Un outil d’investissement risqué mais à haut rendement

Un bon de souscription est similaire à une option, donnant à son détenteur le droit, mais non l’obligation, d’acheter un titre sous-jacent à un certain prix, en une certaine quantité et dans le futur. C’est différent d’une option en ce sens qu’un mandat est émis par une entreprise, alors qu’une option est un instrument offert par une bourse centrale, comme le Chicago Board Options Exchange (CBOE).

Le titre représenté dans le bon de souscription – généralement des actions – est délivré par la société émettrice au lieu d’une contrepartie détenant les actions. Un bon de souscription peut également accroître la confiance d’un actionnaire, à condition que la valeur sous-jacente du titre augmente avec le temps. Examinons les types de mandats, leurs caractéristiques et les avantages et inconvénients qu’ils offrent.

Types de bons de souscription

Il existe deux types de warrants : les call warrants et les put warrants. Un call warrant représente un nombre spécifique d’actions qui peuvent être achetées auprès de l’émetteur à un prix spécifique, au plus tard à une certaine date. Un put warrant représente un certain montant de capitaux propres qui peut être revendu à l’émetteur à un prix spécifié, au plus tard à une date indiquée. Les warrants ne sont qu’un type de dérivés sur actions.

Caractéristiques d’un mandat

Le certificat de warrant comprend des informations sur les caractéristiques du titre et les droits ou obligations du détenteur. Tous les mandats ont une date d’expiration spécifiée, qui est le dernier jour où les droits d’un mandat peuvent être exécutés.

Les warrants sont également classés selon leur style d’exercice. Par exemple, un mandat américain peut être exercé à tout moment avant ou à la date d’expiration indiquée, tandis qu’un mandat européen ne peut être exercé qu’à la date d’expiration.

Le certificat comprend également des informations détaillées sur l’instrument sous-jacent. Un warrant correspond généralement à un nombre spécifique d’actions, mais il peut également représenter une matière première, un indice ou une devise. Le prix d’exercice ou d’exercice indique le montant qui doit être payé pour acheter le mandat d’achat ou pour vendre le mandat de vente. Le paiement du prix d’exercice entraîne un transfert des actions spécifiées ou de la valeur de l’instrument sous-jacent.

Le ratio de conversion indique le nombre de warrants nécessaires pour acheter ou vendre une unité d’investissement. Par exemple, un mandat d’achat indique que le ratio de conversion pour acheter des actions XYZ est de 3:1, ce qui signifie que le détenteur a besoin de trois bons de souscription pour acheter une action.

En règle générale, le cours de l’action sera bas si le taux de conversion est élevé, et vice versa. Un bon de souscription d’indice comporte un multiplicateur d’indice au lieu d’un ratio de conversion, ce nombre étant utilisé pour déterminer le montant payable au détenteur à la date d’exercice.

Investir dans des bons de souscription

Les warrants sont des certificats transparents et transférables qui ont tendance à être plus attrayants dans les plans d’investissement à moyen et long terme. Ces outils d’investissement souvent à haut risque et à haut rendement restent largement inexploités dans les stratégies à long terme tout en offrant une alternative intéressante aux spéculateurs et aux hedgers. Même ainsi, les warrants offrent une option viable pour les investisseurs privés car le coût de possession est généralement faible et l’investissement initial nécessaire pour obtenir une grande quantité de capitaux propres est relativement faible.

Avantages des bons de souscription

Prenons un exemple qui illustre un avantage potentiel des bons de souscription. Disons que les actions XYZ sont actuellement cotées à 1,50 $ par action. À ce prix, un investisseur aurait besoin de 1 500 $ pour acheter 1 000 actions. Cependant, si l’investisseur choisissait d’acheter un bon de souscription d’achat XYX (représentant une action) au prix de 0,50 $, 3 000 actions pourraient être contrôlées avec le même montant de capital.

Étant donné que les prix des warrants sont généralement bas, l’effet de levier et l’engrenage qu’ils offrent sont généralement élevés, générant des gains et des pertes en capital potentiellement plus importants. Bien qu’il soit courant que les prix des actions et des bons de souscription évoluent en tandem en termes absolus, le pourcentage de gain ou de perte variera considérablement en raison de la différence de prix initiale. Autrement dit, les bons de souscription ont tendance à exagérer le mouvement de variation en pourcentage par rapport au cours de l’action.

Un autre exemple de mandats

Prenons un autre exemple pour illustrer ces points. Supposons que les actions XYZ gagnent 0,30 $ à partir de 1,50 $ et clôturent à 1,80 $, générant un gain de 20 %. Dans le même temps, le mandat gagne 0,30 $, passant de 60 % de 0,50 à 0,80 $. Dans cet exemple, le facteur d’endettement est calculé en divisant le cours initial de l’action par le prix initial du mandat : 1,50 $ / 0,50 $ = 3. Cela indique le montant général de l’effet de levier financier offert par le mandat. Plus le nombre est élevé, plus le potentiel de gains ou de pertes en capital est grand.

À titre d’exemple concret, Berkshire Hathaway de Warren Buffett a conclu un accord pour investir dans Bank of America, acquérant des bons de souscription d’actions ordinaires de BAC à un prix d’exercice de 7,14 $ chacun, payant environ 5 milliards de dollars. L’action a finalement atteint 24,32 dollars par action, permettant à l’Oracle d’Omaha d’exercer ces bons de souscription pour plus de 17 milliards de dollars, reflétant un gain de 12 milliards de dollars sur l’investissement initial.

Inconvénients des mandats

Comme tout autre type d’investissement, les warrants présentent également des inconvénients et des risques. Comme mentionné ci-dessus, l’effet de levier et l’engrenage qu’offrent les warrants peuvent être élevés, mais ils peuvent également être défavorables à l’investisseur.

Disons que nous inversons le résultat de l’exemple XYZ et réalisons une baisse du cours de l’action de 0,30 $. Dans ce cas, le pourcentage de perte pour le cours de l’action serait de 20 %, tandis que la perte sur le bon de souscription serait de 60 %. L’effet de levier peut être une bonne chose, jusqu’à un certain point. La valeur du certificat peut tomber à zéro, ce qui présente un autre désavantage pour l’investisseur en bons de souscription car, si cela se produit avant l’exercice, le bon de souscription perdrait toute valeur de remboursement.

Enfin, un détenteur de warrants n’a aucun droit de vote, d’actionnariat ou de dividende et n’a pas son mot à dire dans le fonctionnement de l’entreprise, même s’il est affecté par ses décisions et ses politiques.

L’essentiel

Les warrants peuvent constituer un complément utile à un portefeuille traditionnel, mais les investisseurs doivent être attentifs aux mouvements du marché en raison de leur nature risquée. Même ainsi, cette alternative d’investissement largement inutilisée offre la possibilité de se diversifier sans concurrencer les plus grands acteurs du marché. Ce qui est vrai pour les warrants est vrai pour les options.