sous-jacent est appelé prix d’exercice.

Les options de vente sont négociées sur divers actifs sous-jacents, notamment des actions, des devises, des obligations, des matières premières, des contrats à terme et des indices. Une option de vente peut être opposée à une option d’achat, qui donne à son détenteur le droit d’acheter le sous-jacent à un prix spécifié, soit à la date d’expiration du contrat d’option, soit avant.

Comment fonctionne une option de vente

Une option de vente prend de la valeur à mesure que le prix de l’action ou du titre sous-jacent diminue. Inversement, une option de vente perd de sa valeur lorsque le prix de l’action sous-jacente augmente. En conséquence, ils sont généralement utilisés à des fins de couverture ou pour spéculer sur une baisse des prix.

Les investisseurs utilisent souvent des options de vente dans une stratégie de gestion des risques connue sous le nom d’option de vente protectrice, qui est utilisée comme une forme d’assurance ou de couverture d’investissement pour garantir que les pertes de l’actif sous-jacent ne dépassent pas un certain montant. Dans cette stratégie, l’investisseur achète une option de vente pour couvrir le risque de baisse d’une action détenue dans le portefeuille. Si et quand l’option est exercée, l’investisseur vendrait l’action au prix d’exercice du put. Si l’investisseur ne détient pas l’action sous-jacente et exerce une option de vente, cela créerait une position courte sur l’action.

Facteurs qui affectent le prix d’un put

En général, la valeur d’une option de vente diminue à mesure que son délai d’expiration approche en raison de l’impact de la décroissance temporelle. La décroissance du temps s’accélère à mesure que le délai d’expiration d’une option se rapproche car il y a moins de temps pour réaliser un profit sur le commerce. Lorsqu’une option perd sa valeur temps, la valeur intrinsèque reste. La valeur intrinsèque d’une option est équivalente à la différence entre le prix d’exercice et le cours de l’action sous-jacente. Si une option a une valeur intrinsèque, elle est appelée dans la monnaie (ITM).

Les options de vente hors de la monnaie (OTM) et à la monnaie (ATM) n’ont aucune valeur intrinsèque car il n’y a aucun avantage à exercer l’option. Les investisseurs ont la possibilité de vendre à découvert l’action au prix du marché actuel plus élevé, plutôt que d’exercer une option de vente hors du cours à un prix d’exercice indésirable. Cependant, en dehors d’un marché baissier, la vente à découvert est généralement plus risquée que l’achat d’options de vente.

La valeur temps, ou valeur extrinsèque, se reflète dans la prime de l’option. Si le prix d’exercice d’une option de vente est de 20 $ et que le sous-jacent est une action qui se négocie actuellement à 19 $, il y a 1 $ de valeur intrinsèque dans l’option. Mais l’option de vente peut se négocier à 1,35 $. Les 0,35 $ supplémentaires correspondent à la valeur temporelle, car le cours de l’action sous-jacente pourrait changer avant l’expiration de l’option. Différentes options de vente sur le même actif sous-jacent peuvent être combinées pour former des écarts de vente.

Il y a plusieurs facteurs à garder à l’esprit lorsqu’il s’agit de vendre des options de vente. Il est important de comprendre la valeur et la rentabilité d’un contrat d’option lorsque vous envisagez une transaction, sinon vous risquez que l’action chute au-delà du point de rentabilité.

Le paiement d’une option de vente à l’expiration est illustré dans l’image ci-dessous :

Où négocier des options

Les options de vente, ainsi que de nombreux autres types d’options, sont négociées par l’intermédiaire de maisons de courtage. Certains courtiers ont des fonctionnalités et des avantages spécialisés pour les traders d’options. Pour ceux qui s’intéressent au trading d’options, il existe de nombreux courtiers spécialisés dans le trading d’options. Il est important d’identifier un courtier qui correspond bien à vos besoins d’investissement.

Alternatives à l’exercice d’une option de vente

L’acheteur d’une option de vente n’a pas besoin de détenir une option jusqu’à son expiration. Au fur et à mesure que le cours de l’action sous-jacente évolue, la prime de l’option changera pour refléter les récents mouvements de cours sous-jacents. L’acheteur de l’option peut vendre son option et minimiser la perte ou réaliser un profit, selon l’évolution du prix de l’option depuis qu’il l’a achetée.

De même, le rédacteur d’options peut faire la même chose. Si le prix du sous-jacent est supérieur au prix d’exercice, ils peuvent ne rien faire. En effet, l’option peut expirer sans valeur, ce qui leur permet de conserver la totalité de la prime. Mais si le prix du sous-jacent approche ou chute en dessous du prix d’exercice – pour éviter une grosse perte – le vendeur d’options peut simplement racheter l’option (ce qui le retire de la position). Le profit ou la perte est la différence entre la prime collectée et la prime qui est payée pour sortir de la position.

Exemple d’une option de vente

Supposons qu’un investisseur achète une option de vente sur l’ETF SPDR S&P 500 (SPY), qui se négocie actuellement à 445 $, avec un prix d’exercice de 425 $ expirant dans un mois. Pour cette option, ils ont payé une prime de 2,80 $, ou 280 $ (2,80 $ x 100 actions ou unités).

Si les unités de SPY tombent à 415 $ avant l’expiration, le put de 425 $ sera « dans la monnaie » et se négociera à un minimum de 10 $, qui est la valeur intrinsèque de l’option de vente (c’est-à-dire 425 $ – 415 $). Le prix exact du put dépendrait d’un certain nombre de facteurs, dont le plus important est le temps restant avant l’expiration. Supposons que le put de 425 $ se négocie à 10,50 $.

