Analyser les investissements avec des ratios de solvabilité
Comprendre les ratios de solvabilité
Les ratios de solvabilité indiquent la santé financière d’une entreprise dans le cadre de ses dettes. Comme vous pouvez l’imaginer, il existe un certain nombre de façons différentes de mesurer la santé financière.
Dette sur capitaux propres
Le ratio dette/fonds propres est un indicateur fondamental du montant de l’effet de levier utilisé par une entreprise. La dette fait généralement référence à la dette à long terme, bien que les liquidités non nécessaires au fonctionnement d’une entreprise puissent être déduites de la dette totale à long terme pour donner un chiffre de la dette nette.
Les capitaux propres font référence aux capitaux propres, ou valeur comptable, qui peuvent être trouvés sur le bilan. La valeur comptable est un chiffre historique qui serait idéalement ramené (ou réduit) à sa juste valeur marchande. Mais l’utilisation des rapports de l’entreprise présente un chiffre rapide et facilement disponible à utiliser pour la mesure.
Dette aux actifs
La dette sur les actifs est une mesure étroitement liée qui aide également un analyste ou un investisseur à mesurer l’effet de levier sur le bilan. Étant donné que l’actif moins le passif équivaut à la valeur comptable, l’utilisation de deux ou trois de ces éléments fournira un bon aperçu de la santé financière.
Les ratios de solvabilité plus compliqués incluent le temps des intérêts gagnés, qui est utilisé pour mesurer la capacité d’une entreprise à honorer ses dettes. Il est calculé en prenant le bénéfice d’une entreprise avant intérêts et impôts (EBIT) et en le divisant par le total des intérêts débiteurs de la dette à long terme. Il mesure spécifiquement le nombre de fois qu’une entreprise peut couvrir ses frais d’intérêt avant impôt. La couverture des intérêts est un autre terme plus général utilisé pour ce ratio.
Ratios de solvabilité contre liquidité
Le ratio de solvabilité mesure la capacité d’une entreprise à faire face à ses obligations à long terme, comme l’indique la formule ci-dessus. Les ratios de liquidité mesurent la santé financière à court terme. Le ratio actuel et le ratio rapide mesurent la capacité d’une entreprise à couvrir ses engagements à court terme avec des actifs liquides (échéances d’un an ou moins). Il s’agit notamment de la trésorerie et des équivalents de trésorerie, des titres négociables et des comptes débiteurs.
Les chiffres de la dette à court terme comprennent les dettes ou les stocks qui doivent être payés. Fondamentalement, les ratios de solvabilité examinent les obligations de la dette à long terme tandis que les ratios de liquidité examinent les éléments du fonds de roulement du bilan d’une entreprise. Dans les ratios de liquidité, les actifs font partie du numérateur et les passifs sont au dénominateur.
Ce que ces ratios disent à un investisseur
Les ratios de solvabilité sont différents pour différentes entreprises dans différentes industries. Par exemple, les entreprises d’alimentation et de boissons, ainsi que d’autres produits de consommation de base, peuvent généralement supporter des niveaux d’endettement plus élevés étant donné que leurs niveaux de profit sont moins sensibles aux fluctuations économiques.
À l’opposé, les entreprises cycliques doivent être plus conservatrices, car une récession peut nuire à leur rentabilité et laisser moins de marge pour couvrir les remboursements de la dette et les frais d’intérêts connexes en période de ralentissement. Les sociétés financières sont soumises à diverses réglementations étatiques et nationales qui stipulent des ratios de solvabilité. Passer en dessous de certains seuils pourrait provoquer les foudres des régulateurs et des demandes intempestives d’augmentation de capital et de consolidation de ratios faibles.
Les ratios de solvabilité acceptables varient d’un secteur à l’autre, mais en règle générale, un ratio de solvabilité supérieur à 20 % est considéré comme financièrement sain. Plus le ratio de solvabilité d’une entreprise est bas, plus grande est la probabilité que l’entreprise fasse défaut sur ses dettes.
