Chronique des investisseurs : Smart Metering Systems, Fevertree, Restaurant Group

ACHETER : Systèmes de comptage intelligents (SMS)

Le carnet de commandes de compteurs intelligents a augmenté de 25 % pour atteindre 2,55 millions en 2021, SMS augmentant son dividende de 10 %, écrit Madeleine Taylor.

Une base croissante de compteurs intelligents installés a conduit Smart Metering Systems à enregistrer une augmentation de 12 % des revenus récurrents annualisés indexés de 86 millions de livres sterling en 2021.

La société Aim-traded, qui installe et gère des compteurs d’électricité pour le compte de fournisseurs d’énergie, a vu ses bénéfices avant impôts augmenter de 20% à 18,2 millions de livres sterling, après ajustement pour l’impact d’une vente unique de la filiale Crail Meters en Avril 2020. Les estimations consensuelles prévoient que ce chiffre atteindra 20,7 millions de livres sterling à la fin de 2022, reflétant le bon carnet de commandes de compteurs intelligents, qui a augmenté d’un quart pour atteindre 2,55 millions.

SMS est une « activité prévisible », a déclaré le directeur général Tim Mortlock, puisque les revenus annuels découlent directement du nombre de compteurs installés. Il a déclaré que la société détient actuellement suffisamment de stock dans ses entrepôts britanniques pour livrer les deux tiers des 450 000 compteurs qu’elle vise à installer cette année.

Les actions ont chuté de 15% depuis le début de l’année en raison des inquiétudes entourant les prix de l’énergie turbulents, qui, selon Liberum, ont « affecté injustement le cours de l’action » puisque le pipeline de commandes de SMS, y compris un accord d’exclusivité avec Shell, n’a pas été affecté.

Le rythme des installations de compteurs a été en moyenne de 30 000 à 35 000 par mois au cours des premiers mois de l’année 2022, globalement en bonne voie pour répondre aux attentes de la direction pour l’année entière, a déclaré le courtier, réitérant sa recommandation « d’achat » avec un prix cible de 1 185 p.

Pendant ce temps, la cession de Crail a rapporté 282 millions de livres sterling à Smart Metering Systems au cours du dernier exercice et a contribué à consolider un bilan en difficulté, qui détient désormais une trésorerie nette de 109 millions de livres sterling.

Cela met SMS en bonne forme pour exécuter ses commandes et faire avancer les plans visant à ajouter 620 mégawatts d’installations de stockage de batteries à l’échelle du réseau au cours des cinq prochaines années. Le premier site de Burwell a été mis en service en janvier et la direction a déclaré que le stockage sur batterie pourrait représenter jusqu’à un quart de l’Ebitda d’ici la fin de 2026.

MAINTIEN: Boissons Fevertree (FEVR)

La marque de mélangeurs de luxe a réduit ses prévisions de bénéfices pour 2022 alors que les pressions inflationnistes devraient s’intensifier avec la guerre russo-ukrainienne, écrit Madeleine Taylor.

L’optimisme concernant le retour de la consommation d’alcool dans les pubs et les bars n’a pas suffi à empêcher une nouvelle baisse des marges bénéficiaires de Fevertree Drinks, car les coûts du fret maritime et de la mise en bouteille continuent d’augmenter.

L’Ebitda du fabricant de toniques haut de gamme devrait désormais se situer entre 63 et 66 millions de livres sterling en 2022, soit 8% de moins que l’estimation précédente de 69 à 72 millions de livres sterling, en raison d’une « incertitude importante concernant les coûts des intrants à court terme ». terme » causé par la guerre russo-ukrainienne.

Il a également enregistré une cinquième baisse consécutive des marges de trésorerie ajustées, qui ont chuté à 20,2% en 2021, contre un sommet de 35% en 2016. La société de mélangeurs de luxe a augmenté ses prix au Royaume-Uni, mais cela n’a pas suffi à compenser la hausse. les coûts des produits et de la logistique, qui ont respectivement augmenté de 15 % et 50 % entre 2019 et 2022.

Le coût d’expédition des produits aux États-Unis, où Fevertree réalise désormais un quart de ses ventes, était responsable de la plus forte augmentation des coûts, mais le fardeau devrait être réduit à mesure que la production s’intensifie dans les installations locales d’embouteillage et de mise en conserve sur les côtes ouest et est de les Etats Unis.

