Wall Street : les fluctuations à grande vitesse du marché trouvent leurs racines dans la thèse du boom économique

Parfois, au cours des dernières semaines, essayer de glaner un message cohérent à partir de fluctuations disparates entre les classes d’actifs a été un exercice futile.

Alors qu’autrefois la flambée des rendements obligataires et des prix des matières premières causait de gros problèmes aux actions, les actions montent désormais à leurs côtés. Le durcissement du bellicisme à la Réserve fédérale a commencé comme une raison de paniquer sur les marchés à risque. Maintenant, même la menace de hausses de taux d’intérêt surdimensionnées ne suffit pas à ébouriffer les taureaux de Wall Street.

Les pivots ont été rapides et ne sont probablement pas terminés. Pourtant, quelque chose s’approchant d’un thème unifié semble avoir fusionné dans la dernière récolte : la foi renaissante dans la trajectoire de la croissance. Armés de lectures haussières sur la fabrication et l’embauche, les marchés ont commencé à se comporter comme s’ils s’attendaient à ce que l’économie évite une contraction et se développe.

« La Fed est et a été en plein essor », a déclaré Neil Dutta, responsable de l’économie chez Renaissance Macro Research. « Les signes de récession dans les données économiques américaines ressemblent beaucoup à la recherche d’une vie intelligente sur d’autres planètes : des observations potentielles, aucune confirmée. »

La toile de fond solide est difficile à écarter, du moins pour le moment. La croissance de l’économie américaine s’est accélérée au dernier trimestre, tandis que les bénéfices des entreprises du S&P 500 ont affiché des croissances à deux chiffres pour la quatrième fois consécutive. Selon les prévisions des analystes, les bénéfices des entreprises augmenteront d’environ 10 % par an jusqu’en 2024 au moins. Pendant ce temps, le produit intérieur brut devrait augmenter de plus de 2 % au cours de chacun des six prochains trimestres.

De la plupart des façons, une tendance est apparue sur les marchés après la hausse des taux de la Fed le 16 mars, celle des gains des actifs à risque. Le pétrole a bondi de 17 %, le S&P 500 est en hausse de 6,6 % et les rendements du Trésor à 10 ans approchent les 2,5 %, le plus haut niveau en près de trois ans.

Un panier d’entreprises technologiques non rentables, martelé au cours des deux premiers mois de 2022 alors que le spectre de taux plus élevés pesait sur leur valorisation, a atteint un creux juste avant la décision de la Fed sur les taux et a depuis bondi de près de 30 %. Les actions nouvellement créées, dont beaucoup n’ont pas encore gagné d’argent, affichent la même trajectoire. Un fonds négocié en bourse qui suit les récentes offres publiques initiales est en hausse d’environ 20% sur la période.

Bien sûr, différentes explications existent pour chaque mouvement individuel. Le pétrole a manifestement eu un gros coup de pouce après l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Mais le rallye de la matière première a commencé il y a des mois face à une demande en plein essor.

Pour Peter Tchir, responsable de la stratégie macro chez Academy Securities Inc., les corrélations d’actifs incohérentes sont l’histoire des marchés en ce moment.

« J’ai du mal à comprendre le » dire « dans ce qui semble être un marché très déroutant, désordonné et même inhabituel », a déclaré Tchir. « Je suis assez vieux pour me souvenir de l’époque où les rendements plus élevés effrayaient les grandes actions technologiques (peut-être parce que c’était il y a seulement quelques semaines). Maintenant, nous semblons être davantage dans un mode ‘risk-on’ ou ‘risk-off’.

Il y a des signes pour tous les haussiers économiques en plein essor, les investisseurs eux-mêmes ne sont pas tout à fait convaincus. Le volume des transactions boursières, par exemple, est tombé jeudi à son plus bas niveau en cinq semaines. Pendant ce temps, les fonds d’actions américains ont subi leurs plus importantes sorties hebdomadaires en deux mois, selon les données EPFR Global compilées par Bank of America Corp.

Les messages contradictoires du marché obligataire ajoutent à la confusion. Une liste croissante d’inversions de courbe dans les rendements du Trésor a suscité l’angoisse des investisseurs, certains pointant vers un écart qui se réduit rapidement entre les taux du Trésor à deux ans et à 10 ans comme un signe avant-coureur d’une récession.

Le président de la Fed, Jerome Powell, est intervenu sur le sujet plus tôt cette semaine, suggérant que la banque centrale préfère une mesure différente de la courbe des rendements – une qui se concentre sur les bons du Trésor à court terme : trois mois par rapport à 18 mois. Et cette partie de la courbe s’est accentuée au plus large jamais enregistrée.

« L’économie a de la place pour fonctionner. Je pense que ça va être plus lent que l’année dernière, c’est certain », a déclaré par téléphone Megan Horneman, directrice des investissements chez Verdence Capital Advisors. « Mais je ne pense pas être prêt à dire que cette expansion est terminée ou que nous nous dirigeons vers une récession imminente. »