Combien de crypto-monnaie devrais-je avoir dans mon portefeuille ?

Rien à propos de la cryptographie n’est aussi simple, bien sûr, y compris sa valeur en tant qu’actif alternatif. Oui, certaines maisons de courtage soutiennent que l’ajout d’une cuillerée peut augmenter les rendements d’un portefeuille bien diversifié. Mais le marché évolue si vite que les ensembles de données d’il y a même un an peuvent maintenant être obsolètes. Mis à part l’adoption du Bitcoin par le Salvador, davantage de gouvernements, y compris la Chine, sévissent contre les jetons numériques qu’ils ne les adoptent. Les investisseurs doivent également séparer les jetons de la technologie : les réseaux Blockchain ont le potentiel de révolutionner les marchés financiers. Si vous pariez sur la crypto, ces sociétés peuvent être plus sûres que de spéculer sur les pièces.

Les sociétés de conseil semblent divisées sur l’opportunité de recommander les cryptos comme actif alternatif, autre chose que des actions ou des obligations qui peuvent lisser la volatilité du portefeuille et/ou augmenter les rendements. Fidelity Investments et

Morgan Stanley

ont tous deux publié des recherches indiquant que Bitcoin pourrait être une bonne alternative. Fidelity affirme que détenir 3% de Bitcoin de janvier 2015 à septembre 2020 aurait augmenté les rendements de 3,4 points de pourcentage en moyenne par an sur un portefeuille 60/40 d’actions et d’obligations. Selon Morgan Stanley, une participation de 2,5% dans Bitcoin aurait augmenté les rendements de 1,6 point de pourcentage en moyenne de 2014 à octobre 2020.

Tom Jessop, président de Fidelity Digital Assets, décrit la cryptographie comme un «investissement en capital-risque», similaire aux start-ups de la Silicon Valley. « Comme toute entreprise, elle présente des compromis risque/rendement élevés, mais elle devrait avoir pour effet de diversifier et d’amplifier les rendements », dit-il.

Morgan Stanley est toujours « constructif » sur la crypto, malgré une récente baisse des prix, déclare Lisa Shalett, directrice des investissements de la gestion de patrimoine. Bitcoin n’a eu presque aucune corrélation avec les taux d’intérêt au cours de la dernière année et a maintenu de faibles corrélations avec les actions, souligne-t-elle, offrant des avantages de diversification. « Nous continuons de considérer la crypto comme étant au bas de la première manche en tant que classe d’actifs émergente », dit-elle. « Il a un potentiel énorme avec des usages qui ne cessent d’évoluer.

UBS, cependant, n’est pas à bord. « Pour investir stratégiquement dans Bitcoin, vous devez supposer que les prix vont continuer à augmenter et nous avons du mal à tirer cette conclusion », a déclaré Michael Bolliger, directeur des investissements des actifs des marchés émergents. Le bitcoin est souvent décrit comme « l’or numérique » car ils ont tous deux une offre fixe, conférant des propriétés anti-inflation. Mais il rejette également l’or, notant qu’il ne rapporte pas de dividendes ni d’intérêts et a un piètre bilan en matière de suivi de la croissance économique. Alors que les paris tactiques sur Bitcoin et l’or peuvent être payants, dit-il, « nous pensons qu’il existe de meilleurs actifs alternatifs pour une allocation stratégique ».

Les points de vue divergents reflètent le fait que les cryptos sont comme un Rubik’s cube numérique indiscipliné : incroyablement instable et en évolution rapide. Et ils s’accompagnent de risques réglementaires croissants. Rien sur le marché ne ressemble à ce qu’il était il y a trois ans, lorsque Bitcoin dominait. Il existe maintenant des milliers d’autres jetons et réseaux de chaînes de blocs sous-jacents, y compris des plateformes de prêt, de trading et d’autres utilisations.

Ethereum
est désormais le deuxième plus grand réseau, avec des jetons d’une valeur marchande de 345 milliards de dollars. D’autres réseaux avec des jetons « natifs » incluent Cardano, Solana, Uniswap et les cryptos « mèmes » qui ont commencé comme une blague, comme Dogecoin (d’une valeur maintenant de 26 milliards de dollars). Les nouvelles arènes incluent les jetons non fongibles, ou NFT, des objets de collection numériques, des œuvres d’art aux tweets. Les plates-formes de jeu intègrent le NFTS et d’autres cryptos en tant que monnaies de jeu. Les entreprises de Wall Street développent des moyens de contourner les bourses et de négocier des versions symboliques de titres.

L’expansion a attiré des fonds spéculatifs, des fondations et d’autres grands pools de capitaux, transformant les cryptos en une classe d’actifs négociables. Plus de la moitié des 1 100 investisseurs institutionnels interrogés par Fidelity cette année ont déclaré avoir été exposés aux actifs numériques. Plus de 75 % des investisseurs professionnels en Europe et en Asie envisagent d’acheter des actifs numériques, selon l’enquête, ainsi que 60 % aux États-Unis

Pourtant, le flux d’argent a également rendu les cryptos plus semblables à d’autres actifs risqués, vulnérables aux tendances macroéconomiques et à la fuite mondiale des capitaux en période de stress. Selon Bolliger, les corrélations avec d’autres actifs risqués ont augmenté, provoquant la chute des cryptos avec les actions lors des ventes massives mondiales. Les cryptos ont plongé au printemps 2020, lorsque la pandémie a anéanti les actions du monde entier. La récente crise du marché immobilier surchauffé en Chine a également fait vaciller les cryptos.