Marges mises à part, il y avait des signes encourageants sur le front des ventes. Au cours des deux dernières années, les restrictions pandémiques ont pesé sur les ventes dans les pubs et les bars (le segment « on-trade »), qui se situaient encore à environ les deux tiers des niveaux pré-pandémiques au Royaume-Uni en 2021. Néanmoins, une forte les ventes de boissons à domicile et la croissance de 33 % sur le marché américain ont contribué à produire une croissance à deux chiffres des revenus, que la direction prévoit de poursuivre en 2022.

Dans le même temps, une reprise tant attendue du commerce sur le marché a commencé à se manifester sur le plus grand marché de Fevertree au Royaume-Uni, où les ventes sont brièvement revenues à 90% des niveaux d’avant la pandémie fin novembre, avant d’être touchées par la propagation. de la variante Omicron.

Jefferies a maintenu son objectif de prix de 3 100p sur la base de la « croissance à long terme de Fevertree en tant que jeu à effet de levier sur les tendances de premiumisation des spiritueux », ajoutant que la réduction des prévisions de bénéfices « ne devrait pas surprendre le marché » compte tenu de la récente intensification des pressions inflationnistes.

Le modèle commercial externalisé a soutenu une augmentation des ressources de trésorerie d’une année sur l’autre, de sorte que la direction s’est sentie en mesure de recommander un dividende spécial de 42,9 pa par action.

Bien que les actions aient chuté de près de 40 % depuis le début de l’année, l’action reste chère avec un ratio cours/bénéfice à terme de 39,4. Vous pourriez soutenir que les performances historiques justifient la valorisation élevée, mais les coûts élevés des intrants sont susceptibles de restreindre les bénéfices dans un avenir prévisible. Il faut plus de preuves qu’elle peut maîtriser ses marges bénéficiaires.

VENDRE : Groupe de restauration (RTN)

La surperformance relative du marché est encourageante, mais une troisième perte annuelle consécutive préoccupera les investisseurs, écrit Christopher Akers.

Restaurant Group a enregistré sa troisième perte annuelle consécutive, malgré des échanges prometteurs par rapport à l’ensemble du marché et une augmentation de ses revenus. Le restaurateur, dont les principales marques sont Wagamama et Frankie & Benny’s, a publié des chiffres prometteurs après la réouverture des sites, mais les charges financières l’ont poussé dans le rouge.

Bien que les revenus soient encore considérablement en baisse par rapport à 2019, une augmentation de près de 40 % cette fois-ci est encourageante, bien qu’à partir d’une base faible. Les restaurants de l’entreprise ont rouvert pour dîner le 17 mai 2021, après l’assouplissement des restrictions gouvernementales sur le commerce, et à partir de ce moment, les ventes comparables dans trois divisions sur quatre ont dépassé à la fois le marché – tel que mesuré par les trackers de l’industrie Coffer Peach — et affichages 2019.

Au cours de cette période, la marque alimentaire asiatique Wagamama était la plus performante. Il a surperformé le marché de 8% et enregistré des ventes à périmètre constant supérieures de 15% à son résultat de 2019. Les ventes à périmètre constant de la division des concessions multimarques, qui opère principalement dans les aéroports britanniques, ont chuté de 41% dans un contexte de restrictions des voyages internationaux.

Une charge financière nette plus élevée a été responsable de la transformation d’un bénéfice d’exploitation positif en une perte avant impôts. La société a enregistré une charge nette de 47 millions de livres sterling par rapport aux 38 millions de livres sterling de l’année précédente, en hausse en raison d’un taux d’intérêt plus élevé, d’un niveau d’endettement plus important et d’une radiation de 1,9 million de livres sterling sur les frais de facilité de prêt sur les anciennes installations.

Le nouveau président Ken Hanna a souligné la recapitalisation du bilan au cours de l’année – 167 millions de livres sterling de capitaux propres ont été levés à partir d’un placement et d’une offre ouverte et un nouveau paquet de dette de 500 millions de livres sterling a été convenu – et les niveaux de négociation comme raisons pour lesquelles il pense que la société est créée « bien malgré les pressions inflationnistes qui continuent d’impacter le secteur ».

Mais il serait imprudent de sous-estimer les vents contraires économiques qui frappent l’industrie, des coûts énergétiques plus élevés aux pénuries de main-d’œuvre. Chris Beauchamp, analyste de marché en chef chez IG Group, a déclaré: « Restaurant Group pourrait trouver que le répit entre la pandémie et les temps économiques plus difficiles n’est que trop bref. »

Les analystes s’attendent à ce que les actions se négocient sur un consensus de 22 fois les bénéfices à terme, en dessous de la moyenne sur cinq ans de 25 fois, et estiment le bénéfice par action à 2,71p puis 5,05p pour les exercices 2022 et 2023, respectivement. Bien qu’il y ait quelques points positifs à tirer de ces résultats, nous ne sommes pas convaincus à ce stade d’une mise à niveau des recommandations.