Étant donné que l’option de vente est désormais « dans la monnaie », l’investisseur doit décider s’il doit (a) exercer l’option, ce qui lui conférerait le droit de vendre 100 actions de SPY au prix d’exercice de 425 $ ; ou (b) vendre l’option de vente et empocher le profit. Nous considérons deux cas : (i) l’investisseur détient déjà 100 unités de SPY ; et (ii) l’investisseur ne détient aucune part SPY. (Les calculs ci-dessous ignorent les frais de commission, pour simplifier les choses).

Disons que l’investisseur exerce l’option de vente. Si l’investisseur détient déjà 100 unités de SPY (en supposant qu’elles ont été achetées à 400 $) dans son portefeuille et que l’option de vente a été achetée pour couvrir le risque de baisse (c’est-à-dire qu’il s’agissait d’une option de vente protectrice), alors le courtier de l’investisseur vendrait les 100 actions SPY au prix d’exercice de 425 $.

Le bénéfice net sur ce commerce peut être calculé comme:

[(SPY Sell Price – SPY Purchase Price) – (Put Purchase Price)] x Nombre d’actions ou de parts

Bénéfice = [($425 – $400) – $2.80)] x 100 = 2 220 $.

Que se passe-t-il si l’investisseur ne possède pas les parts SPY et que l’option de vente a été achetée à titre purement spéculatif ? Dans ce cas, l’exercice de l’option de vente entraînerait une vente à découvert de 100 unités SPY au prix d’exercice de 425 $. L’investisseur pourrait alors racheter les 100 unités SPY au prix actuel du marché de 415 $ pour clôturer la position courte.

Le bénéfice net sur ce commerce peut être calculé comme:

[(SPY Short Sell Price – SPY Purchase Price) – (Put Purchase Price)] x Nombre d’actions ou de parts

Bénéfice = [($425 – $415) – $2.80)] x 100 = 720 $.

Exercer l’option, vendre (à découvert) les actions puis les racheter semble être une entreprise assez compliquée, sans parler des coûts supplémentaires sous forme de commissions (car il y a plusieurs transactions) et d’intérêts sur marge (pour la vente à découvert). Mais l’investisseur a en fait une « option » plus facile (à défaut d’un meilleur mot) – simplement vendre l’option de vente à son prix actuel et réaliser un profit net. Le calcul du bénéfice dans ce cas est :

[Put Sell Price – Put Purchase Price] x Nombre d’actions ou de parts = [10.50 – $2.80] x 100 = 770 $.

Il y a un point clé à noter ici. La vente de l’option, plutôt que de passer par le processus relativement compliqué de l’exercice de l’option, se traduit en fait par un profit de 770 $, soit 50 $ de plus que les 720 $ réalisés en exerçant l’option. Pourquoi la différence ? Parce que la vente de l’option permet également de capturer la valeur temps de 0,50 $ par action (0,50 $ x 100 actions = 50 $). Ainsi, la plupart des positions d’options longues qui ont une valeur avant l’expiration sont vendues plutôt qu’exercées.

Pour un acheteur d’option de vente, la perte maximale sur la position d’option est limitée à la prime payée pour l’option de vente. Le gain maximum sur la position d’option se produirait si le cours de l’action sous-jacente tombait à zéro.

Écrire des options de vente

Dans la section précédente, nous avons discuté des options de vente du point de vue de l’acheteur ou d’un investisseur qui a une position de vente longue. Nous tournons maintenant notre attention vers l’autre côté du commerce d’options, c’est-à-dire le vendeur d’options de vente ou le vendeur d’options de vente, qui a une position de vente courte.

Contrairement à une option de vente longue, une option de vente courte ou écrite oblige un investisseur à prendre livraison ou à acheter des actions de l’action sous-jacente au prix d’exercice spécifié dans le contrat d’option.

Supposons qu’un investisseur soit optimiste sur SPY, qui se négocie actuellement à 445 $, et ne pense pas qu’il tombera en dessous de 430 $ au cours du mois prochain. L’investisseur pourrait percevoir une prime de 3,45 $ par action (x 100 actions, ou 345 $) en vendant une option de vente sur SPY avec un prix d’exercice de 430 $.

Si SPY reste au-dessus du prix d’exercice de 430 $ au cours du mois suivant, l’investisseur conservera la prime collectée (345 $) car les options expireraient hors de la monnaie et n’auraient aucune valeur. C’est le profit maximum sur le commerce : 345 $, ou la prime collectée.

Inversement, si SPY passe en dessous de 430 $ avant l’expiration de l’option dans un mois, l’investisseur est obligé d’acheter 100 actions à 430 $, même si SPY tombe à 400 $, ou 350 $, voire moins. Quelle que soit la baisse de l’action, le vendeur d’options de vente est responsable de l’achat des actions au prix d’exercice de 430 $, ce qui signifie qu’il fait face à un risque théorique de 430 $ par action, ou 43 000 $ par contrat (430 $ x 100 actions) si l’action sous-jacente tombe à zéro.

Pour un acheteur de put, le gain maximal est limité à la prime collectée, tandis que la perte maximale se produirait si le cours de l’action sous-jacente tombait à zéro. Les profils de gain/perte de l’acheteur de put et de l’auteur de put sont donc diamétralement opposés.