Régimes monétaires : types, historique et impact

Que sont les régimes monétaires ?

L’histoire des régimes monétaires, ou des régimes de taux de change, est, par nécessité, une histoire de commerce et d’investissement internationaux et des efforts pour les faire réussir. Les niveaux de dette souveraine et le produit intérieur brut (PIB) jouent également un rôle important dans le degré de volatilité d’une monnaie. Un taux de change est simplement le prix d’une devise par rapport à une autre. Lorsque des groupes de nations dans un espace commun font du commerce avec plusieurs devises, leur fluctuation peut soit entraver soit favoriser le commerce, selon le point de vue de l’une ou l’autre des parties.

Les valeurs monétaires sont fonction de l’économie d’une nation, de la politique monétaire et fiscale, de la politique et de l’opinion des commerçants qui l’achètent et la vendent en fonction de leur opinion sur les événements qui pourraient affecter sa valeur. Au risque de simplifier à l’excès, un mécanisme monétaire vise à favoriser les flux d’échanges et d’investissements avec un minimum de friction ou, selon les pays, la réalisation d’une plus grande discipline budgétaire et monétaire (stabilité monétaire accrue, plein emploi et moindre volatilité des taux de change) que cela ne se produirait autrement. Tel a été l’objectif d’une Union européenne (UE) intégrée.

Lorsque deux ou plusieurs pays utilisent la même monnaie sous le contrôle d’une autorité monétaire commune ou fixent les taux de change de leurs monnaies par divers moyens, ils sont entrés dans un régime monétaire. L’éventail des arrangements va plus ou moins d’un régime fixe à un régime flexible. Les devises d’ancrage actuelles peuvent être le dollar américain, l’euro ou un panier de devises. Il se peut aussi qu’il n’y ait pas d’ancre du tout.

Types de régimes monétaires

Devise fixe

Devise fixe ou La dollarisation se produit lorsqu’un pays utilise la monnaie d’un autre pays comme moyen d’échange, héritant de la crédibilité de la monnaie de ce pays, mais pas de sa solvabilité. Quelques exemples sont le Panama, El Salvador et le Timor Leste. Cette approche peut imposer une discipline budgétaire.

L’Union monétaire

L’union monétaire ou l’union monétaire se produit lorsque plusieurs pays partagent une monnaie commune. Comme pour la dollarisation, un tel régime ne parvient pas à imposer la solvabilité, car les finances de certains pays sont plus prodigues que d’autres. Les exemples sont la zone euro (actuelle) et les unions monétaires latines et scandinaves (anciennes).

Conseil monétaire

Le Currency Board est un arrangement institutionnel pour émettre une monnaie locale adossée à une monnaie étrangère. Hong Kong en est un excellent exemple. L’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) détient des réserves en dollars pour couvrir les réserves bancaires en dollars de Hong Kong et la monnaie en circulation. Cela impose une discipline budgétaire, mais la HKMA ne peut pas agir en tant que prêteur en dernier ressort, contrairement à une banque centrale.

Parité fixe

La parité fixe se produit lorsque le taux de change est lié à une devise unique ou à un panier de devises avec une bande de +/- 1 % de fluctuation autorisée. Il n’y a pas d’engagement législatif en faveur de la parité et il existe un objectif de réserve de change discrétionnaire. Les exemples sont l’Argentine, le Venezuela et la Russie.

Zone cible

La zone cible s’apparente à l’arrangement à parité fixe, mais avec des bandes un peu plus larges (+/- 2 %), ce qui donne à l’autorité monétaire une plus grande discrétion. Les exemples ici incluent la République slovaque et la Syrie.

Piquet rampant

La cheville rampante active et passive était évidente en Amérique latine dans les années 1980. Les taux de change seraient ajustés pour suivre le rythme des taux d’inflation et empêcher une ruée sur les réserves en dollars américains (crawl passif). Un crawl actif impliquait d’annoncer le taux de change à l’avance et de mettre en œuvre des changements par étapes, pour manipuler les anticipations d’inflation. D’autres exemples incluent la Chine et l’Iran.

Parité fixe avec Crawling Band

La parité fixe avec bande rampante est un accord de parité fixe avec une plus grande flexibilité pour permettre la sortie de la parité fixe ou donner à l’autorité monétaire une plus grande latitude dans l’exécution de la politique, comme au Costa Rica.

Flottant géré

Managed Float ou Dirty Float se produit lorsqu’une nation suit une politique d’intervention lâche pour atteindre le plein emploi ou la stabilité des prix avec une invitation implicite aux autres pays avec lesquels elle fait des affaires à répondre en nature. Les exemples sont le Cambodge ou l’Ukraine (ancrés à l’USD) ou la Colombie et Singapour (ancrés ou non à un panier de devises.)

Flotteur indépendant

Le flottement indépendant ou l’échange flottant est évident lorsque les taux de change sont soumis aux forces du marché. L’autorité monétaire peut intervenir pour atteindre ou maintenir la stabilité des prix. Les États-Unis, l’Australie, la Suisse et le Royaume-Uni en sont des exemples.

Histoire des régimes monétaires

Les régimes monétaires peuvent être à la fois formels et informels. Le premier implique un traité et des conditions d’adhésion à ceux-ci. Celles-ci peuvent entraîner une limite de la dette souveraine du pays candidat en pourcentage du produit intérieur brut ou de son déficit budgétaire. Telles étaient les conditions du traité de Maastricht de 1991 lors de la longue marche vers la formation définitive de l’euro.

