Breakingviews – Corona Capital: Airbnb

HONG KONG / LONDRES / MUMBAI / NEW YORK (Reuters Breakingviews) – Corona Capital est une chronique quotidienne mise à jour tout au long de la journée par les chroniqueurs de Breakingviews du monde entier avec des informations courtes et précises sur la pandémie.

DERNIER

– Le prêt cher d’Airbnb

PRIX À LA PERDITION. Airbnb obtient une autre bouée de sauvetage: un prêt de 1 milliard de dollars sur cinq ans d’un groupe comprenant Silver Lake et Sixth Street Partners, juste après que les deux ont signé leur accord obligataire de 1 milliard de dollars. Ce n’est pas bon marché, cependant, à 7,5 points de pourcentage au-dessus d’un taux de référence. Ajoutez à cela la remise à laquelle le papier a été vendu et les prêteurs obtiennent un rendement d’environ 12%, a rapporté Reuters. La société de voyages en ligne Booking Holdings, quant à elle, a récemment cherché à emprunter de l’argent sur cinq ans pour un peu plus de 4 %.

Cela ne signifie pas qu’Airbnb obtient une offre brute. Il a peu d’actifs, même selon les normes de l’industrie du voyage, qui peuvent être liquidés en cas de faillite pour payer les créanciers – notamment par rapport à un opérateur de croisière comme Carnival, qui a récemment payé à deux chiffres pour du papier à trois ans. Et après la pandémie, il faudra probablement payer pour inspirer confiance dans la propreté des propriétés. Même alors, les voyageurs pourraient être hésitants. La licorne ne se fait pas tondre. (Par Anna Szymanski)

BACON EN PRIME. Il n’y a pas que le président Donald Trump qui envoie des chèques cette semaine. Smithfield Foods, une filiale du groupe WH, coté à Hong Kong, la plus grande entreprise porcine au monde, a déclaré mercredi qu’elle verserait une «prime de responsabilité» de 100 millions de dollars aux membres horaires de l’équipe de production et de distribution en guise de remerciement pour avoir mis de la viande sur des tables à travers Amérique.

Le paiement s’élève en moyenne à 2 500 $ pour chacun des 40 000 travailleurs de Smithfield. C’est plus du double de la somme que le Congrès américain a approuvée comme paiement direct en espèces aux Américains qui gagnent jusqu’à 75 000 dollars par an. Smithfield n’est pas la seule parmi les entreprises à montrer leur appréciation financière pour les travailleurs bravant la pandémie. Pourtant, le fait qu’un groupe appartenant à des Chinois complète l’aumône du gouvernement ne sera pas perdu pour les employés de Smithfield – ou leurs clients épris de porc. (Par Una Galani)

TÔT OU TARD. Les entreprises de gauche et de droite réduisent leurs estimations de bénéfices pour 2020 en raison de la pandémie de Covid-19. Il peut sembler surprenant que UnitedHealth, le plus grand assureur maladie américain, ne l’ait pas fait. Les bénéfices de la société de 266 milliards de dollars au premier trimestre ont été meilleurs que ce que les analystes avaient espéré mercredi, et ils ont confirmé les bénéfices pour l’année. Les bonnes nouvelles d’aujourd’hui pourraient être des problèmes stockés pour plus tard.

Les médecins et les hôpitaux ont vidé leurs cabinets et leurs lits pour se préparer à l’assaut et empêcher la propagation de la maladie. Pour les assureurs comme UnitedHealth, cela signifie moins de dépenses à payer. Pendant ce temps, les coûts liés à Covid-19 n’ont pas encore vraiment touché. La maladie s’est rapidement propagée à la fin du trimestre et les factures aux assureurs retarderont les traitements.

Le chef de la direction, David Wichmann, a averti que les licenciements des employeurs pourraient signifier moins de primes à venir. Et les gens ne repousseront pas les caries ou les grains de beauté curieux pour toujours. Les assureurs pourraient bientôt faire trébucher. (Par Robert Cyran)

ADIDAS AUGMENTE. L’obtention d’un prêt de 3 milliards d’euros devrait être un motif de célébration au milieu de la pandémie de coronavirus. Ce n’est pas ce que ressentent les actionnaires d’Adidas qui ont dû sacrifier de futurs dividendes pour que le fabricant d’athleisure de 43 milliards d’euros puisse recevoir des fonds du gouvernement allemand.

