Vétéran de Wall Street sur la façon d’investir

• Luca Prosperi est passé de Wall Street à DeFi avec la conviction que les DAO seront l’avenir de la finance.
• Ce sont des structures décentralisées qui ont des coûts opérationnels bien inférieurs à ceux des banques traditionnelles.
• Les investisseurs devraient les considérer comme similaires aux startups technologiques à petite capitalisation à haut risque, a-t-il déclaré.

Il ne fait aucun doute que la technologie blockchain est en train de perturber de nombreuses industries, y compris les mondes bancaire et de l’investissement.

Traditionnellement, les institutions centralisées comme les entreprises et les banques sont chargées de fournir la confiance pour les transactions. À l’avenir, ces entités pourraient être confrontées à une concurrence accrue de la part des protocoles basés sur des chaînes de blocs, y compris les organisations autonomes décentralisées (DAO).

Les DAO sont constitués d’une communauté de participants qui soutiennent un protocole de diverses manières, par exemple par le biais d’activités de gouvernance et de programmation. Ils peuvent prendre toutes les formes, y compris les plates-formes prenant en charge DeFi, les marchés NFT et les métaverses.

Avant de s’impliquer dans les DAO, Luca Prosperi a passé 15 ans dans la finance traditionnelle et à Wall Street, dont plus de trois ans chez Morgan Stanley en tant qu’associé dans la division banque d’investissement. Il a également travaillé dans quelques boutiques buy-side où il s’est concentré sur l’investissement dans les banques. Son intérêt pour les DAO est venu de sa compréhension de la façon dont ils pourraient restructurer la finance.

Aujourd’hui, il est toujours très impliqué dans la finance mais d’une manière différente. Il gère la surveillance des prêts chez MakerDAO, un protocole de prêt basé sur Ethereum. Il est également chercheur indépendant pour son propre média appelé Dirt Roads, une newsletter sur DeFi.

Prosperi a été attiré par MakerDAO car il y voyait une version efficace et transparente d’une banque avec un faible coût du capital et un bilan très fluide.

MakerDAO prête du capital sous la forme d’un stablecoin appelé dai. Les emprunteurs ont mis leur crypto en garantie. Le protocole autorise 18 options de garantie, dont Ethereum (ETH), Wrapped Bitcoin (WBTC), Tether (USDT) et Chainlink (LINK).

Pour MakerDAO, le ratio de garantie sur prêt varie en fonction de la crypto mise en jeu, mais il est toujours sur-garanti. Par exemple, pour emprunter 100 $, un utilisateur peut avoir besoin de bloquer une valeur de 150 $. Ce ratio est augmenté en fonction du degré de risque d’un jeton.

Les emprunteurs paient également une « commission de stabilité » fluctuante au réseau, qui peut changer considérablement en fonction des votes de gouvernance, mais qui est historiquement passée de 0,5 % à 16,5 %. Les frais sont similaires aux taux d’intérêt payés aux banques pour les prêts. Prosperi a déclaré que la valeur générée par les frais soutient l’écosystème car elle est utilisée pour payer les participants, détenir des réserves ou racheter des jetons, similaire à un modèle de rachat d’actions.

Aujourd’hui, les DAO détiennent environ 9,5 milliards de dollars de valeur en trésorerie sur plus de 4 800 plates-formes, selon DeepDao, un outil de suivi de la valeur en direct. Cela représente une augmentation de plus de 94 % depuis juin 2021, lorsque la valeur totale détenue était d’environ 607 millions de dollars.

« Très probablement au cours des 10 prochaines années, vous verrez des DAO qui intermédieront plus de volume d’affaires que JPMorgan. Je pense donc que c’est vraiment important », a déclaré Prosperi.

Les emprunteurs peuvent trouver les plateformes DeFi plus attrayantes que les banques car ils peuvent ignorer les vérifications de crédit et la vérification des revenus et, dans de nombreux cas, rester anonymes.

« À certains égards, DeFi est déjà en concurrence avec les banques traditionnelles », déclare Grace Rachmany, consultante DAO et co-auteur de « Donc, vous avez un DAO ».

Chaque fois que de nouvelles technologies sont mises en place, elles éliminent les inefficacités des systèmes actuels, a-t-elle déclaré. Un bon exemple de cela est Amazon, qui a révolutionné la vente au détail.

Investisseurs et DAO : le bon, le mauvais, le truand

Un monde numérique et décentralisé peut être trouble. En particulier, les projets DeFi peuvent souvent avoir des fondateurs inconnus, des utilisateurs aléatoires tissés ensemble par des plateformes de médias sociaux et des forums publics, et des projets qui n’ont souvent aucune structure juridique. Si les choses tournent mal, il n’y a souvent personne à appeler.

La récente explosion de l’écosystème de Terra après que son stablecoin ait été détaché du dollar, a encore affligé la réputation négative déjà tendance de DeFi.