Une autre dynamique changeante est la liquidité mondiale. Les cryptos ont bénéficié des banques centrales injectant des liquidités sur les marchés des capitaux, augmentant la demande d’actions, d’obligations et d’autres actifs. Cela touche peut-être à sa fin : la Réserve fédérale a récemment signalé qu’elle commencerait à réduire les achats d’obligations en novembre, une étape vers une augmentation des taux d’intérêt en 2022. L’impact peut être progressif, mais cela augmentera les obstacles aux investissements en capital dans la crypto et autres actifs spéculatifs.

L’autre préoccupation majeure des marchés de la cryptographie est la réglementation. Dirigés par Gary Gensler, président de la Securities and Exchange Commission, les régulateurs cherchent à maîtriser les cryptos. Les plateformes de financement décentralisé, ou DeFi, utilisées pour les prêts et le commerce, font l’objet d’un examen minutieux à Washington, ainsi que les pièces stables, des jetons conçus pour maintenir une valeur stable de 1 $. Le département du Trésor devrait bientôt publier un cadre pour réglementer les pièces stables, tandis que les régulateurs bancaires de l’État sévissent lentement contre les comptes cryptographiques à haut rendement.

Le gouvernement chinois se retourne également contre la cryptographie. Pékin, qui a interdit l’extraction de crypto il y a quelque temps, a récemment annoncé une interdiction des transactions commerciales, avertissant ainsi les résidents de ne même pas essayer d’utiliser un jeton pour acheter une tasse de

Starbucks

café. L’interdiction pourrait freiner la croissance des cryptos dans la deuxième économie mondiale, affectant les prix et la demande dans le monde entier. D’autres gouvernements voient les menaces des cryptos et des réseaux DeFi où n’importe qui peut trader 24h/24 et 7j/7, sous le radar des régulateurs et des autorités fiscales.

Tout cela signifie-t-il que les investisseurs devraient éviter complètement la crypto ? Non. L’un des arguments les plus solides en faveur de l’actif reste la diversification. De 2015 à 2020, Bitcoin était presque entièrement non corrélé aux actions américaines et internationales, aux obligations à haut rendement, à l’immobilier et à l’or. Le bitcoin apparaît également inversement corrélé au dollar.

« Vous voulez détenir des actifs qui vous offrent des rendements attendus équitables mais qui ne sont pas corrélés avec d’autres classes d’actifs, ce qui est le cas pour les cryptos », explique Yukun Liu, économiste à l’Université de Rochester qui a étudié l’investissement. Il recommande une allocation de 1 % à 2 %, ou jusqu’à 3 % si vous êtes « très optimiste » quant à la technologie. Les cryptos sont additifs à ces niveaux car ils ne torpilleront pas votre portefeuille s’ils s’effondrent, dit-il, et si leurs rendements dépassent ceux des actions, vous vous en sortirez à long terme.

Pourtant, un actif de diversification peut être très volatil. En effet, les chances d’effondrement de Bitcoin sont six fois plus élevées que celles des actions. Il y a 30% de chances de perdre 63% en Bitcoin par rapport à un sommet de deux ans, selon Fidelity. Pour le

S&P 500,
il n’y a que 5% de chances d’un retrait similaire, sur la base des données depuis 1900.

De plus, les cryptos ont d’autres inconvénients : ce sont des investissements à grande vitesse – vous devez attraper une vague avant qu’elle ne se transforme en mousse. Et 38% des Bitcoins qui ont été produits, environ 7,2 millions de jetons, peuvent être perdus à jamais ou ne pas circuler sur les plateformes de trading, selon le fournisseur de données Glassnode. Il faut moins de 100 millions de dollars d’entrées nettes pour faire grimper le prix de 1%, selon

Banque d’Amérique
.

C’est 20 fois moins qu’il n’en faudrait pour avoir un impact similaire sur l’or.

Les partisans de la crypto soutiennent que les récompenses valent bien le risque. « Les cryptos offrent aux investisseurs une exposition à une technologie si perturbatrice qu’elle menace les profits de Wall Street et de la Silicon Valley », déclare Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck. « En raison des caractéristiques impressionnantes de la technologie, chaque investisseur devrait avoir une certaine exposition. »

Les cryptos, ajoute-t-il, ont assez bien résisté à la dernière crise de la dette chinoise. Tout en prenant un coup, les cryptos ne se sont pas effondrés, en partie parce que les «bots de liquidation» automatisés ont balayé les plateformes de prêt décentralisées, glissant les garanties des emprunteurs et les restituant aux prêteurs (moyennant des frais). « Il y a beaucoup d’effet de levier dans les cryptos, mais beaucoup sont liquidés sur la base de formules », dit-il. « C’est pourquoi nous n’avons pas vu de risque systémique lié aux cryptos. Les perdants se font naufrage très vite.

Pourtant, même les partisans soutiennent que les investisseurs devraient étaler leurs paris, détenant plusieurs jetons ou sociétés impliquées dans des services basés sur la blockchain. « Vous ne voulez pas faire de paris simples », explique Shalett. « Vous voulez être exposé à un ensemble diversifié d’acteurs : les pièces de monnaie, les mineurs, les dépositaires, les services transactionnels. Tout cela est en jeu.

Certains conseillers aiment les fonds indiciels pour l’exposition. Hal Anderson, associé directeur de Soltis Investment Advisors, basé dans l’Utah, détient jusqu’à 7% de certains portefeuilles de clients en cryptos, y compris le

Indice de chiffrement 10 au niveau du bit
fonds (ticker : BITW) et le

Innovateurs de l’industrie de la cryptographie au niveau du bit
fonds négocié en bourse (BITQ). « Crypto est là pour rester », dit-il, « mais il y a beaucoup de choses à régler. »

Écrire à Daren Fonda à daren.fonda@barrons.com