Le système de parité monétaire est un peu moins formel. En effet, les régimes susmentionnés forment un continuum et les autorités monétaires ont pris des décisions politiques qui pourraient appartenir à plus d’une de ces catégories (changement de régime). Pensez à l’accord du Plaza du milieu des années 1980 visant à abaisser le dollar américain pour lutter contre les déficits commerciaux élevés. Il s’agit d’un comportement atypique d’un régime monétaire flottant.

Des régimes monétaires ont été formés pour faciliter le commerce et l’investissement, gérer l’hyperinflation ou former des unions politiques. Avec une monnaie commune, idéalement, les pays membres sacrifient une politique monétaire indépendante en faveur d’un engagement envers la stabilité globale des prix. Les unions politiques et fiscales sont généralement des conditions préalables à une union monétaire réussie où, par exemple, l’huile d’olive est fabriquée en Grèce et expédiée en Irlande sans que les importateurs ou les exportateurs aient besoin d’utiliser des couvertures pour verrouiller des taux de change favorables afin de contrôler les coûts des entreprises.

Alors que les va-et-vient incessants de l’Union monétaire européenne se déroulent au quotidien, l’histoire des régimes monétaires est mouvementée, marquée à la fois par des succès et des échecs. Les régimes remarquables, dissous et existants, comprennent :

• Union monétaire latine (UML) : Une tentative d’union monétaire au milieu du XIXe siècle, l’effort impliquait que la France, la Belgique, la Suisse et l’Italie soient liées au franc français, qui était convertible en argent et en or (un étalon bimétallique) qui était un moyen d’échange commun à travers les nations participantes qui maintenaient leurs monnaies respectives à parité les unes avec les autres.

L’absence d’une banque centrale unique avec une politique monétaire concomitante s’est avérée être la perte de l’union. Il en va de même pour le fait que les trésoreries membres de l’union frappaient à la fois des pièces d’or et d’argent avec une restriction de la monnaie par capital et un manque d’uniformité dans la teneur en métal qui a provoqué des pressions sur les prix des deux métaux précieux et un manque de libre circulation de l’espèce. . Cependant, à la Première Guerre mondiale, l’union était effectivement terminée.

• Union monétaire scandinave (UMS) : La Suède et le Danemark d’abord, puis la Norvège peu après, ont conclu une union monétaire vers 1873 dans le but ultime de former un partenariat politique et économique. Tous les pays avaient adhéré à un étalon d’argent, acceptant les devises les uns des autres. Pour éviter l’échec du LMU, tous les trois ont fini par être échangeables contre une quantité fixe d’or.

Après environ trois décennies, cette union s’est également effondrée lorsque la Norvège a déclaré son indépendance politique vis-à-vis de la Suède et que le Danemark a adopté des contrôles de capitaux plus restrictifs. Avec l’avènement de la Première Guerre mondiale, chacun des trois membres a adopté ses propres politiques monétaires et fiscales, car il manquait un accord contraignant pour coordonner les politiques monétaires et fiscales.

• Le Franc CFA : En effet depuis 1945, plusieurs pays d’anciennes colonies françaises d’Afrique centrale et occidentale sont rattachés au Trésor français, autrefois via le franc français, aujourd’hui par l’euro.

• Belgique et Luxembourg : Chaque pays maintient sa propre monnaie, mais les deux monnaies ont cours légal dans l’un ou l’autre pays. La Banque centrale de Belgique gère la politique monétaire des deux pays. Cette union existe depuis 1921.

Implications des régimes monétaires

Bien que liées sous une certaine forme par un taux fixe ou une unité monétaire commune, les économies des membres individuels d’un régime monétaire sont fonction de leur politique locale et de leur politique économique. Certaines nations supportent moins de dette souveraine que d’autres et peuvent être appelées à soutenir les membres les plus faibles. Dans l’ensemble, une telle disparité n’augure rien de bon pour l’unité monétaire qui reflète le teint mixte de ce qui peut parfois sembler être une désunion monétaire. Une déconnexion entre les politiques monétaires communes et les politiques budgétaires localisées pourrait exercer une pression sur un bloc monétaire régional, faisant baisser la valeur de l’unité monétaire. Cet événement pourrait être de bon augure pour les exportateurs, en supposant un environnement commercial robuste.

Les décisions d’allocation des investisseurs institutionnels et individuels doivent continuer à être fonction de l’exposition recherchée par leurs objectifs et leurs contraintes. Compte tenu de la volatilité potentielle d’une monnaie commune résultant de l’état variable des économies de ses membres individuels ou des particularités d’un régime monétaire, les investisseurs peuvent envisager de couvrir leur exposition. La recherche fondamentale (ascendante/descendante) sur les entreprises et leurs marchés, tant mondiaux que nationaux, jouerait également un rôle essentiel.

L’essentiel

Les régimes monétaires sont dynamiques et complexes, reflétant le paysage en constante évolution des politiques monétaires et budgétaires de leurs nations respectives. Une étude plus approfondie de ceux-ci aidera les investisseurs à comprendre leur impact sur la gestion des risques et les décisions d’allocation d’actifs dans le processus de gestion de portefeuille.