Chris Dillow : étourdi de succès

Joseph Staline avait raison, au moins sur un point. C’est l’une des leçons de l’invasion jusqu’à présent infructueuse de l’Ukraine par Vladimir Poutine.

Les gens, disait Staline, « s’enivrent souvent de succès ; ils deviennent étourdis par le succès » et en viennent ainsi à « surestimer leur propre force ». Cela semble avoir été l’erreur de Poutine. Après avoir annexé avec succès la Crimée en 2014, il pensait pouvoir faire de même en Ukraine, d’autant plus qu’il pensait que «l’unité historique des Russes et des Ukrainiens» (le titre d’un essai qu’il a écrit l’année dernière) signifiait que les troupes russes rencontreraient peu de résistance.

Mais qu’est-ce que cela a à voir avec l’investissement? Beaucoup, parce que les chefs d’entreprise, les gestionnaires de fonds et les investisseurs particuliers sont tous sujets à la même erreur. Nous devenons étourdis par le succès et nous planons sur notre approvisionnement.

Par exemple, après avoir acquis avec succès NatWest, Fred Goodwin – alors directeur général de la Royal Bank of Scotland (RBS) – a pensé qu’il pourrait répéter l’astuce avec ABN Amro, ignorant les preuves que les gains sur les prises de contrôle étaient souvent négatifs. Cette décision a provoqué le quasi-effondrement de RBS. Goodwin, comme Poutine, était devenu étourdi par le succès – avec des conséquences désastreuses.

Ce n’était pas une erreur originale, cependant. Dès 1986, Richard Roll proposait une « hypothèse orgueilleuse » des prises de contrôle ; les patrons deviennent trop confiants quant à leur capacité à fusionner des entreprises et paient donc trop cher pour les acquisitions.

Neil Woodford a fait une erreur similaire. Après avoir brillamment performé pendant des années chez Invesco Perpetual, lui aussi a eu le vertige du succès et s’est éloigné de ce que Charlie Munger appelle son « cercle de compétence » (investir dans des sociétés cotées) pour racheter de petites entreprises non cotées. Vous savez comment cela s’est terminé.

L’erreur, cependant, est également répandue parmi les investisseurs particuliers, et elle est mauvaise pour nous.

Le problème provient du parti pris égoïste – notre tendance à attribuer le succès à nos propres compétences mais l’échec à la malchance.

Bien sûr, être trop confiant quant à vos capacités n’est pas nécessairement désastreux. Ce n’est certainement pas sur le marché du travail que les employeurs sélectionnent des candidats trop confiants. Pas besoin non plus d’investir, s’il nous incite à courir nos gagnants en bénéficiant ainsi d’effets de momentum.

Malheureusement, cependant, les effets de l’excès de confiance ne s’arrêtent pas là. Devenir étourdi par le succès nous amène à trop commercer et cela est dangereux pour notre richesse. Si vous négociez souvent, vous agissez sur le bruit plutôt que sur le signal et vous jouez donc simplement à de mauvaises cotes.

De plus, si vous en venez à croire qu’il est facile de battre le marché, vous prendrez trop de risques en sous-investissant dans des actifs sûrs et en surinvestissant dans des actions plus spéculatives.

La simple connaissance de ces erreurs ne suffit cependant pas. Au lieu de cela, nous avons besoin d’institutions et d’habitudes qui enracinent l’évitement des erreurs connues. Dans les entreprises et les gouvernements, ces institutions doivent protéger contre la pensée de groupe et les patrons trop confiants. Et pour les investisseurs particuliers, cela doit consister en des habitudes qui nous empêchent de trop négocier, d’agir sur nos émotions ou de prendre trop de risques.

L’investissement n’est pas une activité discrète distincte du reste de la vie. C’est un exercice de jugement dans l’incertitude. Décider d’acheter une action, de reprendre une entreprise, de déclencher une guerre ou simplement de jouer un coup offensif au cricket sont autant de manifestations du même problème général, celui de savoir comment choisir. Et l’erreur d’excès de confiance peut être commune à tous. Investir fait partie de la vie, c’est pourquoi c’est si intéressant.

Chris Dillow est un commentateur économique pour Investors’ Chronicle