Rendement à l’échéance – YTM vs taux au comptant. Quelle est la différence?

Rendement à l’échéance (YTM) par rapport au taux au comptant : un aperçu

Il existe deux façons principales de déterminer le rendement d’une obligation : le rendement à l’échéance (YTM) et le taux au comptant, qui dans ce contexte doit être considéré comme le taux d’intérêt au comptant. Par exemple, le taux d’intérêt au comptant des bons du Trésor peut être trouvé sur la courbe du taux au comptant du Trésor. Le taux d’intérêt au comptant pour une obligation à coupon zéro est calculé de la même manière que le YTM pour une obligation à coupon zéro. Le taux d’intérêt au comptant n’est pas le même que le prix au comptant. La méthode choisie varie selon que l’investisseur souhaite conserver l’obligation ou la vendre sur le marché libre.

• Le rendement à l’échéance est le taux de rendement total qui aura été gagné par une obligation lorsqu’elle effectue tous les paiements d’intérêts et rembourse le principal initial.
• Le taux au comptant est le taux de rendement obtenu par une obligation lorsqu’elle est achetée et vendue sur le marché secondaire sans percevoir de paiements d’intérêts. Vous verrez le terme « taux au comptant » utilisé dans le commerce des actions et des matières premières ainsi que dans les obligations, mais le sens peut être différent.

Les obligations sont des produits à revenu fixe qui, dans la plupart des cas, rapportent un coupon régulier ou un paiement d’intérêts à l’investisseur. Lorsqu’un investisseur achète une obligation dans l’intention de la conserver jusqu’à sa date d’échéance, le rendement à l’échéance est le taux qui compte. Si l’investisseur souhaite vendre l’obligation sur le marché secondaire, le taux au comptant est le chiffre crucial.

Même si les détenteurs à court terme ne conservent pas les obligations assez longtemps pour percevoir les paiements de coupon, ils gagnent toujours le taux d’intérêt au comptant. À mesure que l’obligation approche de l’échéance, son prix sur le marché se rapproche de sa valeur nominale.

Rendement à l’échéance (YTM)

Les investisseurs tiendront compte du rendement à l’échéance lorsqu’ils compareront une offre d’obligations à une autre. Les listes d’obligations afficheront le YTM sous la forme d’un taux de rendement annuel calculé à partir de l’investisseur détenant l’actif jusqu’à l’échéance. Vous pouvez également entendre cela appelé le rendement de rachat ou le rendement comptable. Le calcul du rendement à l’échéance est un processus compliqué qui suppose que tous les paiements de coupons ou d’intérêts peuvent être réinvestis au même taux de rendement que l’obligation. Heureusement, il existe des calculatrices YTM en ligne qui peuvent faire les gros calculs pour vous.

Les investisseurs individuels achètent le plus souvent des obligations pour générer un revenu régulier garanti sous la forme de paiements d’intérêts sur l’obligation. Ainsi, ils ont l’intention de conserver le lien jusqu’à ce qu’il arrive à maturité. À l’échéance, l’investisseur récupère le capital d’investissement initial. À titre d’exemple, vous pouvez acheter une obligation de 10 000 $ qui a une échéance de trois ans et paie des intérêts annuels. À la date d’échéance, votre capital de 10 000 $ est remboursé et peut être retourné pour être utilisé dans un autre investissement. Pendant la période où vous déteniez l’obligation, vous avez également reçu des paiements d’intérêts.

Cette valeur garantie est ce qui fait des obligations une option populaire pour les comptes d’épargne-retraite. Les rendements des obligations sont relativement modestes, ce qui reflète les risques minimes liés à la détention de l’actif. Cependant, les obligations sont des titres négociables et relativement liquides. C’est là que le taux au comptant entre en jeu.

Taux au comptant

Le taux d’intérêt au comptant est le taux de rendement obtenu lorsque l’investisseur achète et vend l’obligation sans percevoir les paiements de coupon. Ceci est extrêmement courant pour les traders à court terme et les teneurs de marché. Le taux d’intérêt au comptant d’une obligation à coupon zéro est calculé comme suit :

Taux au comptant=(Valeur nominale/Prix actuel de l’obligation)^(1/Années jusqu’à l’échéance)−1

Considérez une obligation à coupon zéro de 1 000 $ qui a deux ans jusqu’à l’échéance. L’obligation est actuellement évaluée à 925 $, le prix auquel elle pourrait être achetée aujourd’hui. La formule ressemblerait à ceci : (1000/925)^(1/2)-1. Une fois résolue, cette équation produit une valeur de 0,03975, qui serait arrondie et répertoriée comme un taux au comptant de 3,98 %.