Si l’on examine certains des ratios mentionnés ci-dessus, un ratio d’endettement supérieur à 50 % pourrait être préoccupant. Un ratio d’endettement supérieur à 66% nécessite une enquête plus approfondie, en particulier pour une entreprise qui opère dans une industrie cyclique. Un ratio inférieur est meilleur lorsque la dette est dans le numérateur, et un ratio plus élevé est meilleur lorsque les actifs font partie du numérateur. Globalement, un niveau d’actifs ou de rentabilité plus élevé par rapport à la dette est une bonne chose.
Exemples spécifiques à l’industrie
Une analyse de juillet 2011 des compagnies d’assurance européennes par le cabinet de conseil Bain met en évidence comment les ratios de solvabilité affectent les entreprises et leur capacité à survivre, comment ils rassurent les investisseurs et les clients sur leur santé financière et comment l’environnement réglementaire entre en jeu.
Le rapport précise que l’Union européenne met en œuvre des normes de solvabilité plus strictes pour les compagnies d’assurance depuis la Grande Récession. Les règles sont connues sous le nom de Solvabilité II et stipulent des normes plus élevées pour les assureurs IARD et les assureurs vie et maladie. Bain a conclu que Solvabilité II « expose des faiblesses considérables dans les ratios de solvabilité et la rentabilité ajustée au risque des assureurs européens ».
Le ratio de solvabilité clé est l’actif par rapport aux capitaux propres, qui mesure dans quelle mesure les actifs d’un assureur, y compris sa trésorerie et ses investissements, sont couverts par le capital de solvabilité, qui est une mesure spécialisée de la valeur comptable qui se compose du capital facilement disponible pour être utilisé en cas de ralentissement. Par exemple, cela peut inclure des actifs, tels que des actions et des obligations, qui peuvent être vendus rapidement si les conditions financières se détériorent rapidement comme elles l’ont fait pendant la crise du crédit.
Un exemple du monde réel
MetLife (NYSE:MET) est l’une des plus grandes sociétés d’assurance-vie au monde. Une analyse récente d’octobre 2013 détaille le ratio d’endettement de MetLife à 102%, ou une dette déclarée légèrement supérieure à ses capitaux propres, ou valeur comptable, au bilan. Il s’agit d’un niveau d’endettement moyen par rapport aux autres entreprises du secteur, ce qui signifie qu’environ la moitié des concurrents ont un ratio plus élevé et l’autre moitié un ratio inférieur.
Le ratio du total du passif au total de l’actif s’élève à 92,6 %, ce qui ne se compare pas aussi bien à son ratio d’endettement, car environ les deux tiers de l’industrie ont un ratio inférieur. Les ratios de liquidité de MetLife sont encore pires et au plus bas de l’industrie si l’on considère son ratio actuel (1,5 fois) et son ratio rapide (1,3 fois). Mais ce n’est pas vraiment une préoccupation étant donné que la société a l’un des bilans les plus importants du secteur des assurances et est généralement en mesure de financer ses obligations à court terme.
Globalement, du point de vue de la solvabilité, MetLife devrait pouvoir facilement financer ses dettes à long terme et à court terme, ainsi que les paiements d’intérêts sur sa dette.
Le contexte est la clé
Les ratios de solvabilité sont extrêmement utiles pour aider à analyser la capacité d’une entreprise à faire face à ses obligations à long terme. Mais comme la plupart des ratios financiers, ils doivent être utilisés dans le cadre d’une analyse globale de l’entreprise.
Les investisseurs doivent examiner l’attrait global de l’investissement et décider si un titre est sous-évalué ou surévalué. Les détenteurs de dettes et les régulateurs peuvent être plus intéressés par l’analyse de solvabilité, mais ils doivent tout de même examiner le profil financier global d’une entreprise, à quelle vitesse elle se développe et si l’entreprise est globalement bien gérée.
La ligne de fond
Les analystes de crédit et les régulateurs ont un grand intérêt à analyser les ratios de solvabilité d’une entreprise. Les autres investisseurs devraient les utiliser dans le cadre d’une boîte à outils globale pour enquêter sur une entreprise et ses perspectives d’investissement.