Alors pourquoi les investisseurs devraient-ils se soucier de DeFi, en particulier ceux basés sur DAO ? Malgré tous les défauts, Prosperi pense que ces structures ont un bel avenir.

Prenez un échange de premier plan comme Coinbase par exemple, c’est une société cotée en bourse qui avait une valorisation atteignant 80 milliards de dollars en 2021 avec des milliers d’employés. Récemment, il a subi un coup dur en raison de la dynamique du marché dans le secteur de la cryptographie, a déclaré Prosperi.

Les actions Coinbase (COIN) ont chuté d’environ 69 % depuis le début de l’année pour atteindre environ 79 $ mardi. L’entreprise a dit au personnel qu’elle ralentirait l’embauche et réévaluerait ses besoins en personnel.

À l’autre extrémité, vous avez un protocole tel qu’un DAO qui a un plus petit nombre « d’employés » ou plutôt de participants. Ils peuvent intervenir sur plus de volume que ces méga-entreprises grâce à l’automatisation intelligente des contrats. Pour cette raison, Prosperi estime que ces structures sont bien placées pour concurrencer les anciens modèles commerciaux.

En effet, en raison de l’absence de coûts de main-d’œuvre et d’exploitation élevés, DeFi a les coûts marginaux les plus bas par rapport aux banques traditionnelles et aux non-banques, selon le rapport sur la stabilité financière mondiale du Fonds monétaire international.

Cependant, le même rapport met également en évidence de nombreux problèmes avec ces plateformes. Ceux-ci incluent l’exposition à des emprunteurs plus risqués et une liquidation plus élevée en raison de la crypto

volatilité

qui se produit lorsque le ratio prêt-valeur tombe en dessous d’une certaine marge, les cyberattaques, le blanchiment d’argent et les incertitudes juridiques et juridictionnelles.

De plus, investir dans un DAO n’est pas aussi simple que d’investir dans des actions. Les investisseurs ne reçoivent pas de rapports trimestriels sur les résultats et il n’y a pas non plus d’agence gouvernementale chargée de la surveillance et de la protection des investisseurs pour cette juridiction.

Dans les sociétés cotées en bourse, vous pouvez acheter une action. En crypto, les choses ne sont pas aussi standardisées. En général, un jeton de gouvernance est le plus proche comparable à l’achat d’une part dans une entreprise, a déclaré Prosperi. Un jeton peut accorder à son détenteur la possibilité de participer au processus de prise de décision et de recevoir des retours si la valeur du jeton augmente. Souvent, plus un utilisateur détient de jetons, plus son pouvoir de gouvernance est élevé, a déclaré Prosperi.

« Un investissement dans un jeton de gouvernance est très similaire à un investissement en actions. Il s’agit donc d’une créance résiduelle sur les flux de trésorerie d’un projet. Il peut donc tomber à zéro, comme les actions », a déclaré Prosperi.

Mais attention à l’acheteur. Selon Rachmany, contrairement à une action, la valeur de ces jetons de gouvernance est uniquement basée sur la demande du jeton, plutôt que sur l’actif sous-jacent de l’entreprise.

Le jeton de gouvernance de MakerDAO est MKR. Mercredi, il se négociait à environ 1 322 $, en baisse de près de 78 % par rapport à son sommet historique.

En bref, considérez-le comme une start-up technologique à petite capitalisation, a déclaré Prosperi.

Il existe trois risques primordiaux. Selon Prosperi, les investisseurs doivent comprendre ce type de structure.

Premièrement, comme toute startup, une grande partie de la valeur future est intégrée à la valeur du jeton et cette valeur peut fluctuer un peu, a-t-il déclaré. Par conséquent, les investisseurs doivent considérer son niveau de risque similaire à celui d’une entreprise technologique à petite capitalisation.

Gardez à l’esprit que certains DAO sont plus centralisés tandis que d’autres sont complètement décentralisés et sont purement régis par des contrats intelligents, a-t-il noté. MakerDAO correspond à ce dernier modèle, ce qui signifie qu’il est purement décentralisé.

Deuxièmement, il y a le risque opérationnel. Comme les logiciels, les nouveaux projets comportent souvent des bugs et des failles qui pourraient ouvrir la porte aux pirates. Il faut du temps pour que ces structures mûrissent et s’améliorent.

Troisième,

liquidité

est aussi un point sensible. Même si vous détenez une certaine valeur sous la forme d’un jeton, il doit toujours y avoir une demande du marché pour l’échanger. Si la demande chute pour une raison quelconque, comme une perte de confiance dans l’écosystème ou la concurrence, cette valeur peut être perdue très rapidement. Par exemple, lorsque le stablecoin de Terra a chuté d’environ 0,10 $ par rapport au dollar, il a fallu environ 3 jours pour que la valeur plonge encore plus, tombant en dessous de 0,20 $. À ce jour, il vaut à peine 0,02 $. Il a également entraîné sa pièce sœur LUNA avec elle.