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Bloomberg

L’angoisse d’inflation transforme les TIPS en un marché incontournable de 1,6 billion de dollars

(Bloomberg) – Les États-Unis sont sur le point de vendre de la dette à 10 ans liée à l’inflation la semaine prochaine, en gardant les projecteurs sur un coin du marché obligataire qui a rarement attiré autant d’attention depuis près d’un quart de siècle depuis ses débuts. le risque de hausse des prix à la consommation à mesure que la croissance rebondit pousse les investisseurs de tous bords à chercher une couverture dans les titres du Trésor protégés contre l’inflation, un marché qui a atteint 1,6 billion de dollars. Les commerçants parlent de nouveaux entrants tels que les acheteurs de détail et les stratèges macroéconomiques mondiaux – ce que les vétérans appellent la «foule touristique». Les liquidités ont également afflué dans le plus grand fonds négocié en bourse pour TIPS, une partie de la demande enragée qui a poussé les attentes d’inflation au cours de la prochaine demi-décennie à un sommet de 16 ans. . Ils disent avoir été pris au dépourvu par l’explosion de l’activité et la rapidité avec laquelle la récession induite par la pandémie de l’an dernier cède dans certains esprits à l’angoisse des années 1970 face à une inflation incontrôlable. Chris McReynolds de Barclays Plc compare la volatilité des prix TIPS à «regarder le tennis de table assis au milieu de la table». Laissant de côté les questions de savoir si les TIPS surestiment les pressions inflationnistes, les traders voient une opportunité à un moment où les prévisions pour certaines données clés, y compris les prix à la consommation, ont été loin de correspondre aux lectures réelles. Gang Hu, du fonds spéculatif WinShore Capital Partners, dit avoir vu de nombreux traders quitter les positions TIPS pendant une grande partie de cette année alors que les anticipations d’inflation basées sur le marché augmentaient. Il dit que la vente aux enchères de 13 milliards de dollars de dette liée à l’inflation jeudi sera considérée comme un indicateur clé de l’appétit des investisseurs et une opportunité possible pour certains de rentrer. et cela a jeté tout le monde hors de son jeu », a déclaré Hu, associé directeur du fonds basé à New York. «Il y a beaucoup de bruit dans les tirages récents et ce n’est pas encore fini. Il n’y a aucun moyen que quiconque puisse être très confiant sur ce que les deux ou trois prochains tirages apporteront. »Test de la Fed Cela stimule la volatilité dans une partie du marché obligataire qui n’a généralement pas connu une telle activité, avec des volumes oscillant de semaine en semaine comme ci-dessus. Les estimations d’inflation testent le message souvent répété de la Réserve fédérale selon lequel la pression sera probablement temporaire. La semaine dernière, les perspectives d’inflation sur cinq ans, ou taux d’équilibre, ont bondi à 2,82%, le plus haut depuis 2005, après un – flambée attendue des prix à la consommation pour avril. Le rendement nominal du Trésor à 10 ans a touché le plus haut depuis plus d’un mois cette semaine. Les signaux émis par les obligations ont de larges implications sur les marchés. Les actions ont le plus chuté depuis février après les données sur l’inflation, les traders ayant repoussé le moment où ils s’attendent à ce que la Fed relève les taux, et une mesure du sentiment des consommateurs s’est effondrée de manière inattendue cette semaine. La peur de l’inflation entraîne également une vague d’émissions d’entreprises. «Nous avons évidemment vécu beaucoup de choses dans cette partie du marché au cours des 14 derniers mois – allant de ‘Wow, cette pandémie est déflationniste’ à ‘Oups, il y a l’inflation », a déclaré McReynolds, responsable du trading d’inflation aux États-Unis chez Barclays à New York. «Ce qui est différent dans cet épisode, c’est la volatilité folle, les investisseurs passant de la haine des TIP à les aimer, à les détester à nouveau. Nous allons probablement rester ici pendant au moins quelques années », avec une volatilité élevée autour des publications de données sur les prix à la consommation. Pendant une grande partie de son existence, le marché des TIPS a été largement baissier – où les traders étaient sceptiques quant à la durabilité. de tout gain de prix substantiel qui en a résulté. Les rares fois où les anticipations se sont envolées, elles ont toujours reculé. Un exemple: dans la période qui a précédé la crise financière de 2008, lorsque le taux d’équilibre à 5 ans a grimpé à 2,73% dans un contexte de boom immobilier et de flambée des prix du pétrole. Mais le taux a rapidement chuté et est resté largement en dessous de ce niveau depuis.Jeudi, la Fed de New York a annoncé son intention de réduire le montant des TIPS qu’elle achètera au cours du mois prochain. Cette modification, ainsi que le plan précédemment annoncé du Trésor visant à stimuler les enchères de TIPS au cours des prochains trimestres, pourraient aider à atténuer toute pénurie à court terme de titres. un événement. La dernière vente aux enchères de TIPS, le 22 avril, était une vente de titres à 5 ans pour laquelle la demande des investisseurs était la plus forte depuis 2019.Hu dit que de nombreux traders attendent probablement de voir s’ils peuvent acheter quelque chose de bon marché et négocient actuellement en zig -zag fashion – CONSEILS D’ACHAT lorsque le seuil de rentabilité se rétrécit et de vendre lorsque les anticipations d’inflation augmentent. «Nous sommes coincés dans une boucle de rétroaction négative sur l’inflation, et nous pourrions facilement avoir une inflation de 4% à 5% dans un an, bien plus que le marché fait le prix », a-t-il dit. «Nous devons jeter tous nos modèles de prévision pour les trois à six prochains mois par la fenêtre.» À surveiller Calendrier économique: 17 mai: fabrication Empire; Données sur le logement de la NAHB; Flux TIC 18 mai: Permis de construire; mises en chantier 19 mai: demandes de prêt hypothécaire MBA; Compte rendu du Federal Open Market Committee 20 mai: Perspectives commerciales de la Fed de Philadelphie; demandes d’allocations chômage; Le confort du consommateur Langer; indice avancé 21 mai: PMI Markit US; ventes de maisons existantes Calendrier de l’aviation: 17 mai: vice-président Richard Clarida; Clarida avec Raphael Bostic de la Fed d’Atlanta 18 mai: Robert Kaplan de la Fed de Dallas 19 mai: James Bullard de la Fed de St. Louis; Bostic interviewé à l’événement Businessweek / Bloomberg; Procès-verbal du FOMC Horaire des enchères: 17 mai: factures de 13, 26 semaines 18 mai: factures de 52 semaines; Bons de gestion de trésorerie à 42 jours 19 mai: obligations de 20 ans 20 mai: billets de 4 à 8 semaines; Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite sur bloomberg.com Abonnez-vous maintenant pour rester en tête avec la source d’actualités commerciales la plus fiable. © 2021 Bloomberg LP