Même si une obligation à coupon zéro ne reçoit pas de paiements d’intérêts, elle gagne toujours des intérêts implicites.Cela se produit parce que le prix de l’obligation se rapprochera de sa valeur nominale à l’approche de l’échéance. Lorsqu’une obligation est achetée et vendue sans paiement d’intérêts, cette variation de prix correspond au taux d’intérêt au comptant gagné par le détenteur de l’obligation.

Acheter une obligation

Dans leur forme la plus pure, les obligations ne sont que des prêts que les investisseurs accordent aux entités qui offrent les actifs. Habituellement, les obligations sont vendues par le gouvernement, comme les bons du Trésor et les obligations municipales, ou par des sociétés, mais il existe de nombreuses classifications d’obligations. Ces actifs peuvent être vendus avec une décote ou une prime par rapport à leur valeur nominale en fonction du taux d’intérêt qu’ils paient et de la durée jusqu’à leur échéance. Vous verrez certaines obligations répertoriées comme étant remboursables. Ce terme signifie que l’émetteur peut rappeler ou racheter l’actif avant qu’il n’atteigne l’échéance. De plus, les offres auront des cotes de crédit basées sur la solidité des émetteurs. Les cotes de crédit auront également une incidence sur le prix d’une obligation.

Les obligations nouvellement émises sont vendues à leur valeur nominale ou à leur valeur nominale. L’acheteur recevra des paiements d’intérêts, connus sous le nom de coupon, à des périodes déterminées jusqu’à ce que l’obligation atteigne sa date d’échéance.

Le rendement d’une obligation représente son flux de trésorerie pour son propriétaire. Cependant, au fil du temps, il y a moins de paiements à effectuer avant l’échéance de l’obligation. Le propriétaire qui conserve l’obligation bénéficiera de son plein rendement jusqu’à l’échéance.

Vendre une obligation

S’il est vendu, le nouveau propriétaire recevra une obligation qui a perdu une partie de son rendement. Cette obligation vendue a toujours une valeur nominale de 1 000 $, mais son rendement effectif à l’échéance a diminué en raison du passage du temps. Si le propriétaire d’origine le vend, il peut être vendu à un prix au comptant qui est réduit pour compenser la perte de rendement.

Ce n’est qu’un facteur de complication dans le commerce des obligations. Les taux d’intérêt entraînent une complication plus importante. Les taux au comptant des obligations et de tous les titres qui utilisent un taux au comptant fluctueront en fonction des variations des taux d’intérêt.

Considérations particulières sur le rendement à l’échéance et le taux au comptant

Le rendement d’une obligation à l’échéance est basé sur le taux d’intérêt que l’investisseur gagnerait en réinvestissant chaque paiement de coupon. Les coupons seraient réinvestis à un taux d’intérêt moyen jusqu’à ce que l’obligation atteigne son échéance.

Ainsi, les obligations se négociant en dessous de la valeur nominale, ou obligations à escompte, ont un rendement à l’échéance supérieur au taux du coupon réel. Les obligations se négociant au-dessus de la valeur nominale, ou les obligations à prime, ont un rendement à l’échéance inférieur au taux du coupon.

Le taux au comptant est calculé en trouvant le taux d’actualisation qui rend la valeur actuelle (VA) d’une obligation à coupon zéro égale à son prix. Ceux-ci sont basés sur des hypothèses de taux d’intérêt futurs. Ainsi, les taux au comptant peuvent utiliser différents taux d’intérêt pour différentes années jusqu’à l’échéance. D’autre part, le rendement à l’échéance utilise un taux moyen tout au long.

Cela signifie essentiellement que les taux au comptant utilisent un facteur d’actualisation plus dynamique et potentiellement plus précis dans l’évaluation actuelle d’une obligation.