Convient pour un fabricant de chaussures de course, la vitesse était le facteur déterminant. Le directeur général Kasper Rorsted a averti le mois dernier que les articles de sport risquaient de perdre, car les clients donnent la priorité au remplissage de leurs réfrigérateurs. La société perdait environ 100 millions de dollars par semaine de revenus avant même que son marché américain en expansion rapide n’annonce des mesures de verrouillage.

Normalement, il serait préférable de vendre des obligations. Mais Adidas manque de fitness sur les marchés de la dette. Elle n’a émis que quatre obligations en huit ans et n’a pas la cote de crédit requise pour effectuer une levée de fonds rapide. Heureusement, l’agence allemande KfW était sur place pour un camp d’entraînement de collecte de fonds. (Par Aimée Donnellan)

BULLE D’OBLIGATIONS CONVERTIBLES CHINOISES. Des investisseurs particuliers avisés, inquiets des marchés boursiers déstabilisés par l’épidémie de coronavirus, ont découvert un jouet plus sûr avec lequel jouer. Les obligations convertibles, qui peuvent être échangées contre des actions à un prix prédéfini, sont devenues l’instrument préféré des day traders du continent, selon un rapport de Reuters. Les émissions ont triplé pour atteindre 270 milliards de yuans (38 milliards de dollars) en 2019, alors que les entreprises chinoises ont encaissé et que certains commerçants adroits l’ont remarqué. Les transactions mensuelles sur les titres ont quadruplé en mars par rapport à février pour atteindre plus de 140 milliards de dollars. Le marché est liquide et n’est pas limité par les règles de négociation intrajournalière qui régissent les bourses. Les obligations peuvent être conservées jusqu’à leur échéance, limitant ainsi les pertes.

Le chiffre d’affaires est faible par rapport aux bourses, mais néanmoins impressionnant étant donné qu’il n’y a qu’environ 220 instruments négociables. Dans le passé, des bulles se sont formées sur des marchés exotiques comme les noix sculptées et les contrats à terme sur les œufs, puis se sont effondrées, embarrassant les régulateurs. Si Pékin prend note de celui-ci, le marché pourrait se refroidir en un tournemain. (Par Pete Sweeney)

FÊTE DE PIXELS. Le président du Credit Suisse, Urs Rohner, est peut-être sur le point d’apprendre que la démocratie actionnariale fonctionne aussi bien via le chat vidéo. Le conseiller en vote Glass Lewis recommande aux investisseurs de rejeter le rapport sur la rémunération de la banque de 21 milliards de dollars avant une assemblée virtuelle des actionnaires le 30 avril, remettant en question la décision du conseil d’administration d’attribuer un statut de « bon sortant » à l’ancien directeur général Tidjane Thiam.

C’est une question valable. Si, comme Thiam et la banque l’ont affirmé, il ne savait rien d’un récent scandale d’espionnage, pourquoi partir ? S’il est responsable d’une manière ou d’une autre, même en étant inexcusablement ignorant de l’affaire, pourquoi lui payer 11 millions de dollars pour 2019 et le laisser conserver à peu près le même montant en attributions d’actions différées non acquises ? Certes, le vote des investisseurs sur le rapport de rémunération plus large est simplement « consultatif », mais ils peuvent bloquer les primes des dirigeants de 2019, y compris l’édulcorant de 3,4 millions de dollars de Thiam. Rohner voudra peut-être appuyer sur le bouton d’échappement pour éviter une défaite virtuelle embarrassante. (Par Liam Proud)

FLOG SUR LE TYNE. Non content d’avoir fait des éclaboussures sur les actions pétrolières européennes bombardées et le croisiériste Carnival, Mohammed bin Salman est sur le point d’acquérir un autre sous-performant en série, le Newcastle United Football Club. Le Fonds d’investissement public, que contrôle le prince héritier saoudien, a conclu un accord de 300 millions de livres pour acquérir l’équipe du détaillant britannique Mike Ashley, selon le Financial Times.

À moins de 2 fois les ventes, la valorisation semble relativement bon marché, et comme Breakingviews l’a écrit en janvier, il y a une certaine logique dans le fait que MbS essaie de faire écho à ce que le voisin Abu Dhabi a réussi avec Manchester City. Pourtant, le prix n’est que de 12% inférieur à ce qui avait été évoqué en janvier – contre une baisse de 37% des actions de la Juventus FC vêtue de manière similaire en noir et blanc – et Covid-19 a laissé les stades de football vides. Comme pour les autres achats, le PIF pourrait encore saisir un couteau qui tombe. (Par George Hay)