Tilray envisage l’entrée de la marijuana aux États-Unis dans l’accord MedMen. Ce que Wall Street dit.
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Un site de production de cannabis Tilray à Cantanhede, Portugal.
PATRICIA DE MELO MOREIRA/AFP via Getty Images
Producteur canadien de cannabis
Tilray
a annoncé sa première participation sur le plus grand marché américain avec un accord compliqué pour la dette convertible chez un détaillant de cannabis
MedMen Entreprises.
Tilray (ticker: TLRY) a déclaré que lui et d’autres investisseurs avaient acquis environ 165,8 millions de dollars de dette convertible MedMen et de bons de souscription associés détenus par des fonds affiliés à Gotham Green Partners. La dette a été acquise par une société en commandite nouvellement créée dans laquelle Tilray détiendra une participation de 68%. La date d’échéance de la dette a également été prolongée jusqu’au 16 août 2028.
Tilray espère payer Gotham Green Partners pour sa participation avec 9 millions d’actions, mais il faudra que ses actionnaires autorisent la nouvelle action d’ici le 1er décembre. Sinon, Gotham Green pourrait demander de l’argent.
L’analyste de Cantor Fitzgerald, Pablo Zuanic, a écrit dans une note mardi soir qu’il pensait que la structure de l’accord et les aspects de la société en commandite étaient une tentative d’obtenir l’approbation de l’accord par le Nasdaq et la Bourse de Toronto.
S’il est exercé, Tilray dit qu’il détiendrait environ 21% des actions de MedMen (MMNFF), mais le producteur devra attendre pour le faire. Parce que Tilray est répertorié sur le Nasdaq, il ne peut pas avoir d’exploitation de cannabis aux États-Unis, où la plante est illégale au niveau fédéral. MedMen est cotée au Canada et négocie de gré à gré aux États-Unis
Lors d’une conférence téléphonique discutant de l’accord, le PDG de Tilray, Irwin Simon, a suggéré que la société pourrait acquérir intégralement MedMen une fois que le cannabis serait légal au niveau fédéral.
L’action Tilray a bondi de 1,9%, à 13,37 $, lors des échanges récents. L’action MedMen a augmenté de 38% à 37 cents. Le
FNB AdvisorShares Pure US Cannabis
(MSOS), un fonds négocié en bourse axé sur les entreprises de cannabis opérant aux États-Unis, a augmenté de 0,8%.
« Les investisseurs doivent savoir que cet accord est déroutant, mais ils achètent de la dette convertible et semblent payer beaucoup pour cela », a déclaré Dan Ahrens, directeur de l’exploitation d’AdvisorShares. Barron dans un e-mail. « Ils n’achètent pas réellement une participation majoritaire dans l’entreprise en raison de la réglementation américaine actuelle. »
L’accord implique une valeur marchande de 561 millions de dollars pour MedMen, bien avant la valeur marchande d’environ 220 millions de dollars de la clôture de mardi, selon Zuanic. Ahrens, qui gère le
FNB AdvisorShares Pure US Cannabis,
affirme que cela montre à quel point Tilray veut s’implanter sur le marché américain et à quel point un opérateur américain pourrait devenir précieux.
« La nouvelle à elle seule peut être un élément positif nécessaire pour l’ensemble de l’espace du cannabis », a déclaré Ahrens. « Mais les détails sont qu’il ne s’agit que d’une option pour Tilray d’entrer éventuellement aux États-Unis à l’avenir, mais dépendante de la réforme fédérale américaine. »
Zuanic de CantorFitzgerald a déclaré que MedMen ne bouge pas l’aiguille pour Tilray, en termes de sa vision d’atteindre 1 milliard de dollars de ventes d’actifs de cannabis américains d’ici 2024. Pourtant, il le voit comme un début, ce qui donne du crédit à sa vision pour les opérations américaines.
« Bien que MedMen n’aurait pas été notre premier choix, la taille de l’affaire et l’économie fonctionnent pour Tilray à ce stade, à notre avis ; il abandonne 2% de sa capitalisation boursière, et l’action sera probablement réévaluée de plus que cela », a écrit Zuanic. « Nous ne pouvons que spéculer sur ce qui va suivre, mais la direction de Tilray a laissé entendre qu’elle souhaitait également une culture et des marques américaines ; si cela signifiera un opérateur intégré verticalement ou une marque, il n’est pas clair à ce stade. »
MedMen a également annoncé un placement privé de 100 millions de dollars de ses actions et bons de souscription à un groupe d’investisseurs dirigé par Serruya Private Equity. Bien que certains opérateurs américains de cannabis aient créé des entreprises rentables, le plan de MedMen d’investir massivement dans la vente au détail en Californie et de se développer à partir de là s’est avéré coûteux. La société a épuisé ses liquidités pendant des années, bien qu’elle ait réussi à améliorer sa perte d’exploitation à 26,9 millions de dollars au troisième trimestre fiscal, contre 40,6 millions de dollars au même trimestre en 2020, grâce à des cessions et à des mesures de réduction des coûts.
MedMen a terminé le troisième trimestre fiscal avec une dette nette de 326 millions de dollars. Si vous tenez compte de l’augmentation de capital récemment annoncée et de 160 millions de dollars de dette convertible, il reste 87 millions de dollars de dette nette, selon Zuanic. Il a fait passer l’action à Neutre de Underperform et a institué un objectif de prix de 30 cents mardi, notant que MedMen pourrait attirer une prime maintenant que Tilray est impliqué. Zuanic a une cote de surpondération sur Tilray avec un objectif de prix de 19 $.
Écrivez à Connor Smith à connor.smith@barrons.com